聯準會將於 7 月 30 日公布 7 月 FOMC 決議，維持利率不變的機率為 70.6%，而在 29.4% 的機率下則將上調 25 個基點。
7 月 24 日，美國 30 年期公債殖利率達到 5.1753%，且在 2024 年的 29 個帶單天數中有 5% 以上的天數，為自 2007 年以來的最高年度次數。
比特幣現貨 ETF 在過去五個帶單天數錄得 7.27 億美元的流入；此前八週則累計出現超過 80 億美元的資金流出。

7月30日清晨（北京時間），聯準會將公布7月議息會議決議。這是主席凱文·沃什上任後的第二次FOMC會議，也可能是近年來最難預測的一次。

CME FedWatch工具顯示，截至7月29日，市場押注聯準會維持利率在3.50%至3.75%區間不變的概率為70.6%，加息25個基點的概率為29.4%。這一概率結構較一個月前變化不大——當時維持不變的概率為70.1%，加息概率為29.9%——說明圍繞本次會議的不確定性仍持續存在，並未明顯消散。花旗集團指出，目前市場對聯準會決定的定價分歧「是自2024年9月以來分歧最大的時刻」。但市場的真正關注點，或許並不在今晚的利率決定本身。

來源：cmegroup

比加息更值得警惕的「鷹派暫停」

傳統視角下，市場對FOMC的關注高度集中於利率是否發生變化。但本次會議的特殊之處在於：即使聯準會維持利率不變，政策信號的「方向」仍可能發生實質性轉變。

所謂「鷹派暫停」，是指聯準會在維持利率不變的同時，透過政策聲明、新聞發布會或官員表態釋放更強硬的訊號——強調通膨仍未完全受控、能源價格構成上行風險、經濟仍有韌性——從而引導市場重新定價「降息延後」甚至「加息重啟」。

沃什上任後已釋放明確訊號：未來將提供比前任更少的前瞻指引。這一變化意味著市場對政策路徑的判斷將更依賴每次會議本身釋放的訊號，而非提前獲得的指引。對於利率交易員、外匯市場以及比特幣等對流動性預期高度敏感的資產而言，政策透明度下降通常會放大短線波動。

6月會議紀要顯示，點陣圖已將2026年底聯邦基金利率中位數預測從3月的3.4%上調至3.8%，隱含年內加息一次。19位委員中，高達9位支持年內加息。這意味著「鷹派暫停」並非理論推演，而是已在6月會議上埋下伏筆的現實路徑。分析人士指出，即使聯準會在7月維持利率不變，只要出現多名聯準會官員支持加息，市場仍可能將會議結果理解為「鷹派暫停」——本週按兵不動只是暫緩行動，而非放棄收緊。

債券市場為何比股票市場更緊張

全球債券殖利率正處於2008年以來罕見的水準。7月24日，30年期美債殖利率一度達到5.1753%的階段性新高。美銀報告顯示，30年期美債殖利率一度升至5.2%，為2007年6月以來最高。

但決議前夕，受國際油價持續下跌影響，美債殖利率全線回落。截至北京時間7月29日尾盤，2年期美債殖利率報4.279%，5年期報4.366%，10年期報4.604%，30年期報5.088%。30年期美債殖利率已連續多個交易日站上5%，2026年內該殖利率收盤高於5%的天數累計達29天，刷新2007年之後歷年全年最高值。

