Gate 深度报道与加密市场分析

KT&G于14日宣布，公司成功在前一天于亚洲和欧洲市场完成簿记建档后发行了3亿美元的欧元债券（RegS）。这标志着这家烟草与消费品公司的第二次外币债券发行，延续了去年4月首次欧元债券发行的规模。该交易吸引了约21亿美元的订单，使KT&G能够将定价从最初的95个基点的指引收紧至相当期限的美国国债上最终65个基点的利差。强劲的投资者需求反映出KT&G在全球市场的显著影响力：去年其合并口径收入中有37%（约6.5万亿韩元中的约2.4万亿韩元）来自海外业务。 KT&G因簿记建档需求强劲将利差收紧至65bp KT&G以相当期限的美国国债为基准，定价一笔3.5年期固定利率份额，利差为65个基点。公司将初始价格指引设定为95bp，但在亚洲和欧洲市场的簿记建档期间收到约21亿美元订单后，将利差收紧30bp。据14日的投资银行业界消息人士称，尽管同一天AA评级发行人韩国进出口银行和韩国电力公司也在进行簿记建档，投资者对KT&G的兴趣依然保持强劲。市场参与者指出，KT&G在亚洲与欧洲的交易时段尤其吸引了强劲需求，原因包括企业发行的稀缺性溢价、来自A评级发行人的收益率溢价，以及公司在海外市场的高知名度。 海

华尔街分析师预计二季度（Q2）财报表现将非常稳健。根据7月13日当地时间《Yahoo Finance》的一则报道，JP摩根策略师Mislav Matejka表示，负面财报预警的数量明显低于通常水平，而企业盈利预估则呈现持续上行趋势。该策略师将预估上升归因于二季度经济活动的基本面改善，部分原因是尽管地缘政治带来不利影响，欧洲制造业复苏仍保持韧性。 JP摩根将盈利预估上涨归因于经济基本面 Matejka强调，盈利预估的上升很可能反映了企业基本面的真实改善，而不是分析师过于乐观。“盈利预估上升反映的是二季度经济活动的基本面改善，部分原因是尽管遭遇地缘政治逆风，欧洲制造业复苏依然具有韧性，”Matejka如是说。 Source: JP Morgan 标普500二季度盈利增长预估升至23.3% 根据FactSet数据，标普500的二季度同比盈利增长预估为23.3%。该数值高于10年平均的10.3%和5年平均的16.4%。如果23.3%的预估能够兑现，这将意味着连续第二个季度实现20%以上的盈利增长，以及连续第七个季度实现两位数增长。 预计11个行业中的10个将在二季度实现盈利增长，其中能源、科技

根据 Arkham Intelligence 的数据，随着交易者对现货 ETF 上线叙事采取更为谨慎的选择性策略，Ethereum 正在 $1,800 关口下方趋于稳定。较低的期货持仓量表明，与此前那些热潮周期相比，市场中追逐杠杆的现象有所减少，暗示市场正在等待确认，而不是抢跑预期中的催化剂。现货 ETF 预期仍是以太坊最主要的短期叙事，但价格走势和期货活动反映的是谨慎建仓，而非欣喜若狂的投机。 以太坊期货未平仓合约显示杠杆活动减少 期货未平仓合约已降温，表明交易者正在远离激进的杠杆仓位。杠杆活动的减少降低了突发清算连锁的风险。Arkham Intelligence 的数据显示，市场信心尚未完全回到以太坊交易中，交易者正在回避此前热潮周期中所见的那种强度。 现货需求与 ETF 流入被认定为关键确认信号 根据该来源分析，以太坊最强的信号将是以下因素的组合：被守住的支撑位、走高的现货需求，以及最终能够确认机构兴趣的 ETF 流入。若这些要素未能出现，ETF 叙事可能仍更像是故事，而非实际市场燃料。市场当前正在等待证据，以证明机构参与会在 ETF 上线窗口之后跟进。 市场结构分析凸显机构需提

