ทีมวิเคราะห์ที่นำโดย Nikolaos Panigirtzoglou กรรมการผู้จัดการของ JPMorgan ชี้ว่าในการรายงาน “มุมมองและกลยุทธ์การลงทุนทางเลือก” เมื่อวันที่ 7 มิถุนายน ปัจจุบัน Strategy มีเงินสำรองสกุลดอลลาร์เพียงพอสำหรับจ่ายเงินปันผลได้ราว 6.3 เดือนเท่านั้น โดยนักวิเคราะห์ระบุว่า “บริษัทจำเป็นต้องฟื้นฟูเงินสำรองสกุลดอลลาร์ เพื่อเรียกความเชื่อมั่นของนักลงทุนกลับมา และเพื่อลดความกังวลที่นักลงทุนมีต่อการที่บริษัทจะขายบิตคอยน์เพิ่มเติมเพื่อจ่ายเงินปันผล”
ข้อมูลการเงินของ Strategy และการประเมินของ JPMorgan
ตัวเลขทางการเงินสำคัญของ Strategy ในรายงานของ JPMorgan: เงินสำรองสกุลดอลลาร์เพียงพอสำหรับจ่ายเงินปันผลได้ราว 6.3 เดือน (จากเดิมที่เงินสำรอง 1,440 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งตั้งไว้ในเดือนธันวาคม 2025); ภาระผูกพันเงินปันผลรายปีราว 1,700 ล้านดอลลาร์สหรัฐ; หากอัตราการซื้อแบบ YTD ในปี 2026 ยังคงดำเนินต่อไปตลอดทั้งปี JPMorgan คาดว่า Strategy จะมียอดซื้อบิตคอยน์ในปีนี้ราว 32,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ในปี 2025 และ 2024 อยู่ที่ราว 22,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐเท่ากัน)
JPMorgan ระบุว่า การที่ Strategy ขาย BTC จำนวน 32 เหรียญ แม้จะเป็น “เชิงสัญลักษณ์และสมัครใจ” ก็ยังส่งผล “สะเทือน” ต่อตลาดอยู่
การประเมินของ JPMorgan ต่อ “กฎหมายที่ชัดเจน” และเงินไหลเข้าในปี 2026
นักวิเคราะห์ของ JPMorgan อธิบายว่า ผลการดำเนินงานเชิงบวกของตลาดคริปโทในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ จะขึ้นอยู่กับ: (หนึ่ง) Strategy สามารถกำหนดกลยุทธ์การจ่ายเงินปันผล 1,700 ล้านดอลลาร์สหรัฐในแต่ละปีได้อย่างชัดเจนหรือไม่; (สอง) กฎหมายโครงสร้างตลาดของสหรัฐผ่านได้หรือไม่
การประเมินองค์ประกอบของมูลค่าการไหลเข้ารวมของสินทรัพย์ดิจิทัลถึงปี 2026 จนถึงปัจจุบัน:
· เงินทุนไหลเข้าในกองทุนคริปโท (รวม)
· สัดส่วนการถือครองในสัญญา CME (รวม)
· เงินทุนสนับสนุนการลงทุนความเสี่ยงด้านคริปโท (รวม)
· ฝ่ายการเงินขององค์กรซื้อ (รวมถึงการเข้าซื้อบิตคอยน์ของ Strategy ด้วย)
· รวมการประเมิน: ราว 22,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตราแบบรายปีราว 52,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของระดับที่คาดไว้ในปี 2025
ขณะนี้ JPMorgan เห็นว่าโอกาสที่ “กฎหมายที่ชัดเจน” จะผ่านในปีนี้ยังต่ำกว่า 50% และชี้ว่าใกล้ถึงการเลือกตั้งกลางสมัยของสหรัฐ ประเด็นแย่งชิงผลตอบแทนจากอัตราดอกเบี้ยเหรียญเสถียร (stablecoin) และอุปสรรคสำคัญหลายประการยังคงอยู่ ทำให้ “หน้าต่าง” ในการผ่านกฎหมายอาจสั้นมาก
คำถามที่พบบ่อย
เหตุใด JPMorgan จึงชี้ว่า Strategy จำเป็นต้องฟื้นฟูเงินสำรองสกุลดอลลาร์?
นักวิเคราะห์ของ JPMorgan อธิบายว่า เงินสำรองสกุลดอลลาร์ของ Strategy ตอนนี้เพียงพอแค่ราว 6.3 เดือนของเงินปันผล ซึ่งต่ำกว่าระดับเงินสำรอง 1,440 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่ตั้งไว้ในเดือนธันวาคม 2025 นักวิเคราะห์มองว่า เนื่องจากตลาดเริ่มสั่นคลอนความเชื่อมั่นต่อบริษัท หลังจากการขาย BTC จำนวน 32 เหรียญแบบเชิงสัญลักษณ์ การฟื้นฟูเงินสำรองจึงมีความสำคัญต่อความคาดหวังของนักลงทุนที่มั่นคง
JPMorgan ประเมินต้นทุนการผลิตบิตคอยน์ในปัจจุบันเท่าใด?
การประเมินต้นทุนการผลิตบิตคอยน์ของ JPMorgan: เริ่มต้นปีราว 90,000 ดอลลาร์สหรัฐ จากนั้นลดลงเหลือราว 77,000 ดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากพลังการประมวลผลและความยากในการขุดลดลง ก่อนจะกลับขึ้นสู่ราว 87,000 ดอลลาร์สหรัฐ ปัจจุบันบิตคอยน์ซื้อขายที่ประมาณ 62,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต่ำกว่าค่าประเมินดังกล่าว JPMorgan ระบุว่า จากข้อมูลในอดีต ต้นทุนการผลิตมักทำหน้าที่เป็น “ฐานรอง” แบบอ่อน (soft floor) ให้กับราคาบิตคอยน์
เหตุใด JPMorgan จึงปรับลดเรตติ้งสินทรัพย์ดิจิทัลจาก “เป็นขาขึ้น” เป็น “ระมัดระวัง”?
นักวิเคราะห์ของ JPMorgan ระบุเหตุผลหลัก 3 ประการ ได้แก่ ผลกระทบต่อความเชื่อมั่นของตลาดจากการขาย BTC จำนวน 32 เหรียญของ Strategy; ความเร็วของกระแสเงินไหลเข้าในสินทรัพย์ดิจิทัลในปี 2026 คิดเป็นราวครึ่งหนึ่งของปี 2025; และในช่วงเวลาส่วนใหญ่ของทั้งปี ราคาซื้อขายบิตคอยน์จะต่ำกว่าต้นทุนการผลิตที่ JPMorgan ประเมินไว้
