メリ츠証券は、韓国銀行の次の金利調整は10月に実施される見通しだと予想し、現在の利上げサイクルは過去の連続利上げ局面とは異なる条件のもとで進行していると述べた。21日にリリースされたレポートで、アナリストのイ・スンフンは、景気が半導体主導の輸出増が国内需要へ波及することで恩恵を受けている一方で、物価の安定、金融の安定、流動性の拡大のコントロールのために、価格安定のための連続利上げを急ぐ必要性は差し迫っていないと指摘した。韓国銀行はこれまで、2007年7〜8月、2021年11月〜2022年1月、2022年4月〜2023年1月にかけて連続で金利を引き上げており、2021〜2023年の期間は実質的に同じサイクルを示している。
過去の利上げサイクルで対処された緊急の金融安定上の懸念
イ氏は、過去の連続利上げ局面では、好況の中で流動性の拡大への対応が必要となる環境、住宅価格の急騰により金融緩和的な条件を迅速に引き締めることが求められる状況、インフレの定着リスクを素早く引き下げる必要がある事態があったと強調した。これらのシナリオでは、金融の安定または物価の安定に向けた緊急の措置が必要だった。
アナリストは、現時点の金融安定の状況は、連続した利上げを正当化する「緊急事態」には当たらないと評価した。ソウルおよび首都圏での週次のアパート価格上昇は加速しているが、2021年に見られた週次の過熱（0.5%）を上回る水準ではない。イ氏は、前回の局面は全国的な上昇だったのに対し、今回の成長はソウルに集中していると述べた。また、融資規制が現在、信用の利用を抑制している。
現在の住宅市場と信用の伸びは緩やかな拡大を示す
信用拡大に関する懸念について、イ氏は、伸びの中心は企業向け融資であり、これを踏まえても、6月時点で商業銀行の家計ではない（民間）貸出の成長率は3.9%だったと述べた。名目GDPの成長が2桁の数値を記録するのに比べ、民間の債務比率に上向き圧力がかかる程度は依然として控えめだ。
イ氏は、今年の物価（消費者物価指数）の伸び率が下方向に安定していく軌道をたどる可能性が高いこと、また実質GDIの増加が企業利益の拡大に支えられる一方で、家計への移転率は低くなり得ることを根拠に、BOK（韓国銀行）による連続利上げの可能性は低いとした。
メリ츠証券はQ2のGDP成長を前期比0.7%と見込む
アナリストは、今年第2四半期の実質GDP成長率を前期比0.7%、前年同期比3.8%と予想した。韓国銀行は23日に第2四半期の実質GDPの速報データを発表する。
FAQ
なぜメリ츠証券は、BOKの次回の金利調整を10月に見込んで、もっと早い時期ではないのでしょうか？
メリ츠証券のアナリスト、イ・スンフン氏は、現在の環境は過去の連続利上げ局面とは異なると述べた。金融の安定と物価の安定はいずれも緊急の対応を要しないためだ。半導体輸出によって景気が底堅い一方で、2007年や2021〜2023年の連続利上げを促した流動性拡大、住宅価格の急騰、インフレの定着といった条件が欠けている。
現在のソウルの住宅市場の成長は、2021年の局面と比べてどうですか？
週次のアパート価格の上昇はソウルおよび首都圏で加速しているが、上昇ペースは2021年に観測された週次の過熱（0.5%）を超えていない。前回の局面は全国的な上昇だったのに対し、今回の成長はソウルに集中しており、融資規制が信用の利用を抑制している。
韓国の現在の民間貸出の成長率はどれくらいですか？
商業銀行の民間貸出の成長率は6月時点で3.9%で、伸びは企業向け融資に集中していた。名目GDPの成長が2桁の数字を記録するのに比べ、民間の債務比率に上向き圧力がかかる程度は依然として控えめだと、メリ츠証券の分析によれば述べている。
