Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré une sortie nette de 942 BTC sur la journée du 21 mai, soit environ 72,66 millions de dollars ; sur les 7 jours précédents, la sortie nette cumulée s’élève à 15 915 BTC, soit environ 1,23 milliard de dollars. Les ETF Ethereum ont, eux, enregistré une sortie nette de 15 222 ETH le même jour, soit environ 32,44 millions de dollars ; sur près de 7 jours, la sortie nette cumulée atteint 114 871 ETH, soit environ 244,79 millions de dollars.
Si l’on élargit la fenêtre temporelle à la semaine précédente, jusqu’au 15 mai, les ETF Bitcoin au comptant ont cumulé des rachats nets d’environ 1 milliard de dollars, mettant fin à la tendance de six semaines consécutives d’entrées nettes cumulées de 3,4 milliards de dollars. Le rythme de ces sorties s’est nettement accéléré : le lundi reste une légère entrée nette de 27,29 millions de dollars ; mardi se transforme rapidement en sortie nette de 233 millions de dollars ; mercredi, la sortie nette sur une journée atteint 635 millions de dollars, plus haut niveau de la semaine ; jeudi, un bref retour de 131 millions de dollars ; vendredi, nouvelle pression, avec 11 ETF Bitcoin au comptant qui enregistrent ensemble une sortie nette de 290 millions de dollars. Les ETF Ethereum subissent également des sorties nettes sur cinq séances consécutives : au total, les retraits s’élèvent à environ 254,46 millions de dollars, et la taille du total des actifs passe à environ 12,93 milliards de dollars.
Du point de vue de la taille des actifs sur le long terme, les ETF Bitcoin ont cumulé des entrées nettes d’environ 58,34 milliards de dollars depuis leur lancement en janvier 2024, ce qui laisse encore un manque d’environ 2,47 milliards de dollars par rapport au pic historique d’environ 61,19 milliards de dollars atteint en octobre 2025. Malgré les sorties récentes, la taille totale des actifs des ETF reste au-dessus de 100 milliards de dollars, et le socle de fonds institutionnels ne montre pas de relâchement systémique.
Quels facteurs macroéconomiques ont alimenté la sortie de fonds des ETF sur cette période
Le contexte macroéconomique derrière la sortie massive de fonds des ETF est un dépassement généralisé des attentes par les données d’inflation. L’IPC d’avril a progressé de 3,8 % en glissement annuel, atteignant le plus haut niveau depuis l’automne 2023 ; le PPI bondit de 6,0 % en glissement annuel, proche des plus hauts niveaux observés en 2022. Le PPI sous-jacent progresse de 5,2 % en glissement annuel, soit la plus forte hausse enregistrée en plus de trois ans. Les coûts énergétiques montent fortement en raison de la hausse du prix du pétrole liée aux tensions géopolitiques au Moyen-Orient : dans l’IPC, la composante énergie a augmenté de 17,9 % le mois concerné.
Ces données d’inflation ont entraîné une reconfiguration substantielle des anticipations de trajectoire de politique monétaire de la Réserve fédérale. La probabilité implicite de hausses de taux de la Fed en décembre 2026 dans le CME FedWatch est passée d’environ 2 % à environ 28 %, et le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans est repassé au seuil des 5 %. Autrement dit, le scénario dominant du marché est passé de « baisses de taux dans l’année » à « risque accru de nouvelles hausses ». Les signaux plus faucons contenus dans le procès-verbal de la réunion de la Fed d’avril renforcent encore ces anticipations, ce qui pèse sur l’évaluation des actifs à risque.
Parallèlement, la prise de risque se déplace vers d’autres catégories d’actifs. Sur le marché des actions américaines, des valeurs liées à l’IA telles que NVIDIA, Google, Apple, etc., continuent d’avancer vers des plus hauts historiques, et les hausses dès le premier jour de cotation des nouvelles émissions sont significatives. Ces facteurs structurels contribuent ensemble au rythme des flux de capitaux vers/depuis les ETF crypto, qui, en substance, correspond à une revalorisation systémique des actifs à risque sous l’effet du choc inflationniste.
