สัญญาหุ้นสหรัฐร่วง หุ้นกลุ่มชิปถูกกดดัน: สถานการณ์สหรัฐ-อิหร่านและความผันผวนของราคาน้ำมันส่งผลต่อ ตลาดคริปโตอย่างไร

ฟิวเจอร์สดัชนีหลักทรัพย์สหรัฐทั้ง 3 ดัชนีดิ่งลงพร้อมกันก่อนเปิดทำการในวันอังคาร โดยฟิวเจอร์ส Nasdaq ลดลง 0.7% ฟิวเจอร์ส S&P 500 ลดลง 0.4% และฟิวเจอร์ส Dow ลดลง 77 จุด ในขณะเดียวกันหุ้นกลุ่มชิปยังคงถูกกดดัน Micron, Broadcom และ Nvidia ต่างก็ร่วงมากกว่า 1% แนวโน้มนี้สะท้อนสัญญาณของการทำกำไรในกลุ่มเทคโนโลยีหลังจากที่พุ่งขึ้นมาสูงในช่วงก่อนหน้า สำหรับตลาดคริปโต ความผันผวนของสินทรัพย์เสี่ยงในเชิงมหภาคมักส่งผ่านไปยังภาคส่วนอื่นผ่านช่องทางต่างๆ เช่น ความคาดหวังด้านสภาพคล่อง ความชอบความเสี่ยง และดัชนีดอลลาร์ เมื่อตลาดสหรัฐ โดยเฉพาะกลุ่มเทคโนโลยี เกิดการปรับย่อลงอย่างต่อเนื่อง นักลงทุนมักกลับมาตีกรอบสัดส่วนการจัดพอร์ตแบบข้ามสินทรัพย์ การไหลเข้าของเงินมายังสินทรัพย์คริปโตซึ่งเป็นกลุ่มที่มีความผันผวนสูงอาจถูกกดไว้ในระยะสั้น สิ่งที่ควรจับตาคือ สหสัมพันธ์ระหว่างตลาดสหรัฐกับตลาดคริปโตในปัจจุบันลดลงจากปี 2022 แล้ว แต่การเชื่อมโยงในระดับอารมณ์เชิงมหภาคยังคงอยู่



## ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์และความผันผวนของราคาน้ำมันส่งผลต่อการกำหนดราคาสินทรัพย์เสี่ยงอย่างไร

ประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐระบุว่า หลังจากผู้นำ 3 ประเทศในตะวันออกกลางร้องขอให้ “ชะลอการปฏิบัติการ” สหรัฐได้ยกเลิกแผนการโจมตีทางทหารต่ออิหร่านที่เดิมกำหนดไว้ในวันอังคาร จากข่าวนี้ทำให้ราคาน้ำมันในตลาดโลกปรับตัวลดลง โดย WTI ร่วงลงสู่ 108.21 ดอลลาร์/บาร์เรล และเบรนท์ร่วงลงสู่ 110.96 ดอลลาร์/บาร์เรล อย่างไรก็ตาม แม้จะลดลง แต่ราคาน้ำมันยังคงอยู่ในช่วงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ความไม่แน่นอนจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ส่งผลต่อสินทรัพย์เสี่ยงผ่าน 2 ทาง ได้แก่ 1) ต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นไปกดดันมาร์จิ้น/พื้นที่กำไรของบริษัท และ 2) ความคาดหวังเงินเฟ้อที่สูงขึ้นทำให้ธนาคารกลางยังคงใช้นโยบายการเงินแบบตึงตัว สำหรับตลาดคริปโต สภาพแวดล้อมราคาน้ำมันสูงจะทำให้ประเด็นเกี่ยวกับ “อำนาจซื้อจริงของดอลลาร์” ถูกหยิบยกขึ้นมามากขึ้น ขณะเดียวกันก็เพิ่มความสนใจต่อสินทรัพย์ที่เชื่อว่ามีคุณสมบัติต้านเงินเฟ้อ เช่น Bitcoin แต่การส่งผ่านแบบนี้ไม่ได้เป็นเส้นตรง ตลาดให้ความสำคัญมากกว่าที่จะมองผลโดยตรงที่อาจเกิดขึ้น โดยจะโฟกัส “ฟังก์ชันการตอบสนองด้านนโยบาย” ของเฟดเป็นหลัก

