อ้างอิงข้อมูลหมวดหมู่ RWA ของ DefiLlama ณ เดือนพฤษภาคม 2026 ตลาดรวมมูลค่าการแปลงสินทรัพย์ RWA บนเชน (tokenization) มีขนาดราว 28.56 พันล้านดอลลาร์ แต่ในจำนวนนั้นมีเพียง 2.47 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณ 8.6%) ที่แสดงเป็น TVL ที่ใช้งานอยู่ในโปรโตคอล DeFi ของบุคคลที่สาม ข้อยกเว้นเพียงหนึ่งเดียวคือสินเชื่อเอกชน สัดส่วน DeFi ที่ใช้งานอยู่สูงถึง 39%
ข้อมูลเปรียบเทียบความครอบคลุม DeFi ของ RWA แยกตามประเภทสินทรัพย์
อ้างอิงข้อมูลของ DefiLlama ขนาดบนเชนของแต่ละหมวดสินทรัพย์และสัดส่วน TVL ที่ใช้งานอยู่ใน DeFi มีดังนี้ :
พันธบัตรและกองทุนตลาดเงิน: มูลค่าบนเชน 16.6 พันล้านดอลลาร์; TVL ที่ใช้งานอยู่ใน DeFi 920 ล้านดอลลาร์ (5.5%)
ทองคำและสินค้าโภคภัณฑ์: มูลค่าบนเชน 5.7 พันล้านดอลลาร์; TVL ที่ใช้งานอยู่ใน DeFi 183.6 ล้านดอลลาร์ (3.2%)
หุ้นและตราสารทุน: มูลค่าบนเชน 2.7 พันล้านดอลลาร์; TVL ที่ใช้งานอยู่ใน DeFi 78.27 ล้านดอลลาร์ (2.9%)
สินเชื่อเอกชน: มูลค่าบนเชน 3.226 พันล้านดอลลาร์; TVL ที่ใช้งานอยู่ใน DeFi 1.257 พันล้านดอลลาร์ (39%)
BlackRock BUIDL เป็นกองทุนตลาดเงินแบบโทเคนไนซ์ที่ใหญ่ที่สุด แต่ DeFi ที่ใช้งานอยู่มีเพียง 189 ล้านดอลลาร์ การเทรดเงินสดของทองคำแบบโทเคนไนซ์ในไตรมาส 1 ปี 2026 มียอดซื้อขายสปอต 90.7 พันล้านดอลลาร์ (อ้างอิง CoinGecko) ทว่าจำนวนมากกระจุกตัวอยู่ในศูนย์กลางการแลกเปลี่ยน และอยู่นอกขอบเขตการติดตามของ DeFiLlama
กรอบใบอนุญาตทำให้การทำงานร่วมกันกับ DeFi ถูกกั้นอย่างไร
BUIDL เป็นกรณีตัวอย่างของสถาปัตยกรรมแบบได้รับอนุญาต: ผู้ถือจำเป็นต้องผ่านรายชื่อที่ได้รับอนุญาตซึ่งบริหารโดย Securitize; การทำธุรกรรมบนเชนจะไม่เกิดผลทางกฎหมายจนกว่าจะมีการตรวจสอบกับตัวแทนโอนกรรมสิทธิ์และบันทึกในส่วนที่อยู่นอกเชน; สัญญาจะโต้ตอบได้เฉพาะที่อยู่ในบัญชีรายชื่อที่อนุญาตเท่านั้น จึงไม่สามารถฝากเข้าสู่ Aave หรือ Uniswap และโปรโตคอลแบบเปิดอื่น ๆ ได้ BlackRock เสร็จสิ้นการบูรณาการกับ Uniswap ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 แต่ Securitize ยังเป็นผู้ควบคุมรายชื่อ และอนุญาตเฉพาะผู้ซื้อสถาบันที่มีมูลค่าสินทรัพย์อย่างน้อย 5 ล้านดอลลาร์เท่านั้นเข้าร่วม
รายงานของ RedStone ในเดือนมีนาคม 2026 ยืนยันว่า ส่วนที่ยากที่สุดของการทำโทเคนไนซ์คือการจัดการด้านกฎระเบียบข้ามเขตอำนาจและข้ามบล็อกเชน รวมถึงการยืนยันตัวตน ข้อจำกัดการโอน และการลงโทษ ซึ่งทำให้ Morpho และ Aave Horizon เป็นเคส RWA DeFi ที่มีข้อมูลกระจุกตัวมากที่สุดในปัจจุบัน