Pourquoi l’ETF Solana a-t-il enregistré une entrée nette en sens inverse malgré les fortes sorties de BTC et ETH
Alors que les ETF Bitcoin et Ethereum subissent tous deux de fortes sorties nettes, l’ETF Solana affiche un profil marqué d’entrées de capitaux. Au 21 mai, l’ETF Solana enregistre une entrée nette de 8 312 SOL sur la journée, soit environ 723 000 dollars ; sur les 7 jours précédents, l’entrée nette cumulée atteint 203 326 SOL, soit environ 17,69 millions de dollars. En élargissant la fenêtre à l’ensemble du mois de mai, l’ETF Solana a attiré des entrées nettes cumulées de plus de 103 millions de dollars. Lors d’une précédente période plus tôt, au cours de 11 jours de bourse, l’ETF Solana avait engrangé jusqu’à 1,12 milliard de dollars d’entrées nettes, avec 11 jours consécutifs sans aucune sortie nette.
Cette divergence des flux traduit un changement profond dans la logique d’allocation des investisseurs institutionnels. Les grands investisseurs institutionnels ajustent leur stratégie d’allocation des crypto-actifs : de « renforcer un panier » vers une approche plus fine de « arbitrage par devise ». Solana bénéficie d’avantages distinctifs en termes de performance réseau, de capacité de traitement et d’écosystème de développeurs, et attire particulièrement dans les produits crypto orientés consommateurs ainsi que dans le domaine des applications DeFi.
La concentration des entrées sur l’ETF Solana est également à surveiller. Sur une semaine donnée, l’ETF BSOL de Bitwise contribue à environ 92 % du total des entrées de la catégorie des ETF Solana, ce qui signifie que le risque structurel lié à une forte concentration sur un produit unique ne peut pas non plus être ignoré.
Comment le rapport de positions 13F du T1 révèle des ajustements tactiques des ETF crypto
Le rapport de positions 13F du premier trimestre 2026 met en évidence des parcours d’actions différenciés des principales institutions américaines concernant les ETF crypto. En fonction du type d’institution, les ajustements de positions se répartissent en trois directions typiques :
Premièrement, la réduction proactive des positions par prudence. La position IBIT du fonds de dotation de l’université Harvard (Harvard Management) est passée d’environ 266 millions de dollars à la fin du T4 2025 à environ 117 millions de dollars à la fin du T1 2026, soit une réduction d’environ 43 % ; en même temps, l’ETHA qu’elle détenait encore le trimestre précédent a été entièrement cédée. Goldman Sachs a également fortement réduit son exposition aux ETF crypto : la réduction de sa position au comptant iShares Ethereum Trust est d’environ 74 %, et l’institution a liquidé l’ensemble des ETF liés à XRP et à Solana. Les positions IBIT de Millennium Management diminuent d’environ 43,8 %, et les positions ETHA baissent en parallèle.
Deuxièmement, le renforcement en sens inverse. JPMorgan augmente continuellement ses achats lorsque le prix du Bitcoin recule : sa position IBIT progresse d’environ 174 %, avec un ajout de valeur de marché d’environ 162 millions de dollars. Cette différence indique qu’il existe de forts divergences stratégiques entre institutions, et que toutes ne réduisent pas leurs positions de la même manière.
Troisièmement, la rotation entre classes d’actifs. Tout en comprimant leur exposition aux ETF crypto, les institutions mentionnées réaffectent généralement leurs positions vers des actifs liés à la chaîne d’approvisionnement de calcul IA, formant un rééquilibrage structurel du type « réduire le crypto, ajouter de l’IA ». Sur le segment des actions crypto, Goldman Sachs augmente fortement ses positions sur Circle (hausse de 249 %) et Galaxy Digital (hausse de 205 %), ce qui met globalement en évidence une stratégie du type « réduire l’exposition via les ETF, se tourner vers une sélection d’actions ».
Les sorties massives de fonds des ETF indiquent-elles un retrait à long terme des institutions des crypto-actifs
Au vu des données, la nature de la sortie de fonds actuelle des ETF ressemble davantage à un ajustement tactique défensif qu’à une tendance de retrait à long terme. Quatre dimensions soutiennent cette conclusion :
Premièrement, le stock cumulé de long terme reste à un niveau élevé. À la mi-mai, les ETF Bitcoin cumulent des entrées nettes d’environ 58,34 milliards de dollars ; il existe un manque d’environ 2,47 milliards de dollars par rapport au pic historique, mais le volume absolu se situe encore près de niveaux historiquement élevés. Les ETF Ethereum cumulent des entrées nettes de 11,6 milliards de dollars.
