JPMorgan: Токенізовані фонди обмежені 15% від ринку стейблкоїнів

Аналітики JPMorgan на чолі з керівником відділу Ніколаосом Панігірцоглу заявили, що токенізовані фонди грошового ринку навряд чи зможуть захопити більше 10%–15% ринку стейблкоїнів без змін у регуляторному середовищі, згідно зі звітом, оприлюдненим компанією. Наразі токенізовані фонди грошового ринку становлять лише близько 5% всесвіту стейблкоїнів за ринковою капіталізацією, попри те, що пропонують інвесторам дохідність. Стейблкоїни й надалі домінують у криптоекосистемі як найбільш бажаний інструмент для зберігання готівки, широко використовуваний для управління заставою, торгівлі, розрахунків, транскордонних платежів і щоденного управління ліквідністю на централізованих біржах та в протоколах децентралізованих фінансів.

Регуляторні бар’єри для зростання

Токенізовані фонди грошового ринку стикаються з тим, що аналітики JPMorgan назвали «структурною регуляторною невигодою» порівняно зі стейблкоїнами. На відміну від стейблкоїнів, токенізовані фонди грошового ринку загалом класифікуються як цінні папери, а отже підпадають під вимоги законодавства про цінні папери, зокрема реєстрацію, розкриття інформації, звітні зобов’язання та обмеження на передачу. За оцінкою аналітиків, ці вимоги ускладнюють вільну циркуляцію onchain-коштів у межах всієї криптоекосистеми.

Основними користувачами токенізованих фондів грошового ринку сьогодні є крипто-орієнтовані інвестори, які прагнуть отримувати дохідність на бездіяльні кошти, та інституційні інвестори, які шукають операційні переваги токенізації, зокрема швидші розрахунки та програмованість, залишаючись у традиційних рамках захисту інвесторів. Аналітики очікують, що ці фонди й надалі зростатимуть швидше, ніж стейблкоїни, завдяки перевазі в дохідності. Водночас вони не очікують, що таке зростання принципово змінить баланс між двома ринками.

«Ми сумніваємося, що токенізовані фонди грошового ринку зможуть вирости понад 10%–15% або близько того від всесвіту стейблкоїнів, якщо не відбудеться регуляторна зміна, яка зменшить структурну невигоду, що виникає через класифікацію токенізованих фондів грошового ринку як цінних паперів», — заявили аналітики.

Обмежена регуляторна підтримка

Регуляторна підтримка токенізованих фондів грошового ринку була обмеженою дотепер. Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) запровадила спрощений процес раніше у 2026 році для випуску onchain-фондів грошового ринку. Ініціатива має на меті спростити процедури погашення та зменшити операційне тертя для фондів, що використовують блокчейн для обліку.

Аналітики JPMorgan також відзначили нещодавні зусилля традиційних фінансових компаній і крипто-орієнтованих підприємств, спрямовані на те, щоб дозволити інституційним інвесторам використовувати токенізовані фонди грошового ринку як заставу для торгівлі поза біржею (off-exchange). У таких домовленостях інвестори можуть надавати біржові токенізовані частки фонду, випущені через врегульовані платформи, тоді як базові активи залишаються в регульованому позабіржовому зберіганні. Вартість цих активів може бути відображена на торговому майданчику або на криптобіржі, що дозволяє інституціям отримувати дохідність із застави та водночас використовувати її для торгових цілей.

Втім, аналітики охарактеризували ці зміни як лише «незначні» покращення та заявили, що вони навряд чи змінять загальну картину: «це створює структурну регуляторну невигоду для токенізованих фондів грошового ринку порівняно зі стейблкоїнами, не даючи їм безперешкодно циркулювати та використовуватися в усій криптоекосистемі».