Bridgewater Associates รองประธานเจ้าหน้าที่บริหารการลงทุนร่วม Karen Karniol-Tambour และ Gavekal ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร Louis-Vincent Gave กล่าวว่า การดีโลกัลไลเซชันกำลังขับเคลื่อนตลาดขาขึ้นของสินค้าโภคภัณฑ์ ทั้งสองผู้นำทางการเงินได้นำเสนอการวิเคราะห์ของตนในงาน Sohn Montreal Conference โดยโต้แย้งว่าโลกกำลังเคลื่อนออกจากยุคโลกาภิวัตน์หลายทศวรรษ ไปสู่ยุคที่นิยามด้วยการแข่งขันเชิงภูมิรัฐศาสตร์ การกักตุนทรัพยากรเชิงยุทธศาสตร์ และภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นแบบโครงสร้าง Karniol-Tambour เรียกการเปลี่ยนแปลงนี้ว่า “ลัทธิพาณิชย์สมัยใหม่” (modern mercantilism) ซึ่งประเทศต่างๆ ให้ความสำคัญกับความยืดหยุ่นและความมั่นคงของชาติ มากกว่าประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ ขณะที่ Gave กล่าวว่า ภาวะประชากรที่เสื่อมลง การขาดดุลงบประมาณที่เพิ่มสูงขึ้น และการใช้จ่ายภาครัฐที่มากขึ้น คือปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อเพิ่มเติม การเปลี่ยนผ่านครั้งนี้ส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อนักลงทุนที่คุ้นชินกับสภาพแวดล้อมที่เงินเฟ้อลดลง (disinflation) ซึ่งครอบงำตลาดมานานกว่าสามทศวรรษ ตามที่ผู้ร่วมเสวนาระบุ
ลัทธิพาณิชย์สมัยใหม่ขับเคลื่อนการแข่งขันแย่งชิงทรัพยากร
Karniol-Tambour กล่าวว่า ในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ประเทศต่างๆ ให้ความสำคัญกับความยืดหยุ่นและความมั่นคงของชาติ มากกว่าประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ “มันเป็นการแย่งชิงของจริงๆ” Karniol-Tambour กล่าว “คุณต้องมีสินค้าโภคภัณฑ์ทั้งหมดที่คุณต้องใช้ องค์ประกอบหายากที่คุณต้องใช้ คุณต้องมีการป้องกันประเทศให้เดินได้ คุณต้องมีอีกหลายสิ่ง” เธอกล่าวว่า ความเสี่ยงในสภาพแวดล้อมแบบนี้คือ “ความเปราะบางใดๆ ที่คุณมีในหัวข้อใดก็ตามสามารถถูกนำไปใช้เป็นอาวุธได้” ผลที่ตามมาคือรัฐบาลทั่วโลกกำลังทุ่มความพยายามเพื่อรักษาห่วงโซ่อุปทานสำคัญ ความสามารถด้านอุตสาหกรรม โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน และสินค้าโภคภัณฑ์เชิงยุทธศาสตร์ ตามที่ Karniol-Tambour ระบุ
การแย่งชิงทรัพยากรกำลังเกิดขึ้นพร้อมกับการขยายขนาดครั้งใหญ่ของโครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ซึ่งกำลังสร้างอุปสงค์ที่ไม่เคยมีมาก่อนต่อพลังงาน การส่งผ่านไฟฟ้า และโลหะสำหรับอุตสาหกรรม “นี่คือโลกที่มีแรงกดดันเงินเฟ้อมากกว่าอย่างชัดเจน ซึ่งคุณต้องการสิ่งที่จับต้องได้จำนวนมากให้ได้โดยเร็วที่สุด” Karniol-Tambour กล่าว
แรงกดดันเงินเฟ้อปรับโฉมภูมิทัศน์การลงทุน
Gave กล่าวว่า แรงกดดันด้านเงินเฟ้อไม่ได้จำกัดอยู่แค่เรื่องภูมิรัฐศาสตร์และเทคโนโลยี เขาอธิบายว่า ภาวะประชากรที่เสื่อมลงในกลุ่มเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้ว การขาดดุลงบประมาณที่เพิ่มขึ้น และภาระผูกพันด้านรายจ่ายภาครัฐที่มากขึ้น ล้วนเป็นตัวขับเคลื่อนเงินเฟ้อในระยะยาวเพิ่มเติม “ความจริงคือ ตอนนี้เราดำรงอยู่ในโลกที่มีเงินเฟ้อสูงกว่าเดิม” Gave กล่าว
