ประกาศของ SEC เปิดรับความคิดเห็นต่อข้อเสนอ “กฎสินทรัพย์ 85%” ของ NYSE Arca ที่จะกระชับข้อกำหนดการจดทะเบียนสำหรับทรัสต์ด้านคริปโตและสินค้าโภคภัณฑ์ โดยจะเข้มงวดเรื่องความไว้วางใจในการจดทะเบียน
ประเด็นสำคัญ:
- ประกาศของ SEC มีเป้าหมายขอความคิดเห็นต่อข้อเสนอของ NYSE Arca ที่กำหนดว่าสินทรัพย์ 85% ต้องเป็นไปตามมาตรฐานคุณสมบัติ
- กฎของ NYSE Arca จะนับอนุพันธ์ด้วยมูลค่าอ้างอิงรวม (gross notional value) ซึ่งส่งผลต่อการคำนวณคุณสมบัติของทรัสต์คริปโต
- ทรัสต์คริปโตและสินค้าโภคภัณฑ์อาจใช้ได้ถึง 15% ในสินทรัพย์ที่ไม่เข้าเกณฑ์คุณสมบัติ ขณะยังคงปฏิบัติตามข้อกำหนดได้
ประกาศของ SEC เปิดช่วงแสดงความคิดเห็นต่อข้อเสนอ “กฎสินทรัพย์ 85%”
สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ (SEC) ได้เผยแพร่ประกาศเมื่อวันที่ 27 เมษายน 2026 ซึ่งระบุถึงการเปลี่ยนแปลงกฎที่เสนอโดย NYSE Arca ซึ่งอาจปรับเปลี่ยนวิธีที่ผลิตภัณฑ์การลงทุนด้านคริปโตและสินค้าโภคภัณฑ์จะมีคุณสมบัติเพื่อจดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยน SEC กำลังขอความคิดเห็นสาธารณะว่าข้อเสนอนี้สอดคล้องกับพระราชบัญญัติว่าด้วยการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์หรือไม่ เอกสารยื่นนำเสนอเกณฑ์สินทรัพย์ 85% ที่จะจำกัดการเปิดรับความเสี่ยงต่อการถือครองที่อยู่นอกเหนือมาตรฐานคุณสมบัติที่มีอยู่ ข้อเสนอนี้ชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนทิศไปสู่ข้อกำหนดพอร์ตโฟลิโอที่เข้มงวดขึ้นสำหรับการจดทะเบียนทรัสต์ในอนาคต
NYSE Arca กำลังมองหาที่จะแก้ไข Rule 8.201-E ซึ่งเป็นกรอบการจดทะเบียนแบบทั่วไปสำหรับหุ้นของทรัสต์ที่อิงสินค้าโภคภัณฑ์ ภายใต้การเปลี่ยนแปลงที่เสนอ อย่างน้อย 85% ของมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (net asset value) ของทรัสต์จะต้องถือไว้ในสินทรัพย์ที่กฎดังกล่าวอนุญาตอยู่แล้ว สินทรัพย์เหล่านั้นอาจรวมถึงสินค้าโภคภัณฑ์ที่เข้าเกณฑ์ สินทรัพย์ที่อิงสินค้าโภคภัณฑ์ หลักทรัพย์ เงินสด และรายการเทียบเท่าเงินสด ส่วนที่เหลือ 15% อาจรวมถึงสินทรัพย์อื่นที่ไม่เข้าเกณฑ์คุณสมบัติของกฎอย่างเป็นอิสระ ตราบใดที่ทรัสต์ยังคงปฏิบัติตามข้อกำหนดอื่น ๆ ของกฎ เอกสารยื่นระบุว่า:
“ทางตลาดแลกเปลี่ยนเสนอให้แก้ไข Rule 8.201-E (Generic) เพื่อปรับมาตรฐานการจดทะเบียนแบบทั่วไปสำหรับหุ้นของทรัสต์ที่อิงสินค้าโภคภัณฑ์”
ข้อเสนอนี้จะนับอนุพันธ์ที่จดทะเบียนและซื้อขายนอกตลาด (over-the-counter) ด้วยมูลค่าอ้างอิงรวม (aggregate gross notional value) ซึ่งหมายความว่าตำแหน่งขนาดใหญ่ในออปชันหรือฟิวเจอร์สอาจส่งผลต่อว่าผลิตภัณฑ์นั้นมีคุณสมบัติหรือไม่ ผู้สนับสนุน (sponsors) จะต้องติดตามเกณฑ์ 85% ทุกวัน และแจ้ง NYSE Arca อย่างรวดเร็วหากทรัสต์หลุดออกจากการปฏิบัติตามข้อกำหนด เอกสารยื่นนำเสนอการเปลี่ยนแปลงนี้เป็นวิธีการเพื่ออนุญาตให้มีการจดทะเบียนมากขึ้น ขณะยังคงผูกการเปิดรับความเสี่ยงส่วนใหญ่ไว้กับสินทรัพย์ที่สนับสนุนการเฝ้าระวังตลาด