## การปรับย่อลงของหุ้นเทคโนโลยีบ่งชี้ว่าความชอบความเสี่ยงของตลาดเปลี่ยนไปหรือไม่

ก่อนหน้านี้ หุ้นเทคโนโลยีเป็นแรงขับให้ดัชนี S&P 500 และ Nasdaq ทำสถิติสูงสุดต่อเนื่อง แต่ในช่วงหลัง การที่หุ้นชิปถูกกดดันต่อเนื่องชี้ให้เห็นว่าเงินกำลังทยอยถอยจากกลุ่มการเติบโตที่มีมูลค่าประเมินสูง Schwab หัวหน้ากลยุทธ์เชิงมหภาค Kevin Gordon กล่าวว่า ตำแหน่งการลงทุนและสภาวะอารมณ์ของตลาดในปัจจุบันอยู่ในระดับ “สุดขั้ว” และในอนาคตอาจยากที่จะเห็นการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วอีกครั้งเหมือนช่วงที่ย่อต่ำในเดือนมีนาคม จากมุมมองของตลาดคริปโต การเปลี่ยนแปลงของความชอบความเสี่ยงมักมาก่อนข้อมูลการไหลของเงิน เมื่อในตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมเกิดการหมุนเวียนเป็นรายกลุ่มหรือเกิดการทำกำไร เงินบางส่วนอาจมองหาการเก็งกำไรข้ามตลาดหรือหันไปหลบความเสี่ยง แต่แรงขับเคลื่อนด้วย “เนื้อเรื่อง” ของตลาดคริปโตเอง—เช่น วงจรการลดจำนวน (halving) ความคึกคักบนเชน และความคืบหน้าด้านกฎระเบียบ—ยังเป็นตัวแปรหลักที่กำหนดราคาของมัน สิ่งที่ต้องสังเกตตอนนี้คือ หากตลาดหุ้นสหรัฐปรับย่อลงต่อ ตลาดคริปโตจะสามารถรักษาแนวโน้มที่ค่อนข้างเป็นอิสระได้หรือไม่

## คำเตือนจากตลาดตราสารหนี้ และการแยกตัวจากการทำสถิติสูงสุดของหุ้นจะตีความอย่างไร

จากข้อมูล พบว่า หลังข่าวการหยุดยิงเผยแพร่ออกมา ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้นสะสม 12% แต่ดอกเบี้ยสวอปเงินเฟ้อ 1 ปีได้ทะลุ 4% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2025 สะท้อนว่าตลาดตราสารหนี้กำลัง “ประเมินราคาใหม่” สำหรับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเผชิญการขายต่อเนื่อง ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีพุ่งแตะระดับสูงสุดในรอบมากกว่าหนึ่งปี Tikehau Capital หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ Raphaël Thuin ชี้ว่า ตอนนี้ “หุ้นทำสถิติสูงสุดเรื่อยๆ ส่วนสเปรดเครดิตแคบลง และตลาดมองบวกจัดมาก” แต่ในขณะที่ตลาดพลังงานและตลาดอัตราดอกเบี้ยกลับกำลังกำหนดราคาให้กับแรงกระแทกทางเศรษฐกิจในระยะยาว ทั้งสองฝั่งจึงมี “ความขัดแย้งที่ปรับเข้ากันไม่ได้” การแยกตัวดังกล่าวส่งผลต่อสินทรัพย์คริปโตได้ใน 2 ระดับ คือ 1) อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นยกระดับผลตอบแทนแบบไร้ความเสี่ยง ซึ่งอาจกดทับความน่าดึงดูดของสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง และ 2) ความคาดหวังเงินเฟ้อที่ปรับขึ้นใหม่ไปกระตุ้นความสนใจของตลาดต่อการถกเถียงเรื่องสินทรัพย์แบบกระจายอำนาจ (decentralized)

