Gate 深度报道与加密市场分析

日本总部的金融集团 SBI Holdings 近几周已完成一系列重大的加密货币投资，本周成为 Gauntlet 的 1.25 亿美元 C 轮和 EDX Markets 的 7600 万美元 C 轮的唯一投资方。上个月，SBI 同意以 2.89 亿美元收购日本加密交易所 Bitbank，并在 2 月获得了总部位于新加坡的加密交易所 Coinhako 的控股股权。该公司近期还支持 Digital Asset 的 3.55 亿美元融资轮、Morpho 的 1.75 亿美元代币轮，以及为其 Arc 区块链进行的 Circle 2.22 亿美元代币预售。SBI 加速的投资节奏反映出一种以链上金融基础设施为核心的更广泛战略，使该公司在日本的监管改革前占得先机：改革将把加密货币归类为金融工具，并将自 2028 年起的资本利得税从 55% 降至 20%。日本众议院上个月推进了该法案，预计在通过参议院后于明年生效。 SBI Holdings 完成一系列重大加密货币投资 本周，SBI Holdings 成为 Gauntlet 的 1.25 亿美元 C 轮和 EDX Markets 的 7600 万美元 C

一名比特币鲸鱼于周日约下午3:41（美国东部时间，ET）将价值约1.88亿美元的2,931 BTC转移到一个新地址，结束了大约七年九个月的沉寂。据Onchain Lens援引Arkham数据，该钱包“356my...BAsmK”将比特币转移到了一个未标记地址“bc1qn...8gp25”，自那之后该地址一直未动用这些资金。尽管此次转账原因尚不清楚，但如此大额的转移往往发生在代币出售之前，因为持有者可能会套现盈利。该钱包上一次转移比特币是在2018年10月23日，当时这款加密货币的交易价格约为6,475美元，这意味着其在沉寂期间的持仓价值已增长近十倍。 鲸鱼钱包转移2,931 BTC至未标记地址 Onchain Lens报道称，该交易引用了Arkham数据。该钱包“356my...BAsmK”于周日约下午3:41（ET）将2,931 BTC转移至收款地址“bc1qn...8gp25”。自转账以来，收款地址尚未再次移动该比特币。 自2018年10月23日以来持仓价值增长近十倍 鲸鱼地址上一次移动比特币是在2018年10月23日，当时该加密货币交易价格约为6,475美元。此后，持仓价值已增长

SK 海力士（SK Hynix）董事长崔泰源（Choi Tae-won）在 5 月 10 日（当地时间）于纽约举行 ADR 开盘钟仪式后的新闻发布会上表示，如果收到更多请求，公司将考虑进行拆股。该表态之际，SK 海力士股价每股已超过 200 万韩元，引发投资者对可及性的讨论。拆股通过将每股面值按固定比例拆分，以提高流通在外的股数，历史上确实提升了散户投资者的可及性。三星电子 2018 年当股价每股约为 265 万韩元时进行 50 比 1 拆股，使股东人数在一年内从 14 万扩大到 75 万。 SK 海力士董事长在 ADR 仪式上回应拆股考虑 崔泰源董事长在 5 月 10 日（当地时间）新闻发布会上就拆股计划回答了提问，表示“如果有更多请求到来，我们自然会考虑”。他进一步澄清“首席财务官（CFO）尚未提出这样的提议，议程也尚未到我这里”，并补充“我目前没有具体的了解来详细回答”。上述表态是在投资者讨论声中出现的，因为 SK 海力士单股价格已超过 200 万韩元。拆股以固定比例分割股票面值，从而增加已发行股票数量，降低每股的绝对价格，并可能改善小规模投资者的可及性。 三星电子 2018 年