กฎด้านคุณสมบัติชี้ให้เห็นข้อจำกัดต่ออนุพันธ์และสินทรัพย์ที่ไม่เข้าเกณฑ์
ตัวอย่างในเอกสารยื่นแสดงให้เห็นว่าทำไมเกณฑ์ดังกล่าวอาจมีความสำคัญต่อกองทุนคริปโตและสินค้าโภคภัณฑ์ในอนาคต ทรัสต์ที่มีมูลค่า 95% อยู่ในสินทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์ เช่น bitcoin, ether, solana และ XRP จะผ่านมาตรฐานที่เสนอ สินทรัพย์เหล่านี้เข้าเกณฑ์เพราะเป็นสินทรัพย์ที่รองรับสัญญาฟิวเจอร์สซึ่งมีการซื้อขายในตลาดที่กำหนดไว้มาแล้วอย่างน้อยหกเดือน และเกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายบนตลาดแลกเปลี่ยนซึ่งให้การเปิดรับความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ ตรงตามเกณฑ์คุณสมบัติของกฎ
ทรัสต์ที่เน้นทองซึ่งใช้ทองและฟิวเจอร์สทอง ก็จะผ่านเช่นกัน หากการถือครองทั้งหมดเป็นไปตามกฎปัจจุบัน แต่ทรัสต์ที่ถือ bitcoin และออปชันแบบซื้อ (call options) นอกตลาดสำหรับ ETF bitcoin จะไม่ผ่าน หากมีเพียงประมาณ 71% ของการเปิดรับความเสี่ยงเท่านั้นที่เป็นไปตามเกณฑ์ที่กำหนด ตัวอย่างนี้แสดงให้เห็นว่าอนุพันธ์ที่ไม่เข้าเกณฑ์อาจมีน้ำหนักมากกว่า ตำแหน่ง bitcoin ที่โดยรวมแล้วอาจเข้าเกณฑ์ NYSE Arca ยังต้องการแยกไม่ให้นำสินทรัพย์ที่ไม่สามารถทดแทนกันได้ (non-fungible assets) และของสะสม (collectibles) เข้าในคำนิยามสินค้าโภคภัณฑ์ของกฎ เอกสารยื่นระบุว่าสินทรัพย์เหล่านั้นไม่ได้ถูกพิจารณาไว้ตั้งแต่มีการนำมาตรฐานแบบทั่วไปมาใช้
นอกเหนือจากกองทุนคริปโต ข้อเสนอนี้ยังชี้ไปที่เส้นทางที่เข้มงวดขึ้นสำหรับการอนุมัติผลิตภัณฑ์ NYSE Arca อาจยังคงขอการอนุมัติแยกต่างหากสำหรับทรัสต์ที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ที่ไม่สามารถทดแทนกันได้หรือของสะสม แต่ผลิตภัณฑ์เหล่านั้นจะไม่เข้าเกณฑ์ผ่านเส้นทางการจดทะเบียนแบบทั่วไป ฝ่ายแลกเปลี่ยนกล่าวว่าเกณฑ์ 85% สอดคล้องกับผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนที่อิงสินค้าโภคภัณฑ์ในลักษณะเดียวกัน และจะสนับสนุนการแข่งขันระหว่างผู้ออกและสถานที่ซื้อขาย เอกสารยื่นยังระบุด้วยว่ากรอบดังกล่าวออกแบบมาเพื่อปรับปรุงความสามารถของตลาดแลกเปลี่ยนในการติดตามการซื้อขาย ป้องกันการบิดเบือน (deterr manipulation) และปกป้องนักลงทุน ขณะเดียวกันก็เปิดทางให้มีผลิตภัณฑ์เพิ่มเติมเข้าสู่ตลาด เอกสารยื่นระบุ:
“ตลาดแลกเปลี่ยนไม่เชื่อว่าการเปลี่ยนแปลงกฎที่เสนอจะก่อให้เกิดภาระต่อการแข่งขันใด ๆ ที่ไม่จำเป็นหรือไม่เหมาะสม เพื่อให้บรรลุวัตถุประสงค์ของพระราชบัญญัติ”
SEC สามารถอนุมัติ ปฏิเสธ หรือเปิดกระบวนการพิจารณาต่อข้อเสนอในช่วงระยะเวลาทบทวน ผู้ที่มีส่วนได้ส่วนเสียอาจส่งความคิดเห็นถึง SEC เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงกฎ รวมถึงข้อโต้แย้งว่าเป็นไปตามข้อกำหนดของพระราชบัญญัติหรือไม่ ประเด็นสำคัญคือ การจดทะเบียนทรัสต์คริปโตและสินค้าโภคภัณฑ์ในอนาคตอาจได้รับความยืดหยุ่น แต่จะต้องเป็นภายใต้ข้อจำกัดการเปิดรับความเสี่ยงที่เข้มงวดกว่าเท่านั้น