比特币在近期走弱后反弹至约 64,000 美元附近，这使多头的仓位得到改善，但仍面临在 65,000 美元阻力区的关键考验。此次反弹旨在缓解眼前的市场恐慌情绪，尽管交易者仍在等待确认：这究竟是对趋势的真正修复，还是仅仅暂时的止跌缓解。下一个阻力区域接近 65,000 美元，在那里卖方可能会变得更活跃，从而在恢复的买方信心与获利了结压力之间制造紧张态势。 比特币在 64,000 美元反弹后遭遇 65,000 美元阻力 阻力区会汇集获利了结、被困的买家以及寻求明确失效水平的短线交易者。当比特币接近 65,000 美元区域时，成交量和后续跟进显得愈发重要，以确认反弹的强度。若能顺利突破 65,000 美元，将表明近期反弹具有“深度”；反之，则会让市场面临再次承受下行压力的脆弱局面。 支撑比特币反弹的市场因素 ETF 流入、供应担忧缓解以及更平稳的衍生品市场，可能有助于比特币维持向更高水平的走势。反弹需要来自现货需求的确认，而不仅仅依靠短期的“抄底式”买盘缓解。整体结构仍偏建设性，但尚未完成；比特币已收复失地，却尚未证明自己能够守住这些涨幅。 本分析基于 Arkham Intelligence

EcoProBM，EcoPro Group 的子公司，于14日宣布通过配股发行990万股新股并随后对未认购股份进行公开发行，进行12万亿韩元的增资，代表现有韩国股票的10.1%。该增资旨在在电池行业与中国企业竞争加剧之际确保镍资源，其中7650亿韩元用于收购印尼 BNSI 冶炼厂39%的股权。小股东对请求由金融监督服务（FSS）进行专项审查投了65.5%的反对票，表明尽管7月1日公告后的第9天股价一度下跌21.7%，市场仍对该战略性投资给予多数支持。 EcoProBM 宣布 12万亿韩元增资 EcoProBM 宣布通过配股发行990万股新增普通股，并进行随后对未认购股份的公开发行，总计募集12万亿韩元。新股数量占公司现有已发行总股数的10.1%。 EcoPro 匈牙利工厂 [来源：EcoPro] 投资拆分：BNSI 冶炼厂与匈牙利业务 募集资金中，7650亿韩元将用于在印尼国际绿色工业园区（IGIP）收购 BNSI 冶炼厂的股权。另有1500亿韩元将分配给 EcoProBM 的匈牙利子公司以及当地工厂运营。其余资金将按如下方式分配：1500亿韩元用于设施投资，1350亿韩元用于营运资金

14日，韩国投资证券（Korea Investment & Securities）重申其对存储芯片的买入和增持建议，尽管预计SK Hynix的第二季度营业利润为6040亿韩元，比市场一致预期6500亿韩元低8%。分析师蔡敏淑强调，高带宽内存（HBM）扩张带来的结构性供给约束以及长期供货协议（LTA）将维持存储行业的高盈利水平。该券商维持对SK Hynix目标价380万韩元、对三星电子目标价59万韩元，此前SK Hynix上一交易日下跌15.37%，部分原因是盈利预期被下调。 韩国投资证券维持对存储芯片的买入评级 韩国投资证券研究员蔡敏淑在14日表示：“我们维持对存储芯片的买入和增持看法。”该券商给出的目标价为：SK Hynix为380万韩元，三星电子为59万韩元。蔡强调：“近期股价波动反映宏观不确定性，以及对人工智能（AI）基础设施投资可持续性的担忧。不过，受HBM扩张带来的结构性供给约束，以及通过LTA的长期合约结构影响，将作为在较长时期内维持存储行业高利润水平的基础。” SK Hynix第二季度营业利润预测比一致预期低8% 韩国投资证券预计SK Hynix的第二季度营业利润为604

据14日发布的一份SK证券报告称，韩国股市的散户投资者在近期回调期间维持了净买入，但随着信用融资和投资者存款的下滑，其购买力正在减弱。分析师康大胜指出，总体信用融资环比增速转为负值，而投资者存款（等待部署的资金）本月大幅下降。截至9日，与未偿信用额度相关的追缴保证金比例达到10.2%，为一个多月以来的最高水平。散户买入力的削弱与市场对AI行业扩张节奏的担忧同步；该担忧由本月早些时候Meta宣布进军云业务引发，进而引发了对AI计算供给可能出现过剩的担忧。 信用融资增速转负，投资者存款下滑 总信用融资余额的环比增速转为负值，而KOSPI信用融资的增长率迅速放缓。投资者存款通常被称为用于买入的待命资金，本月大幅减少。康表示：“净买入规模仍在维持，但其支撑的信用与存款等基础性财务实力已经在走弱。” 截至9日追缴保证金比例升至10.2% 截至9日，强制平仓占未偿保证金负债的比例升至10.2%，为一个多月以来的最高水平，并超过了中东冲突期间的比例，当时市场波动扩大。该结果表明吸收损失的能力下降，如果市场下跌，进一步被迫卖出的风险上升。 Meta云业务入场引发AI供给过剩担忧 动摇投资者情绪的直接导

