แพลตฟอร์มตลาดคาดการณ์ Polymarket และ Kalshi แสดงความตั้งใจอย่างแรงกล้าที่จะให้ความร่วมมือกับคณะกรรมการกำกับดูแลสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของสหรัฐ (CFTC) เพื่อปราบปราม “การซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงใน”; อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์ Robin Hanson ซึ่งถูกมองว่าเป็นหนึ่งในผู้ก่อตั้งทฤษฎีตลาดคาดการณ์กลับมีมุมมองที่ตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง เขาเห็นว่า สิ่งที่เรียกว่า “ผู้มีส่วนร่วมเป็นคนวงในเข้ามาซื้อขาย” ไม่ใช่ข้อบกพร่องของตลาดคาดการณ์ ตรงกันข้าม กลับเป็นกลไกสำคัญที่ทำให้ตลาดคาดการณ์สามารถสะท้อนข้อมูลจริงได้อย่างรวดเร็ว และสร้างคุณค่าต่อสาธารณะ
แต่หากหน้าที่ของตลาดคาดการณ์ตั้งอยู่บนพื้นฐานที่ผู้มีข้อมูลสามารถทำกำไรได้ แล้วนักลงทุนรายย่อยที่ไม่รู้อยู่แล้วจะไม่กลายเป็นฝ่ายที่ถูกเอาเปรียบหรือ? คำตอบของ Hanson ค่อนข้างโหดร้าย เขายกคำเปรียบเทียบโต๊ะเกมไพ่ที่เขามักใช้พูดกับนักเรียนในชั้นเรียนการเงิน: เมื่อคุณนั่งลงที่โต๊ะใดโต๊ะหนึ่ง คุณควรเริ่มจากดูว่าใครคือคนโง่ประจำโต๊ะ หากคุณมองไม่ออกว่าใครคือคนโง่ งั้นคนโง่คนนั้นก็อาจจะเป็นคุณเอง
Kalshi、Polymarket พยายามตัดขาด “การซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงใน”
ชนวนของข้อถกเถียงครั้งนี้คือ กองทัพสหรัฐฯ ถูกฟ้องร้องในช่วงก่อนหน้านี้ โดยอัยการได้ตั้งข้อหาทหารสหรัฐฯ นายหนึ่งที่มีส่วนเกี่ยวข้องกับการวางแผนจับกุมปฏิบัติการต่อประธานาธิบดีวาเนซุเอลา Nicolas Maduro (นิโคลัส มาดูโร) ของทหารที่ถูกกล่าวหา จนท้องฟ้องกล่าวหาว่า ทหารคนดังกล่าวอาจใช้ข้อมูลลับ ไปพนันบน Polymarket ด้วยเงิน 33,000 ดอลลาร์สหรัฐ เพื่อเดิมพันว่าเหตุบุกโจมตีที่เกี่ยวข้องจะเกิดขึ้น และหลังเหตุการณ์เกิดขึ้นจริงก็จะทำกำไรได้ราว 400,000 ดอลลาร์สหรัฐ ทันทีวันก่อนหน้า Kalshi ก็ประกาศเช่นกันว่าได้ปรับเงินและระงับบัญชีผู้ใช้งานของผู้สมัครรับเลือกตั้งสหรัฐฯ ที่เป็นรัฐบาลกลาง 3 คนที่เดิมพันผลการเลือกตั้งของตนเองบนแพลตฟอร์ม
ภายใต้แรงกดดันด้านกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้น Kalshi และ Polymarket ได้เปิดตัวข้อกำหนดใหม่ทีละขั้นแล้ว โดยห้ามการซื้อขายของนักการเมืองที่เกี่ยวข้องกับสัญญากับผลการเลือกตั้งของตนเอง และยังจำกัดการเดิมพันของนักกีฬาในรายการที่เกี่ยวข้องกับสังกัดลีกของตน รวมถึงข้อจำกัดการซื้อขายของพนักงานที่เกี่ยวข้องกับสัญญาตลาดคาดการณ์ของนายจ้าง แพลตฟอร์มพยายามตัดขาดความเชื่อมโยงอันละเอียดอ่อนระหว่าง “ตลาดคาดการณ์” กับ “การเดิมพันจากข้อมูลวงใน”