韩国股市7月13日大幅下跌，因美伊军事紧张局势引发市场熔断。KOSPI指数截至10:45AM下跌4.27%至7156.97；韩国交易所于10:34AM启动了卖方熔断机制，当时KOSPI 200期货下跌超过5%——这是今年第18次启动。此次回落源于美伊之间不断升级的对峙：冲突始于5月11日伊朗袭击了阿曼海岸外一艘悬挂塞浦路斯旗帜的货船，随后发生多轮美国空袭以及伊朗的报复性打击。美国中央司令部在7月13日清晨宣布对伊朗的追加空袭，进一步加剧市场担忧，并压过了此前周末SK海力士的美国存托凭证（ADR）在纳斯达克成功挂牌的消息——该ADR在首个交易日录得两位数涨幅。 韩国交易所启动今年第18次熔断 韩国交易所于7月13日10:34AM在KOSPI 200期货价格下跌超过5%后，启动了卖方熔断机制。当期货和现货价格出现快速波动时，该熔断机制会在五分钟内临时暂停程序交易，旨在缓和市场过热。自启动时点起，程序卖出订单暂停五分钟，并在五分钟期满后自动恢复。KOSPI指数开盘报7412.03，较前一交易日下跌0.85%，并截至10:45AM扩大至7156.97，跌幅为4.27%。 半导体板块带动市场下挫

三星资产管理的 KODEX KOSDAQ150 Long KOSPI200 Short Futures ETF 上半年下跌 55.6%，创下剔除杠杆与反向产品后国内交易型基金中最低的回报。逆向策略通过买入 KOSDAQ、做空 KOSPI 的结果未达预期：同期，KOSPI200 指数暴涨 126.2%，而 KOSDAQ150 指数仅上涨 7.5%。该 ETF 的结构包括买入 KOSDAQ150 期货并卖出 KOSPI200 期货，当被卖出的仓位显著跑赢所买入的仓位时，就会产生亏损。 KODEX ETF 结构推动上半年55.6%亏损 据对韩国股市 1,044 只 ETF 的综合分析显示：从去年最后一个交易日到6月底，基于韩国交易所13日提供的市场数据，KODEX KOSDAQ150 Long KOSPI200 Short Futures 在此期间下跌55.6%。该产品由三星资产管理于2020年8月21日上市，跟踪基准指数，该指数由100% KOSDAQ150多头与100% KOSPI200空头期货仓位组成。 该产品的结构旨在当 KOSDAQ150 的涨幅超过 KOSPI200 或跌幅小于

三星证券凭借四笔交易合计3125亿韩元的承销额，在韩国上半年首次公开募股（IPO）承销市场中排名第二，并凭借25.2%的市场份额占据领先地位，数据来自13日发布的Numbers Pool。该券商的业绩主要由其在K Bank 4980亿韩元发售中的共同牵头（联合牵头）角色推动，带来2390亿韩元——占三星证券上半年承销总量的76.5%——并体现了其面向大规模公开发行的零售分销能力。然而，新的金融监督委员会（FSC）与韩国交易所（KRX）双重上市（dual-listing）指南要求对母子公司IPO进行上市前股东保护审查，这使竞争焦点从生成认购需求转向在交易进入公开发行阶段之前的公司治理结构设计能力。 三星证券上半年IPO承销量录得3125亿韩元 三星证券在上半年完成了四项IPO委任任务，已确认发行价值为3125亿韩元，占总计1.2383万亿韩元市场的25.2%，该数据来自Numbers Pool的专有排行榜系统。该机构的承销信用值通过“直接承销金额”与“联合管理交易的按比例分配”相结合进行计算。 K Bank的4980亿韩元发售占据上半年韩国IPO市场的40.2%，并向三星证券的承销统计贡

据商业地产服务公司 CBRE Korea 于 13 日发布的一份报告称，随着人工智能需求持续扩张以及整体供给短缺，韩国数据中心正逐渐成为一项颇具前景的另类投资机会。名为《Korea Data Center Investment（韩国数据中心投资）》的报告显示，截至去年 3 月，首尔都会区电网影响评估的第一阶段技术审查申请累计数量已达 522 起，总计 33,592MW，但最终仅有 10 起获得批准。如此严苛的审批瓶颈，正在对已获得电力和土地的都会区数据中心资产形成稀缺性溢价，因为即便预计到 2028 年新增产能将超过 1,450MW，仍不可避免地将供给选择性集中在电力可接入的地区。 首尔都会区电力审批瓶颈限制供给 报告记录称，截至去年 3 月，首尔都会区电网影响评估的第一阶段技术审查申请共计 522 起，累计规模达 33,592MW，但最终仅有 10 起获得批准。预计到 2028 年，都会区将供应超过 1,450MW 的数据中心产能，尽管仍不可避免地将供给选择性集中在能够确保电力的地区。报告指出：“都会区中已获得电力和土地的数据中心资产，由于供给短缺而从稀缺性溢价中获益。” 自 201