## ตลาดคริปโตมีคุณสมบัติในการป้องกันความผันผวนของตลาดแบบดั้งเดิมหรือไม่

Vincent Mortier หัวหน้าฝ่ายการลงทุนของ Société Générale (Investments) กล่าวว่า “การที่ตลาดหุ้นสหรัฐปรับย่อลงเป็นแค่เรื่องของเวลา ไม่ใช่เรื่องที่จะเกิดขึ้นหรือไม่” พร้อมระบุว่า ภายใน 6 สัปดาห์ที่ผ่านมา ความเชื่อมั่น เนื้อเรื่อง และการจัดสรรพอร์ตได้เกิด “การกลับตัวอย่างสิ้นเชิง” ท่ามกลางฉากที่ความไม่แน่นอนเชิงมหภาคเพิ่มขึ้น ประเด็นที่นักลงทุนจับตามองคือ ตลาดคริปโตมีบทบาทในการป้องกันหรือเฮดจ์ความเสี่ยงได้หรือไม่ จากข้อมูลในอดีต Bitcoin เคยปรับลงพร้อมตลาดหุ้นสหรัฐในช่วงวิกฤตสภาพคล่องปี 2020 แต่กลับแสดงความสามารถในการ “ต้านแรงขาย” ได้ในช่วงที่เงินเฟ้อพุ่งขึ้นในปี 2021 ปัจจุบันตลาดมีแนวโน้มมองสินทรัพย์คริปโตเป็น “หมวดความเสี่ยงที่เป็นอิสระ” มากกว่าจะเป็นเพียงการทดแทนแบบตรงๆ ของสินทรัพย์เสี่ยงหรือสินทรัพย์หลบความเสี่ยงแบบดั้งเดิม คุณค่าที่แตกต่างอย่างแท้จริงอยู่ที่อุปทานที่ตายตัว ความไม่ขึ้นกับอำนาจอธิปไตย และสภาพคล่องที่เคลื่อนย้ายข้ามพรมแดน ซึ่งคุณสมบัติเหล่านี้อาจถูกประเมินราคาใหม่อีกครั้งเมื่อความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์รุนแรงขึ้นหรือมีการเข้มงวดการควบคุมเงินทุน

## ทิศทางเงินทุนในปัจจุบันบ่งชี้การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างใดบ้าง

เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐยังคงปรับขึ้นต่อ หลายสถาบันบริหารสินทรัพย์รายใหญ่ในวอลสตรีทเริ่มเตือนว่า “ความแตกต่าง” ระหว่างตลาดหุ้นสหรัฐกับตลาดพันธบัตรกำลังทวีความรุนแรงขึ้น และตลาดอาจเผชิญความเสี่ยงที่จะปรับย่อลง ในขณะเดียวกัน Giles Parkinson หัวหน้าฝ่ายหุ้นของ Trinity Bridge กล่าวว่า ผลประกอบการของบริษัท “กำลังพุ่งขึ้น” และตรรกะของการขึ้นของตลาดยังไม่สิ้นสุด ความเห็นที่แตกต่างกันของสถาบันเองถือเป็นสัญญาณสำคัญอย่างหนึ่ง: เงินกำลังพยายามหาจุดสมดุลในการจัดสรร จากข้อมูลของ Gate เกี่ยวกับสภาวะตลาด (ณ วันที่ 19 พฤษภาคม 2026) ในช่วงที่เกิดความผันผวนเชิงมหภาคบางส่วน สินทรัพย์คริปโตบางตัวมีโครงสร้างปริมาณการซื้อขายที่ค่อนข้างคงที่ และไม่ได้เกิดแรงกดดันจากการเทขายอย่างรุนแรง นี่บ่งชี้ว่าโครงสร้างผู้เข้าร่วมตลาดคริปตกำลังเติบโตเป็นผู้ใหญ่ โดยสัดส่วนของผู้ถือระยะยาวเพิ่มขึ้น แต่ต้องระวังว่า หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐปรับขึ้นไปถึง “จุดจิตวิทยาสำคัญ” มากขึ้น อาจกระตุ้นให้เกิดการปรับสมดุลเชิงระบบของสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงทั้งหมด