ผู้ก่อตั้งทฤษฎีตลาดคาดการณ์: ข้อมูลวงในคือหนึ่งในคุณค่าของตลาดคาดการณ์
แต่ Robin Hanson ไม่เห็นด้วยกับทิศทางนี้ Hanson เป็นศาสตราจารย์ที่มหาวิทยาลัย George Mason ทำงานวิจัยเรื่องการรวมข้อมูลและตลาดคาดการณ์มายาวนาน และยังช่วยพัฒนากลไก market scoring rule ที่ถูกนำมาใช้ในตลาดคาดการณ์จำนวนมาก เขาพูดอย่างตรงไปตรงมาว่า หากเป้าหมายของตลาดคือการให้สัญญาณราคาที่แม่นยำยิ่งขึ้น คนที่รู้คำตอบดีที่สุดกลับเป็นกุญแจสำคัญที่ทำให้ตลาดสามารถทำหน้าที่ได้
ในกรอบทฤษฎีของ Hanson ตลาดคาดการณ์ไม่ใช่เพียงเกมเก็งกำไร แต่เป็นการออกแบบเชิงสถาบันแบบ “จ่ายเงินเพื่อให้คนพูดความจริงได้เร็วขึ้น” เมื่อบางคนมีข้อมูลที่ใกล้เคียงความจริงมากกว่า พวกเขาจะทำให้ราคาของตลาดเข้าใกล้ผลลัพธ์จริงได้เร็วขึ้น ผ่านการซื้อหรือขายสัญญา หากคนเหล่านี้ถูกกีดกันออกไปทั้งหมด ตลาดอาจเสื่อมสภาพไปเป็นเพียงแบบสำรวจความคิดเห็น การติดตามข่าว หรือการคาดเดาของฝูงชนรูปแบบอื่น ซึ่งจะทำให้เสียความเร็วและความแม่นยำที่ตลาดมีเหนือกว่าช่องทางข้อมูลแบบดั้งเดิม
นี่เองคือจุดที่ตลาดคาดการณ์มีทั้งความขัดแย้งและยังมีคุณค่าอย่างมาก สำหรับผู้ใช้ทั่วไป แพลตฟอร์มอย่าง Polymarket, Kalshi อาจเป็นพื้นที่สำหรับเก็งกำไร พนัน หรือการซื้อขาย; สำหรับผู้กำกับดูแลและนักการเมืองบางส่วน กลับมีแนวโน้มที่จะถูกมองว่าเป็นการพนัน และถึงขั้นเป็นเครื่องมืออันตรายที่ทำให้การเมือง สงคราม ภัยพิบัติ และเหตุการณ์สาธารณะกลายเป็นการเงินได้
แต่สำหรับนักเศรษฐศาสตร์สายตลาดอย่าง Hanson คุณค่าที่แท้จริงของตลาดคาดการณ์อยู่ที่มันสามารถเปลี่ยนข้อมูลที่กระจัดกระจายอยู่ทั่วสังคม แม้กระทั่งข้อมูลที่ยังไม่ถูกเปิดเผย ให้กลายเป็นสัญญาณราคาที่สังเกตได้
ยกตัวอย่าง ในช่วงไม่กี่ชั่วโมงสุดท้ายของวาระรัฐบาล Biden เคยมีเทรดเดอร์ Polymarket แบบไม่เปิดเผยตัวคนหนึ่งที่ทายอย่างถูกต้องว่า ก่อนที่ Biden จะพ้นจากตำแหน่งจะมีการอภัยโทษให้แก่บุคคลเฉพาะจำนวน 4 คน และทำกำไรได้ราว 300,000 ดอลลาร์สหรัฐ จากมุมมองกฎหมายและจริยธรรมแบบดั้งเดิม การซื้อขายลักษณะนี้ย่อมก่อให้เกิดคำถามว่า “มีใครได้ข่าวล่วงหน้าหรือไม่”; แต่จากมุมมองทฤษฎีตลาดคาดการณ์ นี่คือเหตุผลที่ราคาของตลาดสะท้อนทิศทางของเหตุการณ์ได้เร็วกว่ารายงานข่าว
Hanson: ตลาดคาดการณ์คือระบบที่เป็นประชาธิปไตยมากกว่า
อย่างไรก็ตาม Hanson ไม่ได้ปฏิเสธความเสี่ยงของการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลลับทั้งหมด เขายอมรับว่าในสังคมมีทั้งการแลกเปลี่ยนกันจริงๆ ฝ่ายหนึ่ง องค์กรบางแห่งต้องการเก็บความลับไว้; แต่อีกฝ่าย โลกสาธารณะที่ใหญ่กว่ามักอยากรู้ว่าความลับเหล่านั้นคืออะไร เขาเห็นว่าปัญหาไม่ควรไปสุดโต่งทั้งสองทาง