三家主要中国石油公司在油价从近期低点反弹之际实现 0.7% 到 2.4% 的涨幅，且在 EJFQ 的 25 个行业分类中，石化板块表现优于其他板块。恒生指数收于 24,213 点，上涨 38 点，受益于 24,000 点关口的买盘支撑。布伦特原油在亚洲时段接近每桶 80 美元，较月初低点上涨超过 10%。油价反弹是在冲突推高至高位后出现急剧下跌后发生的，布伦特在 7 月 1 日触及每桶 70.14 美元，较其每桶 126.41 美元的峰值跌幅最高达到 44.5%。反弹为油股提供了支撑，尽管市场整体波动加剧，且中东地缘政治局势不断发展。 油价从冲突高位急跌后反弹 布伦特原油在亚洲时段继续上行，接近每桶 80 美元，且较月初低点录得超过 10% 的涨幅。此次反弹是在一段显著下跌之后发生的，期间油价在 5 月和 6 月均下跌近 20%。7 月 1 日，布伦特原油触及每桶 70.14 美元的低点，较因美伊紧张局势升级后创下的每桶 126.41 美元峰值下跌 44.5%。这一价格走势使油价进入技术性熊市，冲突带动的涨幅几乎被完全抹去，之后才出现近期趋稳。 自 2020 年以来布伦特原油的历史波动

苹果股价在当地时间13日创下317.31美元的历史最高点，投资者在对AI基础设施投资盈利能力的担忧不断加剧之际寻求“避风港”。该股较上月25日的低点275.15美元反弹约16%，在两个月内将市值增加了约6500亿美元，最终约达到4.66万亿美元。此次上涨发生在费城半导体指数（SOX）在同一期间下跌约10%的情况下，市场分析师将苹果的跑赢归因于其相对保守的AI基础设施支出策略，相比之下，投入重金发展AI能力的超大型云服务商（Hyperscalers）更为激进。 苹果股价相对半导体板块高出26个百分点 苹果股价年初至今上涨约17%，创下“七巨头（Magnificent 7）”科技股中最高涨幅。同期，费城半导体指数（SOX）下跌约10%，标普500指数上涨3%，纳斯达克100指数上涨0.3%。该股于13日收于317.31美元，创下历史最高收盘价。市值扩大至约4.66万亿美元，较两个月前增加约6500亿美元。 市场分析师称AI投资谨慎是关键因素 Rye Strategic Partners首席投资策略师Mark Bronzo表示，鉴于对AI基础设施投资盈利能力的担忧，投资者开始回到相对稳定的苹

IoTrust 这家韩国公司（D'CENT 硬件钱包的背后公司）在 14 日发布了其卡片式冷钱包 D'CENT S 的预热视频，并将于 21 日推出该产品。新设备标志着该公司 8 年来的首次产品发布。该卡片格式钱包将硬件钱包的安全性与移动钱包的便捷访问能力相结合，旨在解决用户对恢复短语管理以及因设备丢失而导致资金无法找回的担忧，通过双卡备份系统来应对。 D'CENT S 特性：信用卡尺寸外形与一秒签名 D'CENT S 按信用卡尺寸制造。用户在智能手机上核对交易详情，然后将卡片按在设备背面，以大约一秒钟完成签名。该产品无需任何线缆连接、无需配对流程，也不需要电池充电。IoTrust 在韩国国内完成了设备的设计与制造，并应用了防水和防尘功能。 D'CENT S 卡片式冷钱包。来源：IoTrust EAL6+ 安全元件将私钥保护在卡片芯片内部 D'CENT S 内置 EAL6+ 级安全元件，应用于银行卡和电子护照。私钥存储在卡片的安全芯片内，且永不离开卡片。该结构确保即使智能手机丢失或遭到入侵，私钥仍会保留在卡片内部。 R3covery 备份卡消除了 24 词短语的存储需求 核心功能是 R

