ผู้ออก USDT อย่าง Tether เผยแพร่รายงานการรับรองโดย BDO ณ สิ้นเดือนเมษายน 2026 ไตรมาสแรก โดยกำไรสุทธิของ Q1 อยู่ที่ราว 1,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นจากส่วน “อัตราเผื่อเงินสำรอง” (reserve buffer) ที่สร้างสถิติสูงสุดใหม่ราว 8.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และมีการเปิดเผยการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐทั้งแบบทางตรงและทางอ้อมประมาณ 141 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ Tether กลายเป็นผู้ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐรายใหญ่อันดับ 17 ของโลก นอกจากนี้ Tether ยังถือทองคำมูลค่าราว 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และบิตคอยน์ราว 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยปริมาณ USDT ในระบบทรงตัว และหนี้สินที่เกี่ยวข้องกับ token อยู่ที่ราว 183 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
กำไรสุทธิ Q1 เกิน 1,000 ล้านดอลลาร์: เครื่องพิมพ์ทำกำไรของผู้นำสเตเบิลคอยน์ในสภาพแวดล้อมดอกเบี้ยสูง
แหล่งรายได้หลักของกำไรสุทธิ Q1 ที่ราว 1.04 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ มาจากรายได้ดอกเบี้ย (coupon) ของพอร์ตพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐของบริษัท ปัจจุบันผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐยังคงอยู่ระดับเกิน 4% และพอร์ตมูลค่า 141 พันล้านดอลลาร์สหรัฐคิดเป็นรายได้ดอกเบี้ยแบบคิดเป็นรายปีราว 6-7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังหักต้นทุนการดำเนินงานของผู้ออก USDT แล้ว ในแต่ละไตรมาสสามารถสร้างกำไรสุทธิราว 1-1.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โครงสร้างผลกำไรนี้ไม่ได้อยู่ที่ “โมเดลธุรกิจ” แต่ขึ้นอยู่กับ “สภาพแวดล้อมดอกเบี้ยของสหรัฐ” — หาก Fed คงดอกเบี้ยสูง Tether จะเหมือน “พิมพ์เงินอัตโนมัติ” แต่หาก Fed ปรับลดดอกเบี้ยลงสู่ช่วง 2-3% ขนาดกำไรจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
Tether ยังถือทองคำตัวจริงราว 20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และบิตคอยน์ราว 7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยสินทรัพย์ที่ไม่ใช่พันธบัตรสหรัฐเหล่านี้ช่วยกระจายเงินสำรองนอกเหนือจาก “ดอกเบี้ยเงินดอลลาร์” ของพอร์ตพันธบัตร ใน Q1 ปริมาณ USDT ในระบบทรงตัวที่ราว 183 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สะท้อนว่าความต้องการซื้อขายในตลาดคริปโตรวมของ Q1 มีเสถียรภาพ แต่ไม่ได้ขยายตัวต่อเนื่อง
เงินสำรองกันชน 8.2 พันล้านสร้างสถิติใหม่: BDO รับรอง เพียงพอรองรับแรงกระแทกของตลาด
รายงานการรับรองครั้งนี้จัดทำโดย BDO (สำนักงานบัญชีอิสระ 5 อันดับแรกของโลก) โดยส่วน “เงินสำรองส่วนเกิน” (excess reserves คือสินทรัพย์สุทธิหลังหักหนี้ token) อยู่ที่ 8.23 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์ของ Tether “กันชน” นี้มีความหมายว่า ถึงแม้ USDT จะเกิดกระแสการไถ่ถอนขนาดใหญ่ หรือสินทรัพย์เงินสำรองบางส่วนจะลดมูลค่าระยะสั้นลงก็ตาม Tether ก็ยังมีสินทรัพย์สุทธิ 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อรองรับแรงกระแทก และรักษาความสามารถในการจ่ายเงิน 1:1 ดอลลาร์สหรัฐ
สำหรับผู้ใช้ USDT เงินสำรองส่วนเกิน 8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐคิดเป็น 4.5% ของปริมาณ USDT ในระบบ ซึ่งสูงกว่าการเปิดความเสี่ยงเงินสำรองของทุกแพลตฟอร์มซื้อขายรายเดียวอย่างชัดเจน สำหรับผู้กำกับดูแล นี่คือการป้องกันที่แข็งแรงที่สุดของ Tether ต่อข้อวิจารณ์ว่า “USDT ไม่โปร่งใสเพียงพอ” — การรับรองของ BDO + การเปิดเผยรายละเอียดเงินสำรอง + เงินสำรองส่วนเกินที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ ซึ่งสอดคล้องกับทิศทางข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามกฎหมายของสเตเบิลคอยน์ในปัจจุบัน เช่น GENIUS Act
จุดที่ต้องจับตาต่อไป: แรงกดดันเชิงการเมืองจากการถือครองพันธบัตรสหรัฐ 141 พันล้าน และการประเมินมูลค่าระดมทุนรอบใหม่ 5,000 พันล้าน
การที่ Tether ถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐมูลค่า 141 พันล้านดอลลาร์สหรัฐมีนัยทางการเมือง — เมื่อรัฐบาลสหรัฐขยายการขาดดุลงบประมาณและออกพันธบัตรจำนวนมาก Tether ก็เป็นหนึ่งในผู้ซื้อรายสำคัญ ความสัมพันธ์นี้ยิ่งเสริมกันด้วยการที่รัฐบาลของ Trump ผลักดันนโยบายที่เป็นมิตรต่อคริปโตรวมถึงจุดยืนสนับสนุน Tether ของ Howard Lutnick (รัฐมนตรีว่าการกระทรวงพาณิชย์ และอดีต CEO ของ Cantor Fitzgerald ซึ่งเป็นผู้ดูแลบัตรจำนวนมากของ Tether) หลังจากกรอบกำกับดูแลที่ SEC/CFTC ทำงานร่วมกันเริ่มชัดเจนในช่วงเดียวกัน เส้นทางการปฏิบัติตามกฎหมายของ Tether ในสหรัฐจึงชัดเจนขึ้นอย่างมาก
อีกประเด็นที่ต้องจับตาคือ Tether กำลังเจรจาระดมทุนรอบใหม่มูลค่า 15-20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยประเมินมูลค่าระดับ 5,000 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หากการระดมทุนครั้งนี้เสร็จสิ้น Tether จะกลายเป็นหนึ่งในบริษัทคริปโตรูปแบบเอกชนที่มีการประเมินมูลค่าสูงที่สุดในโลก แซงหน้า Anthropic, SpaceX และรอบประเมินมูลค่าสูงๆ ที่เกิดขึ้นในช่วงที่ผ่านมา ตัวเลขจริงจากรายงานผลประกอบการ Q1 (กำไรสุทธิ 1 พันล้าน + กันชนเงินสำรอง 8.2 พันล้าน) คือฐานรองรับการประเมินมูลค่านี้ จุดจับตาถัดไปคือวันที่ 5/13 ซึ่งเป็นกำหนดเส้นตายสำหรับการตอบกลับต่อคำถามจากสมาชิกวุฒิสภาฝ่ายเดโมแครต Warren และ Wyden ต่อกรณีการกู้ยืมด้วยทรัสต์ของ Tether และตระกูล Lutnick
บทความนี้ “Tether กำไรสุทธิ Q1 10 พันล้านดอลลาร์: กันชนเงินสำรองของผู้นำสเตเบิลคอยน์สร้างสถิติสูงสุดใหม่” ปรากฏครั้งแรกใน 鏈新聞 ABMedia