ตัวอย่างเช่น ทหารสหรัฐฯ ที่ทำการซื้อขายและทำกำไร 400,000 ดอลลาร์สหรัฐ ก่อนปฏิบัติการทางทหารเกิดขึ้น จริงอาจก่อให้เกิด “ความเสี่ยงด้านการปฏิบัติการ” วุฒิสมาชิกสหรัฐ Elissa Slotkin ก็ยกกรณีนี้เป็นเหตุผลในการผลักดันกฎหมายห้ามเจ้าหน้าที่ของรัฐบาลเข้าร่วมซื้อขายในตลาดคาดการณ์ Hanson ไม่ได้ปฏิเสธอันตรายของเคสลักษณะนี้ แต่เขาเห็นว่าสังคม หากจะพูดคุยเรื่องการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในของตลาดคาดการณ์ ก็ไม่อาจละเลยการไหลเวียนของข้อมูลวงในจำนวนมากที่มีอยู่แล้วในตลาดการเงินแบบดั้งเดิม
Hanson ชี้ว่า ในตลาดการเงินทั่วไป ก่อนที่ข่าวสำคัญของบริษัทจะถูกประกาศ ราคาหุ้นมักสะท้อนข้อมูลบางส่วนล่วงหน้าอยู่แล้ว เขาเห็นว่า ในส่วนนี้มาจากการซื้อขายของคนวงในในระดับหนึ่ง หรือมาจากผู้เข้าร่วมตลาดที่สังเกตเห็นการซื้อขายที่ผิดปกติแล้วตามไป เขายังชี้ว่า กรณีการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) ฟ้องร้องลงมือจริงนั้น เป็นเพียงส่วนน้อยมากของทั้งหมด
สำหรับ Hanson แล้ว แนวคิดของกฎหมายการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในเดิมทีค่อนข้างแคบ โดยเน้นเป็นหลักที่คนวงในของบริษัทนำข้อมูลของบริษัทไปใช้ในการซื้อขาย แต่เมื่อขอบเขตการกำกับดูแลขยายออก โดยเฉพาะเมื่อ CFTC ขยายความคิดไปถึง “ทุกคนที่ให้คำมั่นว่าจะเก็บรักษาความลับ” การซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงในก็ค่อยๆ เปลี่ยนจากกฎเกณฑ์ด้านการกำกับดูแลกิจการ ไปเป็นหน้าที่กว้างที่เรียกร้องให้ทุกคนช่วยองค์กรรักษาความลับ เขาเห็นว่าการเปลี่ยนแปลงนี้ไปไกลเกินไปแล้ว
Hanson เสนอว่า หากรัฐบาลจะห้ามข้าราชการซื้อขายในตลาดคาดการณ์ เพื่อหลีกเลี่ยงการเปิดเผยข้อมูลลับหรือข้อมูลที่ยังไม่ถูกเปิดเผย ด้วยตรรกะเดียวกัน ก็ควรห้ามข้าราชการปล่อยข้อมูลให้กับนักข่าว เพราะสื่อมวลชนก็สร้างอยู่บนพื้นฐานของการขุดค้นและเปิดเผยข้อมูลที่องค์กรไม่ต้องการให้เผยแพร่ และสังคมโดยทั่วไปยอมรับว่าการเปิดโปงข่าวมีคุณค่าต่อสาธารณะ
เขาวิพากษ์ว่า หากอนุญาตให้เพียงนักข่าว ผู้เชี่ยวชาญ หรือชนชั้นนำกลุ่มเล็กๆ ทำหน้าที่รวบรวมข้อมูล แต่กลับห้ามไม่ให้คนทั่วไปเปิดเผยข้อมูลผ่านการซื้อขายในตลาด ที่จริงแล้วเบื้องหลังมีทัศนคติแบบชนชั้นนำ (elitism) เขาเชื่อว่าตลาดคาดการณ์เป็นระบบที่เป็นประชาธิปไตยมากกว่า เพราะทุกคนสามารถมีส่วนร่วมในการเปิดเผยข้อมูลและการกำหนดราคา
โฟกัสการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงใน: แล้วรายย่อยจะถูกเก็บเกี่ยวไปแล้วหรือ?