韩国政府根据土地、基础设施和交通部（Ministry of Land, Infrastructure and Transport）提交的国会简报，宣布实施“双轨制”战略，推动将该国发展为“5극 3특”（五极、三特区）的超区域开发区。政府将于今年敲定面向企业主导的区域枢纽城市智慧城市場细化方案，在区域枢纽城市推进企业主导智慧城市建设，融合产业园区、城市融合型特别区和新城，同时自明年起启动第二波公共机构从首都圈的迁移。该举措旨在将企业对区域的投资与本地经济增长相衔接，作为“Honam（湖南）”地区半导体集群选址的光州军事机场已确认用于一个总投资800万亿韩元的项目，项目涉及4座新建晶圆厂。总统世宗办公楼预计将于2029年8月完成入驻，国会世宗大楼建设也将于同一年启动。该工作属于政府更广泛的行政首都完善计划的一部分。 政府计划企业主导智慧城市在区域枢纽 土地、基础设施和交通部（Ministry of Land, Infrastructure and Transport）将在区域枢纽城市培育企业主导智慧城市，这些城市将融合先进产业园区、城市融合型特别区和新城。该部计划在今年年底前，在对企业进行

国会议员金元怡计划提出一项修正案，允许控股公司的孙公司在由政府认证的先进技术企业中持有曾孙公司50%的股权。根据14日来自政治界人士的消息，该提案旨在应对不断上涨的半导体工厂制造成本，这些成本限制了单个企业仅依靠传统方式为大规模投资提供资金的能力。根据现行《公平贸易法》规定，控股公司的孙公司必须对附属持股维持100%的所有权，因而无法为投资项目使用外部资本。 修正案将非资本地区项目的持股要求降至50% 金元怡，现任国会产业、贸易、工业、能源、中小企业与初创企业委员会前执政党秘书，将就《提升竞争力与保护国家先进战略产业特别措施法》提出修正案。该法案允许孙公司对曾孙公司的股份持有50%，而非100%，适用于由贸易、工业和能源部认证为先进技术企业的公司。曾孙公司须将主要办公地设在非首都地区，地点不包括首尔、京畿道和仁川。 SK海力士获得半导体集群SPC的外部投资路径 如果该法案获得通过，SK海力士——控股公司SK Inc.的孙公司——在设立用于西南部半导体集群开发的特殊目的公司（SPC）时，可能纳入外部投资者。金元怡表示：“与过去相比，晶圆厂建设成本急剧上升，单个企业在仅使用传统融资方式的情

Homeplus因未能筹措应急经营资金，自13日起关闭全部67家在运营的大型门店。首尔重整法院为该零售商设定20日截止期限，要求其提交一份筹措2000亿韩元应急资金的方案，作为延长重整程序的条件。公司的最大债权人Meritz Financial Group拒绝了多次贷款申请。连带破产与一般破产程序之间的选择，将决定在重整程序期间累计的约1万亿韩元行政索赔的优先地位。 法院为资金设定截止期：Homeplus中止运营 首尔重整法院于3日决定终止Homeplus重整程序，但表示若公司在20日前提交一份筹措2000亿韩元应急运营资金的方案，法院可重新考虑延长该程序。Homeplus多次向Meritz Financial Group申请运营资金贷款，但均未获批准。即时上诉期限截至20日。运营资金已耗尽。Homeplus表示，由于无法正常运营门店并在情况改变前确保安全与安保，公司自13日起对总部及所有大型门店进入临时关闭状态。公司尝试通过出售核心门店物业来筹资，但尚未找到买家。 连带破产与一般破产的区别将影响1万亿韩元索赔 连带破产（견련파산）是一种与重整程序相连的破产程序，旨在防止那些已被中止重

