วุฒิสมาชิกสหรัฐประกาศเมื่อวันที่ 24 มีนาคมว่า ตัวแทนจากอุตสาหกรรมคริปโตเคอเรนซีและธนาคารได้บรรลุ "ข้อตกลงเบื้องต้น" ในประเด็นสำคัญของร่างกฎหมาย CLARITY ซึ่งเป็นการกำจัดอุปสรรคสำคัญต่อกระบวนการออกกฎหมาย ตามกรอบข้อตกลง ผู้ถือ stablecoin จะไม่ได้รับผลตอบแทนแบบ passive จากการถือครองเหรียญในลักษณะเดียวกับดอกเบี้ยฝากเงินในธนาคาร และกิจกรรมที่เกิดจากการใช้งานจริง เช่น การชำระเงิน การโต้ตอบกับ DeFi และการใช้แพลตฟอร์ม จะได้รับอนุญาตให้เก็บรางวัลเหล่านั้นได้
ขอบเขตหลักสองประการของกรอบร่างกฎหมาย
ร่างกฎหมาย CLARITY ฉบับล่าสุดได้กำหนดแนวแบ่งแยกระหว่างกลไกผลตอบแทนจาก stablecoin อย่างชัดเจน:
ข้อห้าม: ผลตอบแทน passive ที่เกิดจากการถือครอง stablecoin เท่านั้น รวมถึงกลไกที่เทียบเท่าดอกเบี้ยฝากเงินในเชิงเศรษฐกิจและฟังก์ชัน
อนุญาต: รางวัลจากกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับการชำระเงิน การโต้ตอบกับแพลตฟอร์ม DeFi การสมัครสมาชิก หรือการเข้าร่วมการซื้อขาย ซึ่งต้องมาจากการใช้งานจริง ไม่ใช่แค่การถือครองเงินทุนเท่านั้น
กรอบนี้เป็นการตอบสนองโดยตรงต่อความต้องการหลักของภาคธนาคารแบบดั้งเดิม — เพื่อป้องกันไม่ให้ stablecoin ที่ให้ผลตอบแทนกลายเป็นเครื่องมือออมทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงในทางอ้อม — ในขณะเดียวกันก็เปิดโอกาสให้แพลตฟอร์มคริปโตเคอเรนซีสามารถสร้างสรรค์นวัตกรรมโดยใช้การใช้งานเป็นแรงจูงใจ เพื่อสร้างสมดุลผลประโยชน์ระหว่างทั้งสองฝ่าย
ผลประโยชน์และการแลกเปลี่ยนระหว่างธนาคารและอุตสาหกรรมคริปโต
ข้อตกลงนี้ทำให้ทั้งสองฝ่ายได้ประโยชน์ในประเด็นที่เป็นความอ่อนไหวที่สุดของตน ธนาคารได้รับการตอบรับเชิงบวกจากกรอบการกำกับดูแล ซึ่งปิดกั้นเส้นทางการให้ผลตอบแทน passive จาก stablecoin และคุ้มครองตำแหน่งการแข่งขันของธุรกิจฝากเงินแบบดั้งเดิม
ในด้านแพลตฟอร์มคริปโตเคอเรนซี การอนุญาตให้เก็บรางวัลจากกิจกรรมหมายความว่ายังสามารถออกแบบและใช้กลไกจูงใจที่เชื่อมโยงกับการใช้งาน เพื่อรักษาความผูกพันของผู้ใช้ อย่างไรก็ตาม ยังไม่ชัดเจนว่าระบบ DeFi ที่พึ่งพารายได้จากการให้กู้ยืมจะเข้าข่าย "กิจกรรม" หรือไม่ ซึ่งอาจทำให้แพลตฟอร์มเหล่านี้ต้องเผชิญกับแรงกดดันในการปรับปรุงกฎเกณฑ์ครั้งใหญ่
ความกังวลสูงสุด: ขอบเขตของ "กิจกรรม" ควรนิยามอย่างไร
แม้ว่าจะมีการบรรลุข้อตกลงในหลักการแล้ว แต่ความขัดแย้งยังไม่สิ้นสุด แต่ได้ย้ายไปสู่ประเด็นสำคัญต่อไป คือ มาตรฐานการรับรอง "กิจกรรมที่ถูกกฎหมาย" ของหน่วยงานกำกับดูแล
คำจำกัดความในร่างกฎหมายว่า "ในเชิงเศรษฐกิจเทียบเท่าดอกเบี้ย" มีความกว้างมาก นักกฎหมายคาดการณ์ว่าคำนี้จะกลายเป็นจุดสนใจหลักในการถกเถียงด้านกฎระเบียบในอนาคต หากมาตรฐานการรับรองแคบเกินไป โปรแกรมรางวัลเดิมอาจต้องปรับเปลี่ยนอย่างกว้างขวาง หากกว้างเกินไป ก็อาจเกิดช่องโหว่ในกฎเกณฑ์ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) คณะกรรมการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้า (CFTC) และกระทรวงการคลัง คาดว่าจะออกแนวทางรายละเอียดภายในหนึ่งปี ก่อนหน้านั้น ขอบเขตความสอดคล้องของกลไกผลตอบแทน stablecoin ยังคงเป็นพื้นที่สีเทา และภาคอุตสาหกรรมจะยังคงส่งความคิดเห็นเกี่ยวกับข้อกำหนดเฉพาะต่อไป
คำถามที่พบบ่อย
ร่างกฎหมาย CLARITY อนุญาตให้มีรางวัลกิจกรรมอะไรบ้าง?
ตามกรอบร่างปัจจุบัน รางวัลที่เกี่ยวข้องกับการชำระเงิน การโอนเงิน การโต้ตอบกับแพลตฟอร์ม DeFi การสมัครสมาชิก หรือการซื้อขาย อาจเข้าข่ายตามกฎเกณฑ์ คำจำกัดความที่แน่นอนจะถูกประกาศโดย SEC, CFTC และกระทรวงการคลัง ภายในหนึ่งปีหลังจากร่างกฎหมายผ่านการอนุมัติ ซึ่งยังไม่มีมาตรฐานอย่างเป็นทางการในขณะนี้
แพลตฟอร์ม DeFi ที่ให้กู้ยืมจะได้รับผลกระทบจากร่างกฎหมาย CLARITY หรือไม่?
แพลตฟอร์ม DeFi ที่ให้กู้ยืมพึ่งพารายได้จากผู้ให้สภาพคล่อง หากหน่วยงานกำกับดูแลตัดสินว่ารายได้เหล่านี้เป็น "ผลตอบแทน passive ที่เทียบเท่าดอกเบี้ย" ก็อาจเผชิญกับแรงกดดันในการปรับเปลี่ยนธุรกิจอย่างมีนัยสำคัญ ผลกระทบที่แน่ชัดจะสามารถประเมินได้หลังจากมีแนวทางรายละเอียดออกมาแล้ว
ร่างกฎหมาย CLARITY กำลังดำเนินการออกกฎหมายในขั้นตอนต่อไปอย่างไร?
คาดว่าจะเสนอต่อวุฒิสภาในช่วงปลายเดือนเมษายน 2026 หลังจากนั้นจะเข้าสู่กระบวนการออกกฎหมายเต็มรูปแบบ รวมถึงการลงคะแนนเสียงในสภาผู้แทนราษฎรและการปรับประสานกับร่างกฎหมายของสภาผู้แทนราษฎร ก่อนที่จะมีการบังคับใช้กฎหมายอย่างเป็นทางการ ขณะนี้ ข้อจำกัดต่าง ๆ ยังไม่มีผลทางกฎหมายบังคับใช้ในทันที