德意志商业银行（Commerzbank）评估称，尽管存在“过热”担忧，美国人工智能（AI）投资热潮可能会在一段时间内继续。虽然较高的股票估值带来一定负担，但尚未达到互联网泡沫（dotcom bubble）的水平；而且根据德意志商业银行的分析，即便出现回调，蔓延为金融危机的可能性也有限。德意志商业银行首席经济学家贝恩德·维登斯泰纳（Bernd Weidensteiner）在一份报告中表示，截至目前，围绕美国大型科技公司（Big Tech）和超大规模云服务商（hyperscalers）的数千亿美元AI基础设施投资正在进行，而这种投资扩张类似于历史上重大技术创新阶段所出现的投资周期。 AI投资增长仍低于历史科技繁荣水平 该行诊断称，AI投资扩张尚未处于过度水平。根据德意志商业银行的说法，从2022年（当时ChatGPT被推出）到今年，真实IT设备与软件投资预计将增加约50%。与过去重大技术创新的早期阶段相比，这一增长节奏较为适中。在20世纪90年代互联网泡沫期间，自乐观情绪开始真正下定决心之时起，仅仅四年后，IT投资就已经从基准线（1995）飙升了超过120%。与19世纪英国铁路繁荣时期的真

韩国执政的民主党及政府计划在7月23日举行总统论坛之后，提交一项房地产税制改革提案，政策负责人韩正爱表示。韩在7月13日举行党政府协商会后对记者发言称，待房地产论坛结束后，政府将在提交给国会的材料中纳入税制改革细节。此举旨在回应住房市场流动性上升以及租金成本上涨对年轻购房者的影响，民主党也向政府请求加快有针对性的供给措施。 总统论坛在税制改革提交前举行 民主党政策负责人韩正爱确认，总统将于7月23日直接主持房地产论坛。韩对记者说：“在7月23日涉及房地产的全部论坛结束之后，政府计划向国会提交，包括与税制改革相关的内容。”她解释称，当前各利益相关方正在为论坛提供意见。韩表示，论坛结束后仍需时间来敲定讨论内容，然后才会提出税制改革提案。她补充说，关于供给细节和财政措施的改进或将一并宣布，但她澄清在7月13日的协商中并未具体讨论日期。 民主党请求加快住房供给措施 当被问及执政党是否就房地产税制改革和供给措施向政府提出具体请求时，韩表示，党方的立场是“应在适当时点尽快推进定制化供给措施”。她指出，市场流动性增加是导致租金成本上涨的因素之一，尤其影响年轻人。韩说：“我们已请求（政府）就与购买首套

据称，Gate.io 的一名客户在 8 日报告其加密资产发生未经授权的提款，金额为 170 万美元（约 26 亿韩元）。X 影响者 “jheioff” 表示，尽管在完成了实名认证的账号上已启用电话认证、Google 认证和邮箱认证，但所有资产仍在未收到任何短信验证码的情况下被提走。该事件随后在 4 日收到密码重置邮件、5 日收到账号邮箱变更通知之后发生，引发了外界对交易所安全协议及最初应对方式的担忧。 客户报告 170 万美元未经授权提款 X 影响者 “jheioff” 于 8 日披露称，Gate.io 账号遭到入侵，价值 170 万美元（约 26 亿韩元）的全部资产被提取。客户解释称，该账号已完成实名认证，并已在其上配置电话认证、Google 认证和邮箱认证，但手机端未收到任何短信验证码。客户表示，任何人都未向其提供视频或身份证照片。 据客户账户所述，4 日先收到登录密码重置邮件的验证，随后在 5 日收到账号邮箱变更通知，之后资金发生了提款。客户要求 Gate.io 识别提交这些材料的人，并制定赔偿措施。 Gate.io 发布初始回应并遭到批评 Gate.io 在 8 日表示，“此案