債券市場的緊張情緒源於一個核心邏輯：目前市場真正的壓力來源不是政策利率本身，而是長期利率的持續上行。

長期利率上升透過以下管道對風險資產形成壓力：

美元走強。 美債殖利率走高吸引資本流入美元資產。7月29日，美元指數維持在101.399附近。美元走強意味著以美元計價的比特幣等資產面臨額外的估值壓力。

風險資產估值承壓。 更高的貼現率意味著未來現金流的現值下降。對於尚未產生穩定現金流的加密資產而言，此效應尤為顯著。

BTC短期流動性受影響。 當無風險利率處於高位，投資者持有風險資產的機會成本上升，流動性偏好增強，加密市場的增量資金受到擠壓。

美銀策略師Hartnett指出，金融條件的收緊程度正在超越企業獲利對市場的支撐力度。長端利率的持續高位運行，正在從根本上改變風險資產的定價環境。

油價上漲如何改變聯準會的政策空間

能源價格是本次FOMC最大的外部變量。

7月美伊衝突升級期間，布蘭特原油一度突破每桶100美元關口。但決議前夕，隨著美伊停火持續，市場預期地緣局勢有所緩和，國際原油價格顯著下跌。北京時間7月29日，WTI原油期貨收於每桶79.26美元，跌幅4.06%；布蘭特原油期貨收於每桶84.09美元，跌幅4.83%。自7月24日以來的三個交易日，WTI與布蘭特原油期貨主力合約價格分別累計下跌14.03%與16.49%。據Gate行情數據顯示，截至發文，WTI原油報81.77美元，布蘭特原油報84.50美元。

$XTIUSD$XBRUSD

儘管油價在會議前夕有所回落，但根本性的供應風險並未完全解除。霍爾木茲海峽船舶流量仍處於偏低水準。特朗普於7月27日表示，他決定暫停對伊朗的打擊以便給談判一次機會，但如果外交努力失敗，他可能下令恢復實施更大規模的軍事行動。高盛此前警告，若霍爾木茲海峽航運量大幅下降疊加全球庫存枯竭，油價可能被推高至每桶100美元以上。

油價上漲對聯準會政策空間的傳導路徑清晰：

地緣風險 → 能源供應憂慮 → 油價上漲 → 通膨預期升溫 → 聯準會更難釋放鴿派訊號。

聯準會面臨一個結構性困境：加息無法解決由供給衝擊驅動的能源價格上漲。但若油價持續高位運行並傳導至更廣泛的通膨，聯準會又難以完全無視這一風險。6月美國CPI年增3.5%，低於5月的4.2%；核心CPI年增2.6%。通膨降溫本應為聯準會提供更大的政策回旋空間，但中東局勢和油價反彈又重新引入了通膨上行風險。

PGIM首席美國經濟學家Robert Sockin指出：「問題在於，聯準會參考的是6月通膨數據，而非7月盤中油價波動。」此前的油價飆升也已推高了市場對通膨持續性的擔憂，而新一輪關稅與AI投資熱潮對價格的推升效應尚未完全計入。

比特幣為何成為FOMC後的關鍵觀察資產

比特幣7月迄今反彈約13%。7月22日一度升至約66,400美元。截至7月29日，比特幣價格報64,400.7美元，24小時漲幅1.55%，近30天漲幅8.53%，但近7天跌幅0.15%，近一年跌幅45.44%。

$BTC

來源：Gate行情數據

在反彈的表象之下，市場結構存在值得關注的分化。

利好因素：

巨鯨持續增持。過去60天內，持有1,000至10,000枚比特幣的位址增加了約66,700枚比特幣。這一增持量是自2026年2月以來最大規模的巨鯨買入浪潮，幾乎追平2026年6月中旬創下的68,000枚比特幣的年內高點。與此同時，持有100至1,000枚比特幣的中等錢包卻完全反向操作，同期淨拋售約77,800枚比特幣。持倉結構的分化表明，大型投資者正在利用當前價格區間積累籌碼。

現貨比特幣ETF在經歷連續八週、累計逾80億美元的資金流出後，迎來資金流入的延續。過去五個交易日，比特幣ETF資金流入達7.27億美元，結束了為期八週的資金流出趨勢。反彈自7月3日開始，單日流入達2.21億美元。BlackRock的IBIT、Fidelity的FBTC與Grayscale的GBTC領先資金流入。過去兩週，13只現貨比特幣ETF合計錄得約2.73億美元淨流入。

風險因素：

ETF資金流入的持續性存疑。超過4.65億美元資金在7月23日和24日撤出比特幣現貨ETF，結束了此前連續七個交易日流入的勢頭。儘管在過去兩個交易日遭遇大規模撤資，但比特幣ETF上週整體仍錄得3,380萬美元的資金流入，標誌著連續第三週資金流入。