Deuxièmement, la contradiction structurelle entre la pression de vente des baleines et la demande des ETF mérite d’être surveillée. Les adresses Bitcoin détenues plus de cinq ans ont déjà vendu environ 38 400 BTC depuis le début de cette année, ce qui équivaut à une demande correspondant à environ trois mois de la part de fonds négociés en bourse typiques des places de marché. La proportion de détention des portefeuilles détenant entre 3 et 5 ans est passée de 13 % fin 2025 à moins de 10 %. Ce comportement de monétisation des « vieux fonds » absorbe une grande partie des ordres d’achat qui alimentent les flux vers les ETF, avec un effet de superposition temporelle avec les sorties des ETF.
Troisièmement, les catalyseurs de long terme restent en place. En mars 2026, la SEC et la CFTC publient conjointement des orientations de classification pour les cinq catégories d’actifs numériques, définissant clairement 16 actifs crypto comme des produits numériques et en les sortant du champ de compétence de la SEC. Dans ses documents d’introduction en bourse (IPO), SpaceX révèle qu’il détient 18 712 BTC, renforçant encore le récit à long terme selon lequel les entreprises allouent du Bitcoin. Ces facteurs structurels ne disparaîtront pas à cause d’un simple trouble de flux à court terme.
Quatrièmement, la rotation des capitaux se produit à l’intérieur des catégories d’actifs crypto, et non via une sortie systémique. Les fortes entrées nettes de l’ETF Solana en mai, ainsi que la performance des fonds pour l’ETF XRP, montrent que les institutions réallouent leurs positions entre différentes cryptos. Cette caractéristique de « switch entre actifs » implique que la sortie de cette période ressemble davantage à une réallocation défensive qu’à un retrait de la catégorie des crypto-actifs elle-même.
En synthèse, au 21 mai, les ETF Bitcoin américains affichent une sortie nette hebdomadaire de 1,23 milliard de dollars, et les ETF Ethereum une sortie nette hebdomadaire de 245 millions de dollars. Cette sortie de fonds est principalement motivée par des facteurs macroéconomiques combinés : des données d’inflation au-delà des attentes, le renforcement des anticipations de hausse des taux et la remontée des rendements des bons du Trésor. Les institutions se défendent en comprimant l’exposition via les ETF crypto et en ajustant l’orientation de l’allocation d’actifs. Néanmoins, le fait que le stock cumulé à long terme des ETF reste élevé par rapport à l’histoire, que les catalyseurs structurels de long terme ne disparaissent pas, et que les capitaux tournent à l’intérieur des catégories crypto plutôt que de sortir de manière systémique, indique que les sorties actuelles sont plus susceptibles d’être un ajustement tactique qu’un retournement de tendance.
Questions fréquentes
Q : Quelle est l’ampleur des sorties nettes hebdomadaires des ETF Bitcoin et Ethereum ?
Au 21 mai, les ETF Bitcoin enregistrent une sortie nette hebdomadaire de 15 915 BTC, soit environ 1,23 milliard de dollars ; les ETF Ethereum enregistrent une sortie nette hebdomadaire de 114 871 ETH, soit environ 245 millions de dollars.
Q : Quels facteurs expliquent principalement la sortie de fonds des ETF sur cette période ?
Elle est principalement motivée par la forte surprise à la hausse des données IPC (CPI) et PPI d’avril, par le renforcement des anticipations de hausses de taux, par la hausse des rendements des bons du Trésor et par les tensions géopolitiques au Moyen-Orient.
Q : En quoi le flux de capitaux de l’ETF Solana diffère-t-il de celui de BTC et ETH ?
En mai, l’ETF Solana maintient globalement une entrée nette ; le 21 mai, l’entrée nette sur une journée atteint 8 312 SOL, et sur les 7 jours précédents, l’entrée nette cumulée est de 203 326 SOL, ce qui montre une nette divergence par rapport aux ETF BTC et ETH.
Q : Les sorties massives de fonds des ETF signifient-elles que les institutions retirent leurs crypto-actifs ?
D’après les données disponibles, les sorties ressemblent davantage à un ajustement tactique défensif. Le stock cumulé de long terme des ETF reste à un niveau historiquement élevé, et la rotation des fonds à l’intérieur des crypto-actifs est clairement observée : les institutions ne se retirent pas de manière systémique de la catégorie des crypto-actifs.
Q : Quels changements les institutions ont-elles effectués dans leurs positions sur les ETF crypto au T1 ?
Les documents 13F du T1 montrent une différenciation marquée dans les actions : Harvard et Goldman Sachs réduisent fortement leur exposition aux ETF crypto ; JPMorgan renforce au contraire de manière nette les ETF Bitcoin d’environ 174 % ; certaines institutions réaffectent leurs positions vers des actifs liés au calcul IA.