摩根大通本周将智谱（02513）的目标价上调20%至2,400港元，这是继上周调整后的第二次上调，并维持“超配（Overweight）”评级。该行称，需求正接近公司服务产能上限，并指出新的推理资源预计将在12个月内转化为年经常性收入，最新融资为这种可见的转化提供资本支持。相比之下，摩根大通将MiniMax（00100）的目标价下调20%至240港元，并维持“中性（Neutral）”评级，理由是商业化转化路径尚未被验证以及股权稀释。智谱的股价今年迄今已上涨14倍，尽管摩根大通也强调，由于配售后仅有14%的自由流通量，波动风险仍然较高。 摩根大通将智谱目标价上调20%至2,400港元 摩根大通在报告中表示，智谱近期融资加速了“需求到收入”转化路径的清晰化，因此将目标价从2,000港元上调20%至2,400港元。该行维持对该股“超配（Overweight）”评级。根据报告，需求已接近智谱服务产能的上限，新增推理资源预计将在12个月内转化为年经常性收入。最新一轮融资为这一可见的转化过程提供了资本支持。 智谱仅14%自由流通量带来高波动风险 摩根大通指出智谱的关键风险：公司在近期配售后自由流通量

首尔外汇市场交易大厅在6日正式切换为24小时交易后一周，受到不同程度的运营影响。实施轮班制的银行报告称，由于作息时间调整，交易员出现疲劳；而未在夜间时段主动值守的机构则表示，变化不大。新制度将交易时间从纽约夏令时的周一6时延长至周六6时，取代此前的9时至次日2时安排。不过，根据Yonhap Infomax的数据，夜间交易量仍然有限，11日2时至6时仅记录11笔交易。 首周首尔外汇市场夜间交易量有限 首尔外汇市场于6日正式切换为24小时交易体系，每周运营5天。在纽约夏令时期间，交易时间为周一6时至周六6时。原先次日9时至2时的交易窗口已被更改为连续的工作日运营。 在首周，夜间交易活动相对有限。根据Yonhap Infomax的日内行情及交易记录（屏幕编号2137），11日2时至6时期间，首尔外汇经纪公司与韩国货币经纪公司合计共11笔交易。6时至8时之间的交易也同样很少，10日6:38记录了1笔交易，金额为1,506.70韩元（通过首尔外汇经纪公司）。 轮班制落实后，交易员报告疲劳 未在夜间时段主动值守的银行称，运营变化不大。某银行A的外汇交易员表示：“我们没有单独应对夜间交易。等在9点前

杜克大学教授 Campbell Harvey 在 Scott Melker 的播客《The Wolf of All Streets》中概述了一个理论场景：对比特币发起 80 亿美元的、占 51% 算力的攻击，可能借助衍生品市场变得有利可图。Harvey 的模型认为，攻击者既可以夺取比特币算力的多数控制权，又可以同时在该资产上建立大额做空头寸；据估计，攻击成本约为比特币总价值的 0.5%。该论点挑战了一个长期存在的假设：由于比特币价格崩塌，这类攻击在经济上会是非理性的；Harvey 认为，如今流动的离岸衍生品市场提供了一种从网络中断中获利的机制。Harvey 在将比特币与黄金等传统价值储存工具进行对比时，把这一场景定位为一种独特的尾部风险，因为黄金缺乏可比的网络漏洞。 Harvey 在 Melker 播客中概述“攻击-衍生品”论点 Harvey 在出现在 Scott Melker 的播客时描述了这种理论运作方式，该播客发布在 X 上。该提案围绕 51% 攻击展开，这是一种自中本聪在 2008 年发布比特币网络白皮书以来就嵌入比特币设计之中的风险。若某个实体控制了超过一半的网络算力（has