แต่มุมมองนี้ก็นำไปสู่คำถามเฉียบคมอีกข้อหนึ่ง: หากหน้าที่ของตลาดคาดการณ์ตั้งอยู่บนพื้นฐานที่คนมีข้อมูลทำกำไร แล้วนักลงทุนรายย่อยที่ไม่มีข้อมูลจะไม่ถูกกำหนดให้กลายเป็นฝ่ายที่ถูกเอาเปรียบหรือ? คำตอบของ Hanson ค่อนข้างโหดร้าย เขายกคำเปรียบเทียบโต๊ะเกมไพ่ที่เขามักบอกนักเรียนในชั้นเรียนการเงิน: เมื่อคุณนั่งลงที่โต๊ะใดโต๊ะหนึ่ง คุณควรเริ่มจากดูว่าใครคือคนโง่ประจำโต๊ะ หากคุณมองไม่ออกว่าใครคือคนโง่ งั้นคนโง่คนนั้นก็อาจจะเป็นคุณเอง
กล่าวอีกนัยหนึ่ง เขาเห็นว่าบุคคลควรทำความเข้าใจตำแหน่งของตนในตลาดที่มีความไม่สมดุลของข้อมูล หากนักลงทุนไม่รู้ว่าตนเองมีความได้เปรียบด้านข้อมูลหรือไม่ ก็ควรออกจากตลาด ไม่ใช่เรียกร้องให้ตลาดขจัดความเสี่ยงทั้งหมด สำหรับ Hanson ตลาดคาดการณ์ย่อมมีความเสี่ยง และไม่เหมาะกับทุกคนที่จะเข้าร่วม; แต่ตราบใดที่มันสามารถสร้างข้อมูลสาธารณะได้เร็วกว่าและแม่นยำกว่า ระบบแบบนี้ก็มีคุณค่าในการดำรงอยู่
ท้ายที่สุด Hanson อธิบายว่าตลาดคาดการณ์เป็น “ระบบประชาธิปไตยที่ยิ่งใหญ่” แบบหนึ่ง: ทุกคนได้รับอนุญาตให้มีส่วนร่วม แต่ไม่ได้หมายความว่าทุกคนควรถูกแนะนำให้เข้าร่วม
ประโยคนี้ยังชี้ให้เห็นความขัดแย้งที่ลึกที่สุดของตลาดคาดการณ์ในปัจจุบัน Polymarket และ Kalshi เพื่อให้ได้รับความถูกต้องตามกฎระเบียบ กำลังขัดกันอย่างตั้งใจไม่ให้ผู้ค้าเหล่านั้นที่มีความได้เปรียบด้านข้อมูลมากที่สุดเข้ามา; แต่ในทฤษฎีดั้งเดิมของตลาดคาดการณ์ คนเหล่านี้ต่างหากที่ทำให้ราคาสะท้อนความจริงได้ใกล้ยิ่งขึ้น ผู้กำกับดูแลต้องการตลาดคาดการณ์ที่ไม่มีการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลวงใน แต่ Hanson เตือนว่า หากกำจัด “คนวงใน” ออกไปทั้งหมด สิ่งที่ตลาดทิ้งไว้อาจเป็นเพียงเกมทายเล่นที่ปลอมตัวเป็นผลิตภัณฑ์ทางการเงิน
บทความ เรื่อง ผู้ก่อตั้งทฤษฎีตลาดคาดการณ์ Robin Hanson: ข้อมูลวงในคือหนึ่งในคุณค่าของตลาดคาดการณ์ เผยแพร่ครั้งแรกใน 鏈新聞 ABMedia