จากมุมมองของ Gave การเปลี่ยนแปลงนี้กำลังบั่นทอนหนึ่งในสมมติฐานพื้นฐานของการก่อสร้างพอร์ตโฟลิโอสมัยใหม่: ว่าพันธบัตรรัฐบาลจะให้การคุ้มครองที่เชื่อถือได้ในช่วงที่ตลาดเกิดความตึงเครียด “เป็นเวลาสามสิบปีที่เรายอมรับได้ว่าพันธบัตรคือการกระจายความเสี่ยงตามธรรมชาติสำหรับหุ้น” Gave กล่าว “แต่มันไม่ใช่อีกต่อไป” เขาชี้ให้เห็นว่า ในเหตุการณ์ช็อกของตลาดช่วงหลัง รวมถึงการขายทำกำไรที่ขับเคลื่อนด้วยเงินเฟ้อ ทั้งหุ้นและพันธบัตรต่างปรับลดลงพร้อมกัน ทำให้นักลงทุนไม่ได้รับการคุ้มครองแบบดั้งเดิมจากรายได้คงที่อีกต่อไป
ตลาดพันธบัตรเผชิญความท้าทายเชิงโครงสร้าง
Karniol-Tambour กล่าวว่า รัฐบาลต้องรับภาระความต้องการด้านรายจ่ายจำนวนมหาศาล ขณะที่พยายามฟื้นฟูห่วงโซ่อุปทาน ขยายการผลิตในประเทศ ดึงทรัพยากรเชิงยุทธศาสตร์ให้มั่นคง และระดมทุนสำหรับโครงการด้านการป้องกันประเทศ “ต้นทุนเชิงโครงสร้างของเงินทุนจำเป็นต้องสูงขึ้นอย่างแน่นอน” Karniol-Tambour กล่าว “แล้วต้นทุนของเงินทุนจะไม่สูงขึ้นได้อย่างไร ในโลกที่เราไม่ได้ต้องการทำสิ่งต่างๆ ให้มีประสิทธิภาพเท่านั้น แต่รัฐบาลต้องใช้จ่าย ในโลกที่เราต้องสร้างสิ่งเหล่านี้ทั้งหมด?” ผู้ร่วมเสวนารับทราบว่า ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นและความต้องการด้านการคลังที่สูงขึ้น กำลังสร้างแรงกดดันต่อตลาดพันธบัตรทั่วโลก
สินค้าโภคภัณฑ์เข้ามาแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐในฐานะสินทรัพย์สำรองเชิงยุทธศาสตร์
Gave กล่าวว่า ภูมิทัศน์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เปลี่ยนไป กำลังทำให้ประเทศต่างๆ คิดเกี่ยวกับสินทรัพย์สำรองและความมั่นคงทางการเงินแตกต่างออกไป ในช่วงหลายทศวรรษที่ผ่านมา รัฐบาลต่างๆ สะสม U.S. Treasuries (พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ) เพราะถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์สภาพคล่องขั้นสุดท้าย ซึ่งสามารถแปลงเป็นสินค้าโภคภัณฑ์หรือทรัพยากรใดก็ตามที่ประเทศต้องการในช่วงวิกฤต ตามที่ Gave ระบุ อย่างไรก็ตาม การแช่แข็งเงินสำรองของรัสเซียหลังการรุกรานยูเครน ทำให้รัฐบาลจำนวนมากต้องทบทวนสมมติฐานนั้น เขากล่าว
Gave กล่าวว่า อำนาจนำของสหรัฐกำลังพังทลาย และประเทศต่างๆ กำลังแลก U.S. Treasuries ของตนไปเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ “เรากำลังเปลี่ยนเข้าสู่โลกที่จากเดิม U.S. Treasury คือกระดูกสันหลังที่ทุกอย่างถูกสร้างขึ้นมา ตอนนี้เรากำลังจะย้ายไปสู่จุดที่มันคือสินค้าโภคภัณฑ์” Gave กล่าว แทนที่จะพึ่งพาสินทรัพย์ทางการเงินเพียงอย่างเดียว ประเทศต่างๆ หันมาแสวงหาสำรองเชิงยุทธศาสตร์ของน้ำมัน ปุ๋ย ผลิตภัณฑ์ทางการเกษตร และวัตถุดิบสำหรับอุตสาหกรรม แนวโน้มนี้จะดูดซับสภาพคล่องทั่วโลก และเสริมแรงกดดันเงินเฟ้อในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ Gave กล่าวเพิ่มเติม
กระแส AI บูมทำให้คอขวดโครงสร้างพื้นฐานไฟฟ้าเกิดขึ้น
Gave กล่าวว่า นักลงทุนอาจกำลังให้ความสนใจกับคอขวดที่ผิด เมื่อมองหาโอกาสที่เกิดจากกระแส AI แม้ความสนใจของตลาดจำนวนมากจะมุ่งไปที่เซมิคอนดักเตอร์ แต่ Gave กล่าวว่าคอขวดที่ขาดแคลนแบบยั่งยืนกว่านั้นจะเกิดขึ้นในด้านการผลิตไฟฟ้าและโครงสร้างพื้นฐานทางไฟฟ้า “ความขาดแคลนจะอยู่ที่ไฟฟ้า อยู่ที่การผลิต อยู่ที่ความสามารถของเราในการป้อนให้กับศูนย์ข้อมูลทั้งหมดเหล่านี้” Gave กล่าว “นั่นหมายถึงทองแดง นั่นหมายถึงอลูมิเนียม นั่นหมายถึงเงิน และนั่นหมายถึงแผงโซลาร์เซลล์ที่มากขึ้น” ดังนั้น Gave กล่าวว่าเขาอยากถือสินค้าโภคภัณฑ์มากกว่าหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ในระดับมูลค่าปัจจุบัน