美国银行（Bank of America）警告称，12日（当地时间）投资者的看涨情绪已达到五年来的极端水平，并敦促在短期内降低股票类资产敞口。据《Business Insider》报道，作为该行首席投资策略师的Michael Hartnett表示，极端看涨仓位意味着需要缩减风险资产敞口。 BofA的Bull & Bear指标综合了对冲基金的持仓、股票与债券基金的资金流入、机构投资者的持仓以及信用市场的技术指标，自2021年以来录得最强卖出信号，反映出一种逆向观点：过度乐观需要保持谨慎。 Bull & Bear指标自2021年以来达最强卖出信号 Bull & Bear指标通过结合对冲基金持仓、股票与债券基金的流入、机构投资者持仓以及信用市场技术指标来计算。当投资者的乐观情绪倾向于过度水平时，该指标会从逆向角度发出卖出信号。Hartnett进一步澄清，该指标往往是在提示短期可能出现的回调，而非在预测长期熊市。 历史卖出信号显示：后续下跌概率为60%，跌幅2-3% 自该指标推出已有24年，共产生17次卖出信号。在出现这些信号后，MSCI全球指数（ACWI）在随后2-3个月内平均下跌2-3%，

据13日投资银行业界消息，KB国民银行（KB Kookmin Bank）和友利银行（Woori Bank）已被选为浦项新一代AI数据中心开发项目的金融安排方，两家银行各安排2.25万亿韩元的资金。现代汽车证券将作为财务顾问参与，而Ecopro集团正寻求对由OpenAI、三星集团和Neo AI Cloud牵头的人工智能数据中心项目进行股权投资。该项目总成本为6万亿韩元，其中4.5万亿韩元由两家银行安排，1.5万亿韩元将通过地方振兴资金筹集。金融安排方计划在完成融资结构、建设合同、投资者磋商以及资金投资决策后，于9月敲定融资协议。该项目体现了全球AI领军者OpenAI、通过三星SDS的三星集团基础设施能力以及Neo AI Cloud的项目管理之间的合作，数据中心将建在浦项的光明综合一般工业园区。 银行在地方基金支持下安排4.5万亿韩元融资 KB国民银行（KB Kookmin Bank）和友利银行（Woori Bank）将分别安排2.25万亿韩元，为浦项新一代AI数据中心项目合计4.5万亿韩元。剩余1.5万亿韩元将通过地方振兴资金筹集。Forest Partners正与Korea Growt

POSCO International预计今年二季度将保持强劲盈利。据韩联社信息网（Yonhap Infomax）于13日基于近3个月内提交的13家主要韩国本土证券公司的预测汇编。公司二季度营业利润预计为3516亿韩元，同比增长12.11%；营收预计达到8.4294万亿韩元，同比增长3.5%。盈利改善主要归因于对气田和棕榈种植园的投资，以及能源价格较去年上涨。包括能源与材料在内的各业务板块预计将整体保持强势表现；今年也标志着POSCO International持续投资开始带来回报，成为可靠的收入来源。 POSCO International二季度盈利预测显示两位数增长 韩联社信息网于13日汇总了近3个月内提交的13家主要韩国本土证券公司的盈利预测。POSCO International二季度营业利润预计为3516亿韩元，较去年同期增长12.11%。营收预计达到8.4294万亿韩元，同比上涨3.5%。预计包括能源与材料在内的各业务板块都将实现强劲表现。 POSCO International二季度盈利预测 [来源：Yonhap Infomax屏幕编号8031] Senex LNG气田与

Goodrich 主要保险代理机构创始人韩承杓在6月中旬通知JC Partners，表示其有意行使看涨期权以回收管理权。JC Partners于2022年以企业价值3500亿韩元收购了Goodrich 60%的股份。Goodrich估计当前企业价值约为6500亿韩元，反映其经营利润从2022年的27亿韩元经营亏损增长至2025年的552亿韩元。韩正在与多家金融投资者探讨融资安排，包括由曾任韩国投资证券高管创立的Bayside PE，以及保险行业的战略投资者。看涨期权将于9月中旬到期，留给其约两个月的时间以筹集完成全额回购所需的约4000亿韩元。 Goodrich估值自2022年收购以来近乎翻倍 JC Partners于2022年以60%的股份完成收购，限售合伙人包括韩华人寿保险（207亿韩元）与Meritz Fire & Marine Insurance（359亿韩元）。Goodrich在2025年实现营收6464.6亿韩元、经营利润552亿韩元，为公司迄今最大年度业绩。保险代理人数量（GA公司的关键盈利指标）从2022年的4,033人增至6,041人。 看涨期权截止日期定为9月中旬