KB Kookmin 银行在 Moon Soo-bok 近日因个人原因辞职后，启动了任命新外部董事的程序，使董事会从八人缩减至七人。Moon 是 KAIST 计算机科学教授，2022 年 3 月加入董事会，尽管他在 2024 年 3 月重新任命后仍有较长任期，却仍决定下台。银行立即着手填补该空缺，以确保其七个董事会专门委员会的运作顺畅，其中大多数委员会主要由外部董事组成。 KB Kookmin 银行董事会缩减至七名成员 据金融界人士 14 日消息，KB Kookmin 银行董事会在 Moon 辞职后，从八人结构调整为七人结构。该变动发生在 3 月股东大会完成董事会构成约三个月后。 Moon 自 2022 年 3 月起担任 KB Kookmin 银行董事会成员，于 2024 年并再次于 3 月获得连任。近日，他接受任命，出任韩国国家研究基金会（National Research Foundation of Korea）国家战略研究局局长。 目前的董事会由三名内部董事和四名外部董事构成。根据银行的公司章程，董事会必须至少保留三名外部董事，且外部董事构成全部董事中的多数。当前结构满足上述要求

Kraken 在 Arbitrum 网络上新增了对 USDT0 和 USDC.e 两种稳定币的支持。该交易所的上架旨在为用户提供比以太坊主网更低成本的稳定币转账选择。这一举措反映了更广泛的行业趋势：主要加密货币交易所正将二层网络 Layer-2 视为核心基础设施，而非实验性功能，尤其是在稳定币转移方面，成本效率直接影响其实用性。 Kraken 在 Arbitrum 网络上上架 USDT0 和 USDC.e Kraken 通过一篇官方博客宣布支持 Arbitrum 上的 USDT0 和 USDC.e。这次上架让用户能够在旨在降低交易费用的网络上使用这些稳定币版本。USDT0 和 USDC.e 是 Arbitrum 原生的、与美元挂钩的稳定币。该交易所确认，这些资产已在平台上线。 更低的交易成本推动用户采用 与以太坊主网相比，Arbitrum 提供了更低的费用，使稳定币转账对用户更具成本效益。以太坊主网虽然流动性深厚，但交易成本可能使普通转账变得昂贵。Arbitrum 网络提供了一条降低成本的替代路径，同时仍能访问以太坊生态系统。对 Kraken 来说，支持这些资产有助于服务已在 Laye

甲骨文（NASDAQ:ORCL），一家云服务和基础设施提供商，其股价在13日（当地时间）的纽约交易中下跌6.47%，至131.54美元。此前一周其信用评级被下调的影响持续发酵。下跌是在标准普尔（S&P）上周将甲骨文的信用评级从BBB下调至BBB-之后发生的，市场也出现担忧，称苹果对OpenAI的诉讼可能会间接影响甲骨文。由于甲骨文与OpenAI的合作关系，其云基础设施业务正面临审视；甲骨文去年与OpenAI签署了一份价值3000亿美元的计算合约。 S&P将甲骨文信用评级下调至BBB- 据Motley Fool援引的分析，上周S&P将甲骨文的信用评级从BBB下调至BBB-。该信用评级机构的举措发生在股价下跌之前，而下跌在13日的交易中继续延续。据Yonhap Infomax的数据，14日（7219屏）甲骨文股价收于131.54美元，较前一日下跌6.47%。 苹果起诉OpenAI及前雇员 苹果于10日（当地时间）向OpenAI以及两名前苹果高管提起诉讼，这两名高管此前转投了OpenAI，案件提交至加利福尼亚北区联邦法院（Northern District Federal Court of

比特币和以太坊交易所交易基金录得2.82亿美元的净流入，结束了根据Farside Investors数据显示的连续八周赎回趋势。此次流入标志着此前在近期受监管加密基金产品中持续的资金外流出现逆转。ETF资金流向已成为加密市场中最受关注的机构需求指标之一，能够在仅凭价格变动之外更具体地解读资金配置者的行为。 Farside Investors报告的2.82亿美元ETF流入数据 这2.82亿美元的净流入数据来自Farside Investors的追踪平台，该平台监测比特币和以太坊ETF产品的每日资金流。该数据反映了在所测期间内两类资产的合并资金活动。Farside的平台可在farside.co.uk/btc公开访问，以查看更详细的资金流拆分。 在此次逆转之前，资金连续八周出现流出，形成了持续的赎回模式。本次流入时期，机构资金开始回流至比特币和以太坊产品，打破了此前的连续趋势。 常见问题 比特币和以太坊ETF的总净流入是多少？ 根据Farside Investors的数据，比特币和以太坊ETF合计录得2.82亿美元的净流入。 在此次逆转之前，资金流出持续了多久？ 在出现2.82亿美元流入之前