คำแนะนำการลงทุน: ทองและทองแดงนำ
Karniol-Tambour ชี้ให้เห็นถึงทองว่าเป็นสินทรัพย์โภคภัณฑ์ที่เธอชอบที่สุด ในการพูดคุยปิดการเสวนาซึ่งเน้นแนวคิดการลงทุนที่มีความเชื่อมั่นสูงสำหรับ 3 ปีข้างหน้า “มันให้ความรู้สึกเหมือนมีความไม่แน่นอนมากมาย” Karniol-Tambour กล่าว “มีความต้องการทองเพิ่มขึ้นแบบโครงสร้างมากกว่าเดิม” เธอกล่าวว่า การแตกตัวทางภูมิรัฐศาสตร์และความกังวลเกี่ยวกับความมั่นคงของสินทรัพย์สำรอง กำลังบังคับให้รัฐบาล สถาบัน และนักลงทุนต้องกลับมาทบทวนว่าพวกเขาจะเก็บความมั่งคั่งไว้ที่ไหน
Gave เห็นไปในทิศทางเดียวกับกรณีขาขึ้นของทองเป็นส่วนใหญ่ แต่ระบุว่าทองแดงคือการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ที่เขามั่นใจสูงที่สุด โดยอ้างถึงเงินลงทุนจำนวนมหาศาลที่จำเป็นต่อการขยายโครงข่ายไฟฟ้าและโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน “ผมยังคิดว่าทองแดงจะขึ้นไปได้อีกมาก” Gave กล่าว “ทุกคนกำลังพูดว่า ‘ฉันต้องสร้างโครงข่ายไฟฟ้าของฉันใหม่ ฉันต้องติดตั้งแผงโซลาร์เซลล์เพิ่ม ฉันต้องทำให้ตัวเองมีความยืดหยุ่นมากขึ้น’ หลายส่วนของเรื่องนี้ทำได้ยากมากหากไม่มีทองแดง”
มากกว่า 30 ปีแล้วที่ Sohn Conference Foundation ระดมทุนเพื่อการดูแลสุขภาพเด็กและงานวิจัยโรคมะเร็ง นี่เป็นการประชุมประจำปีครั้งที่ 2 ของมูลนิธิในแคนาดา และงานอีเวนต์ 1 วันนี้ระดมทุนได้ $1.4 million สำหรับ Montreal Children’s Hospital และ Sainte-Justine Hospital
FAQ
Karen Karniol-Tambour และ Louis-Vincent Gave พูดอะไรเกี่ยวกับการดีโลกัลไลเซชันในงาน Sohn Montreal Conference?
Karniol-Tambour และ Gave กล่าวว่า การดีโลกัลไลเซชันกำลังจุดชนวนการแข่งขันระดับโลกเพื่อแย่งชิงทรัพยากรกายภาพ และสร้างเงื่อนไขสำหรับตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ขาขึ้นที่ยั่งยืน Karniol-Tambour อธิบายการเปลี่ยนแปลงนี้ว่า “ลัทธิพาณิชย์สมัยใหม่” ที่ประเทศต่างๆ ให้ความสำคัญกับความยืดหยุ่นและความมั่นคงของชาติ มากกว่าประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ ขณะที่ Gave บอกว่าโลกตอนนี้อยู่ในสภาพแวดล้อมเงินเฟ้อสูงขึ้น โดยถูกขับเคลื่อนด้วยภาวะประชากรที่เสื่อมลง การขาดดุลงบประมาณที่สูงขึ้น และการใช้จ่ายภาครัฐที่มากขึ้น
ทำไม Louis-Vincent Gave ถึงแนะนำทองแดงเป็นการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ที่เขามั่นใจสูงที่สุด?
Gave ระบุว่าทองแดงคือการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ที่เขามั่นใจสูงที่สุด โดยอ้างถึงเงินลงทุนจำนวนมหาศาลที่จำเป็นต่อการขยายโครงข่ายไฟฟ้าและโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน “ผมยังคิดว่าทองแดงจะขึ้นไปได้อีกมาก” Gave กล่าว “ทุกคนกำลังพูดว่า ‘ฉันต้องสร้างโครงข่ายไฟฟ้าของฉันใหม่ ฉันต้องติดตั้งแผงโซลาร์เซลล์เพิ่ม ฉันต้องทำให้ตัวเองมีความยืดหยุ่นมากขึ้น’ หลายส่วนของเรื่องนี้ทำได้ยากมากหากไม่มีทองแดง”