韩国和日本的外汇当局加大了市场干预力度，并释放出协调信号，导致 USD-KRW 和 USD-JPY 汇率从近期高点回落。7 月 10 日，韩国副财政部长兼发言人文智成（Moon Ji-seong）的口头干预使 USD-KRW 从盘中高点 1,513.50 韩元回落至 1,499.30 韩元；同时，日本财政部长片山さつき（Katayama Satsuki）宣布扩大国内养老金资金投资后，推动 USD-JPY 下跌 1 日元。上述协调式表态延续了为期三周的模式：每逢周五韩国都会进行“平滑”操作，相关当局称其理由是汇率与经济基本面之间的持续背离。 韩国当局于 7 月 10 日进行口头干预 7 月 10 日 10:41，USD-KRW 升至 1,513.50 韩元，随后副财政部长文智成就汇率政策发表表态。到 11:20，该汇率回落至 1,501 韩元水平；随后又进一步下探，至 3:19 达到盘中低点 1,499.30 韩元。文智成表示，“当前汇率仍与经济基本面存在差距”，并称“供需条件有望在下半年逐步调整并反映基本面”。他补充称，“预计出口商的远期外汇卖出（远期结售汇）将进一步增加”。文智成披露

美国共和党参议员林赛·格雷厄姆于11日因主动脉夹层去世，享年71岁，导致其参议员席位空缺。格雷厄姆自2003年起代表南卡罗来纳州，是特朗普的重要盟友。他的去世将使参议院席位结构调整为51名共和党人、47名民主党人（包括无党派人士）和1个空缺席位。这一变化将影响《清晰法案》（Clarity Act）的表决计算。该法案是一项数字资产监管法案，要求获得60票才能结束马拉松式冗长发言（filibuster）。 Lindsey Graham Dies from Aortic Dissection at Age 71 据路透社及其他海外媒体12日（当地时间）报道，参议员格雷厄姆于11日因心血管疾病引发的主动脉夹层去世。他自2003年起担任共和党参议员，代表南卡罗来纳州，并被视为美国总统唐纳德·特朗普的核心政治盟友。 在格雷厄姆去世后，该参议员席位目前处于空缺状态。根据南卡罗来纳州州法，州长亨利·麦克马斯特（Henry McMaster）可以任命继任者。该席位将一直保持空缺，直到任命出继任者。 Senate Composition Shifts to 51-47-1 Following Graham

KOSPI 股票指数在 7 月 13 日进入技术性熊市，从 6 月 19 日盘中高点 9385.59 下跌 22.0%，约三周后跌至盘中低点 7317。技术性熊市通常被定义为从近期高点下跌 20% 或以上。韩国证券公司正密切关注将于 7 月 14 日发布的美国 6 月消费者价格指数（CPI）（当地时间 7 月 14 日晚 9:30 韩国时间），将其视为市场反弹的潜在催化剂。急剧下跌由担忧美联储激进加息推动：KOSPI200 成分股中有 89% 的个股较其年度高点回撤超过 30%——该水平高于 2022 年美联储激进紧缩周期期间的 86%，也高于 2025 年相互关税冲击期间的 63%。 美国 6 月 CPI 数据作为反弹催化剂 据韩国交易所和韩一证券称，KOSPI 从 6 月 19 日高点下跌 22% 标志着指数进入技术性熊市。韩一证券研究员李在民表示：“个股的价格调整比过去几次主要下跌更为严峻。现在要考虑的是，什么会触发反弹，而不是进一步下跌。基于过往案例，如果 CPI 至少达到预期，短期指数反弹的可能性将会增加。” 市场预计美国 6 月 CPI 同比将上涨 3.8%，低于 5 月