## ภายใต้ความเห็นไม่ตรงกันของตลาด จะเข้าใจความเสี่ยงและโอกาสอย่างไร

ผู้บริหารจากสถาบันด้านการบริหารสินทรัพย์รายหนึ่งสรุปว่า ตลาดตราสารหนี้ได้ออก “สัญญาณเตือนสีเหลือง” ต่อราคาน้ำมันที่สูง และภาวะเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ ขณะที่ตลาดหุ้นยังคงเดิมพันกับความคาดหวังเชิงบวก “ก่อนที่จะเกิดหายนะจริง ตลาดยังจะเฉลิมฉลองต่อไป” ความเห็นที่ต่างกันนี้สะท้อนการชิงไหวชิงพริบกันระหว่างเส้นทางเงินเฟ้อในอนาคตกับการตอบสนองเชิงนโยบาย สำหรับผู้เข้าร่วมในตลาดคริปโต ประเด็นสำคัญไม่ใช่การพยายามทำนายทิศทางเชิงมหภาค แต่คือการเข้าใจว่า “ภายใต้แต่ละฉาก” สินทรัพย์จะมีพฤติกรรมแตกต่างกันอย่างไร ในฉากที่ราคาน้ำมันสูงอย่างต่อเนื่องและเฟดยังคงใช้นโยบายตึงตัว สินทรัพย์คริปโตอาจได้รับประโยชน์จากความต้องการการทดแทนด้วยเงิน ในฉากที่ความขัดแย้งเบาบางลงและราคาน้ำมันปรับลง ความชอบความเสี่ยงโดยรวมที่กลับมาอาจช่วยหนุนการไหลเข้าของเงินเช่นกัน กลยุทธ์ที่เหมาะสมที่สุดในตอนนี้คือการติดตามข้อมูลบนเชนและการตรวจสอบข้ามกับตัวชี้วัดมหภาค แทนการเดิมพันฝ่ายเดียวกับเนื้อเรื่องใดเนื้อเรื่องหนึ่ง

## FAQ

ถาม: ราคาน้ำมันที่ปรับขึ้นเป็นผลดีหรือผลเสียต่อตลาดคริปโต?

ตอบ: ราคาน้ำมันที่ปรับขึ้นส่งผลต่อผ่าน 2 ทางคือความคาดหวังเงินเฟ้อและนโยบายการเงิน ในระยะสั้น ราคาน้ำมันสูงจะยิ่งตอกย้ำมุมมองว่าเฟดจะคงนโยบายตึงตัว ซึ่งอาจกดทับการประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยง ในระยะยาว เมื่อเงินเฟ้อยังคงอยู่ การคงอยู่ของเงินเฟ้อจะเสริมสร้างตรรกะ/เนื้อเรื่องของสินทรัพย์ต้านเงินเฟ้ออย่าง Bitcoin ทั้งสองด้านจึงไม่ใช่ความสัมพันธ์แบบ “ผลดีล้วนๆ” หรือ “ผลเสียล้วนๆ” ต้องพิจารณาโดยเชื่อมกับช่วงเวลาและกรอบราคาที่เฉพาะเจาะจง

ถาม: เมื่อหุ้นสหรัฐปรับลง สินทรัพย์คริปโตจะต้องปรับลงตามเสมอไหม?

ตอบ: จากข้อมูลในอดีต ในช่วงวิกฤตสภาพคล่องรุนแรง ทั้งสองเคยเคลื่อนไหวสอดคล้องกันโดยปรับลงพร้อมกัน แต่ในช่วงที่ตลาดมีการปรับตัวตามปกติแล้ว สหสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์คริปตอกับหุ้นสหรัฐยังไม่เสถียร โครงสร้างผู้เข้าร่วมตลาดคริปโตและความลึกของสภาพคล่องในปัจจุบันดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้แนวโน้มของราคามักถูกขับเคลื่อนมากกว่าโดยวัฏจักรของตัวเองและกิจกรรมบนเชน

ถาม: ในสภาพแวดล้อมมหภาคปัจจุบัน ควรจัดสรรสินทรัพย์คริปโตอย่างไร?

ตอบ: แนะนำให้ยึดการตรวจสอบไขว้ระหว่างตัวชี้วัดมหภาคกับข้อมูลบนเชน แทนการเดิมพันฝ่ายเดียว โดยสามารถดูตัวชี้วัดภายใน เช่น ปริมาณการออกสเตเบิลคอยน์ (stablecoin) กระแสเงินสุทธิที่ไหลเข้าตามแพลตฟอร์มเทรด และโครงสร้างสถานะการลงทุนในอนุพันธ์ พร้อมทั้งติดตามการเปลี่ยนแปลง “เชิงขอบ” ของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐและราคาน้ำมัน เพื่อหลีกเลี่ยงการเพิ่มเลเวอเรจมากเกินไปในตลาดที่มีความเห็นแตกต่างสูง