美元/韩元（USD/KRW）汇率在早上6点收于1,497.50韩元，较此前下午3:30首尔收盘的1,503.40韩元下跌5.90韩元，因美伊冲突加剧。美国总统唐纳德·特朗普通过Truth Social宣布，他将重新实施对伊朗的封锁措施，并对所有通过霍尔木兹海峡的船舶货物收取20%的补偿。伊朗中央司令部警告称，它将“坚决回应”，并且“不允许美国介入”。美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，如果本周核心通胀仍维持高位，美联储公开市场委员会（FOMC）“应考虑在不久的将来收紧货币政策”，同时补充称美元走强带来压力。这些变动反映出中东地缘政治紧张局势升级，以及美国货币政策可能出现转向。 美元/韩元在伦敦交易期间触及盘中低点1,491.80韩元 该汇率在前一天6点较24小时前下跌1.0韩元，至1,498.50韩元。前一日伦敦交易期间，USD/KRW跌至盘中低点1,491.80韩元，显示韩元走强。下跌是在韩华海洋进行20亿美元远期外汇出售之后发生的。消息称，卡塔尔、阿曼和巴基斯坦继续在美国与伊朗之间进行斡旋。该汇率在伦敦交易时段早盘至中段维持在1,490韩元以上至中段的区间。 特朗普宣布恢复对伊朗封锁措

韩国电力公社（KEPCO）通过 144A/RegS 成功发行了7亿美元的全球债券，利率低于国内以韩元计价的债务。该国有公用事业公司将此次发行拆分为一笔4亿美元、3年期浮动利率票据（FRN）和一笔3亿美元、5年期固定利率债券（FXD），两者均被设计为绿色债券，以吸引注重ESG的投资者。此次债券发行受益于全球对电力行业兴趣的升温，这种升温由人工智能和半导体行业扩张带动，从而提升了电力基础设施的战略重要性。KEPCO在簿记建档过程中大幅收紧定价，将3年期FRN的利差从最初指引的95bp降至SOFR+62bp，并将5年期FXD的利差从80bp收紧至UST+50bp。该发售吸引了来自亚洲、欧洲和美国市场的约25亿美元订单，表明尽管在最近一次联邦公开市场委员会会议后，投资者风险偏好有所降温，但对韩国信用仍有持续强劲的需求。 KEPCO以FRN和绿色债券特色打造7亿美元发行 据投行行业消息人士称，KEPCO通过在亚洲、欧洲和美国市场开展的簿记建档敲定了7亿美元融资。该公用事业公司将4亿美元分配给3年期浮动利率票据，将3亿美元分配给5年期固定利率债券。 3年期FRN的利差为SOFR+62bp，相较最初

根据 5 月 14 日发布的一份韩江证券报告，三星电子和 SK 海力士的盈利增长率在 5 月下滑至个位数。由于此结果，韩国股市波动率有所上升。韩江证券研究员李永源将放缓归因于产能限制，而非半导体需求走弱，并指出仅靠涨价无法维持持续增长。报告补充称，三星和 SK 海力士近期加快了大规模半导体设施的投资进度，以应对长期 AI 需求，而当前股价估值反映出过度悲观，未来市盈率约为 4 倍。 三星电子与 SK 海力士报告：5 月利润增长为个位数 根据韩江证券报告，5 月三星电子 12 个月远期净利润预估的环比增幅达到 9.3%，而 SK 海力士为 6.7%。这两个数据较 1 月显著下滑：当时两家公司分别录得 71.7% 和 76.9% 的增长率；较 4 月也回落至 58.7% 和 60.5%。李永源表示，“近期市场波动扩大背后的核心原因是担忧半导体增长势头放缓”，同时补充称，“当前股价反映的悲观程度超出可预期的增长放缓范围”。 近期 KOSPI 下跌 8.94%，跌破 7000 点。SK 海力士下跌 16.15%，三星电子下跌 9.65%，带动指数走低。相较于其成功推出美国存托凭证（ADR）带来