現貨需求不足。比特幣的Coinbase溢價指數仍為負值，表明美國機構投資者的現貨買入需求並不強勁。

反彈主要依賴期貨和槓桿需求。空頭部位已平倉，下行對沖需求明顯下降。這意味著反彈的支撐基礎相對脆弱——一旦宏觀預期逆轉，缺乏現貨買盤承接的市場可能面臨更劇烈的調整。

比特幣目前交易於64,000美元附近，低於Glassnode測算的短期持有者平均成本基礎69,000美元。若FOMC結果未能提供足夠的宏觀支撐，這一差距可能難以彌合。

鏈上情緒分析平台Santiment Intelligence的數據顯示，圍繞本次FOMC會議的討論已直接反映到加密市場交易者的情緒中。若政策結果與市場預期偏離，美元、原油、美債殖利率以及比特幣等資產都可能出現同步波動。

三種政策情景推演

情景一：鷹派暫停

聯準會維持利率不變，但政策聲明強化通膨風險措辭，出現支持加息的反對票，沃什為年內後續加息保留空間。

市場影響路徑： 美元走強，美債殖利率進一步上行，風險資產估值承壓。高盛預計會議中可能有至少一位委員持贊成加息的異議；丹斯克銀行預計最可能出現的結果是有2至4名委員支持加息，但不足以推動加息落地。比特幣面臨來自流動性收緊和機會成本上升的雙重壓力。反彈可能止步於當前區間，甚至回吐7月漲幅。

情景二：溫和暫停

聯準會維持利率不變，聲明措辭中性，內部分歧有限，不釋放明確的後續加息訊號。

市場影響路徑： 市場進入觀望模式，各類資產在各自基本面驅動下震盪。安聯投資預計聯準會7月維持利率不變，同時保持對通膨的鷹派立場，年底前仍會加息合計50個基點。比特幣可能在當前區間內繼續盤整，等待下一輪宏觀或產業催化。

情景三：意外加息

聯準會宣布加息25個基點。

市場影響路徑： 風險資產快速調整。美元與美債殖利率急劇上升，黃金、股票及加密貨幣同步承壓。比特幣可能跌破60,000美元關鍵心理關口，觸發槓桿多頭大規模清算。前堪薩斯城聯準會主席喬治認為，維持不變與加息的概率各占50%，若本次加息也不會令人意外。滙豐經濟學家提及1994年2月聯準會突然加息的先例，稱「如果市場將其視為謹慎之舉而表示歡迎，這將提振美元」。

不論最終結果如何，本次FOMC會議的意義已超越單次利率決策。在沃什主導的政策溝通範式轉換下，市場正在學習如何在沒有明確前瞻指引的環境中為利率路徑定價。債券殖利率、油價與比特幣，正是這場學習過程中最敏感的三個觀測窗口。

FAQ

問：聯準會7月FOMC會議什麼時候公布結果？

北京時間7月30日凌晨2時，聯準會將公布7月議息會議決議，隨後主席沃什將舉行新聞發布會。本次會議沒有點陣圖和經濟預測更新。

問：CME FedWatch顯示的加息概率是多少？

截至7月29日，CME FedWatch顯示聯準會維持利率不變的概率為70.6%，加息25個基點的概率為29.4%。展望至9月，維持利率不變的概率降至22%，累計加息25個基點與50個基點的概率為78。

問：「鷹派暫停」對比特幣是利好還是利空？

「鷹派暫停」意味著降息預期被推遲，高利率環境維持更長時間，對比特幣等風險資產構成估值壓力。關鍵在於市場此前是否已充分定價這一情景。若出現多名官員支持加息，市場可能將會議結果理解為「鷹派暫停」。

問：為什麼30年期美債殖利率持續高於5%值得關注？

30年期美債殖利率反映市場對長期通膨和經濟成長的預期。2026年內，該殖利率收盤高於5%的天數累計達29天，刷新2007年之後歷年全年最高值。持續高於5%意味著長期資金成本高企，將系統性壓低所有風險資產的估值中樞。

問：油價波動如何影響聯準會的決策？

油價上漲推升通膨預期，壓縮聯準會釋放鴿派訊號的空間。但加息無法解決由供給衝擊驅動的能源價格上漲，使聯準會面臨兩難。近期油價連續三個交易日累計下跌約14%至16%，一定程度上緩解了加息壓力，但地緣風險仍未完全解除。

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