สินเชื่อเอกชน 39%: กรณีที่เป็นไปได้ของ DeFi RWA ที่ยืนยันแล้ว
สัดส่วนการใช้งาน DeFi ของสินเชื่อเอกชน (39%) สูงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับหมวดอื่น เหตุผลคือโปรโตคอลสินเชื่อเอกชนอย่าง Maple Finance และ Centrifuge ออกแบบผลิตภัณฑ์ให้เป็นเครื่องมือการกู้ยืมตั้งแต่แรก ข้อมูล DeFi RWA ที่ยืนยันแล้วมีดังนี้: เงินฝาก RWA บนแพลตฟอร์มของ Morpho มากกว่า 620 ล้านดอลลาร์; Aave Horizon มีมูลค่าตลาดรวม 423.5 ล้านดอลลาร์; Ondo USDY ช่วงต้นปี 2026 ทะลุ TVL 1 พันล้านดอลลาร์ โดยมีการใช้งานบน 9 บล็อกเชน และ DeFi TVL อยู่ที่ 650 ล้านดอลลาร์
ในการประชุมโต๊ะกลมของ DWF Labs เดือนเมษายน 2026 มีการยืนยันว่า ตลาด RWA กำลังแยกออกเป็น 2 แนวทาง ได้แก่ แนวทางแบบอนุญาตที่ให้ความสำคัญกับกรรมสิทธิ์ และการออกแบบที่ให้ความสำคัญกับความเป็นไปได้ในการทำงานร่วมกันโดยผสานการออกสินทรัพย์ที่สอดคล้องกฎระเบียบกับประโยชน์ใช้สอยในตลาดรอง
คำถามที่พบบ่อย
เหตุใดการใช้ DeFi ของสินเชื่อเอกชน (39%) จึงสูงกว่าหมวด RWA อื่นมาก?
โปรโตคอลสินเชื่อเอกชนอย่าง Maple Finance และ Centrifuge กำหนดบทบาทของผลิตภัณฑ์เป็นเครื่องมือการกู้ยืมตั้งแต่เริ่มออกแบบ ไม่ใช่โครงสร้างแบบกองทุนที่อยู่ภายใต้การกำกับ ซึ่งหมายความว่า การออกแบบโทเคนคำนึงถึงการทำงานร่วมกับ DeFi ตั้งแต่แรก ไม่ใช่จัดลำดับความสำคัญด้านการปฏิบัติตามกฎของสถาบัน ดังนั้นจึงสามารถไหลเข้าสู่โปรโตคอลการกู้ยืมแบบเปิดได้โดยตรง
เหตุใด BlackRock BUIDL จึงมีขนาดบนเชนใหญ่ที่สุดแต่มีความเคลื่อนไหวใน DeFi ต่ำมาก?
BUIDL ใช้สถาปัตยกรรมแบบได้รับอนุญาต: ผู้ถือจำเป็นต้องผ่านรายชื่อที่ได้รับอนุญาตซึ่งบริหารโดย Securitize (ผู้ลงทุนสถาบันที่มีคุณสมบัติต่ำสุด 5 ล้านดอลลาร์) และธุรกรรมบนเชนต้องรอการยืนยันจากตัวแทนโอนกรรมสิทธิ์นอกเชนเพื่อให้เกิดผลทางกฎหมาย โครงสร้างที่เน้นการปฏิบัติตามกฎเหล่านี้ทำให้ BUIDL ไม่สามารถโต้ตอบกับโปรโตคอล DeFi แบบเปิดได้โดยตรง จึงส่งผลให้ DeFi ที่ใช้งานอยู่มีเพียง 189 ล้านดอลลาร์
เพื่อเพิ่มสัดส่วนการใช้งาน DeFi ของ RWA แบบโทเคนไนซ์ ต้องมีเงื่อนไขอะไรบ้าง?
จากรายงานของ RedStone และ DWF Labs ผู้จัดจำหน่ายจำเป็นต้องเลือกโครงสร้างที่ไม่ต้องได้รับอนุญาตสำหรับการหมุนเวียนตั้งแต่ระดับการออกแบบ ไม่ใช่แนวคิดการปฏิบัติตามกฎแบบเดียวกับ BUIDL ที่เป็น “ผลิตภัณฑ์เป็นหลัก” เส้นทางที่ยืนยันได้คือแนวทาง DeRWA ของ Centrifuge ที่ผสานการออกชั้นแรกที่สอดคล้องกฎระเบียบเข้ากับการโอนชั้นรองที่เสรีกว่า และโมเดลของ Ondo USDY ที่ออกแบบให้รองรับการโอนแบบเสรี และให้ DeFi รับเป็นหลักประกันได้
