การถือครอง Bitcoin ของ Strategy ตกลงมาอยู่ที่ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงมูลค่า 11.2 พันล้านดอลลาร์ หลังจากที่ BTC ร่วงต่ำกว่าราคาซื้อเฉลี่ยของบริษัทที่ 75,699 ดอลลาร์ต่อเหรียญ ซึ่งทำให้มีการจับตารูปแบบคลัง Bitcoin ของไมเคิล เซย์เลอร์มากขึ้น บริษัทถือครอง 843,706 Bitcoin โดยมีต้นทุนรวม 63.8 พันล้านดอลลาร์ ปัจจุบันมีมูลค่าประมาณ 52.6 พันล้านดอลลาร์ ตามแดชบอร์ดของบริษัท การลดลงนี้ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความสามารถของ Strategy ในการระดมทุนและยังคงสะสม Bitcoin ต่อไปในช่วงตลาดขาลง เพราะความอยู่รอดของโมเดลคลังเงินขึ้นอยู่กับการรักษาการเข้าถึงเงินทุนข้ามรอบความผันผวนของราคา
Strategy รายงานขาดทุน Bitcoin ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 11.2 พันล้านดอลลาร์
Strategy ถือครอง 843,706 Bitcoin ซึ่งซื้อในราคาเฉลี่ย 75,699 ดอลลาร์ต่อเหรียญ โดยมีต้นทุนรวม 63.8 พันล้านดอลลาร์ มูลค่าตลาดของสินทรัพย์สำรองนั้นลดลงเหลือราว 52.6 พันล้านดอลลาร์ ทำให้บริษัทมีขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงประมาณ 11.2 พันล้านดอลลาร์ ตามแดชบอร์ดของบริษัท
ในช่วงเวลาที่มีการรายงาน BTC ซื้อขายกันราว 63,157 ดอลลาร์ BTC ลดลงประมาณ 4.7% ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา 13.8% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา และมากกว่า 20% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา หุ้นของ Strategy ลดลง 1.5% ในการซื้อขายก่อนเปิดตลาดสู่ 124.7 ดอลลาร์ในวันพฤหัสบดี
ความตกต่ำนี้มีความสำคัญ เพราะกรณีการลงทุนของ Strategy ถูกผูกไว้กับความสามารถในการระดมทุนและสะสม Bitcoin ผ่านวัฏจักรของตลาด เมื่อ BTC ซื้อขายสูงกว่าต้นทุนเฉลี่ยของบริษัท โมเดลจะทำงานในลักษณะเป็นกลยุทธ์คลังเงินแบบมีเลเวอเรจที่ได้รับประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นของมูลค่าสินทรัพย์ แต่เมื่อ BTC ซื้อขายต่ำกว่าระดับนั้น โครงสร้างจะยิ่งทำให้เกิดคำถามเรื่องต้นทุนทางการเงิน ความเสี่ยงการถูกเจือจาง และความสามารถของบริษัทในการยังคงซื้อได้ในภาวะตึงตัว
หุ้นบุริมสิทธิ STRC ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าพาร์
หุ้นบุริมสิทธิแบบถาวรอัตราผันแปรของ Strategy อย่าง STRC ซื้อขายที่ 94.6 ดอลลาร์ในช่วงเวลาที่มีการรายงาน ต่ำกว่ามูลค่า 100 ดอลลาร์ตามที่ตั้งใจไว้ การลดลงนี้อาจทำให้การออกหุ้นบุริมสิทธิในอนาคตซับซ้อนขึ้น หากบริษัทต้องการระดมทุนเพิ่มเติมเพื่อใช้เป็นเงินทุนในการซื้อ Bitcoin
นักลงทุนและพิธีกรพอดแคสต์ Scott Melker โต้แย้งว่า มูลค่าพาร์ 100 ดอลลาร์ของ STRC ไม่ควรถูกมองเป็น “พื้น” ของราคาที่แข็งตัว เขาเขียนว่า “มูลค่าพาร์ 100 ดอลลาร์ของ STRC ไม่ใช่เพดานพื้นราคา มันคือมูลค่าที่ระบุซึ่งใช้สำหรับสิทธิการชำระคืน (liquidation preference) และบทบัญญัติการไถ่ถอนบางส่วน” เขาเสริมว่า “ส่วนลด 5% จากพาร์ ไม่ใช่หลักฐานว่ามีบางอย่างพังทลาย แต่มันเป็นหลักฐานว่า นักลงทุนต้องการผลตอบแทน (yield) ที่สูงขึ้น การกำหนดราคาความเสี่ยง หรือการตอบสนองต่อสภาวะตลาด ซึ่งก็คือสิ่งที่หุ้นบุริมสิทธิมักทำ”
ความเสี่ยงหลักคือว่า ราคาของ BTC ที่อ่อนตัวและหุ้นบุริมสิทธิที่ซื้อขายในราคาต่ำกว่าพาร์ จะทำให้การระดมทุนในอนาคตมีต้นทุนสูงขึ้นหรือไม่ จนจำกัดความสามารถของบริษัทในการขยายสถานะ Bitcoin ต่อไปในภาวะตึงตัว
เซย์เลอร์โยงการลดลงกับการหมุนเวียนเงินทุน
Michael Saylor ปฏิเสธมุมมองเชิงหมีในวันพฤหัสบดี โดยชี้ไปที่สภาวะตลาดโดยรวมมากกว่าปัญหาพื้นฐานของ Bitcoin เขากล่าวว่า การไหลออกของกองทุน ETF กดดัน BTC ขณะที่ตลาดทุนได้ส่งเงิน 400 พันล้านดอลลาร์ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา
“นี่คือการหมุนเวียนเงินทุน ไม่ใช่ความบกพร่องของ Bitcoin ความผันผวนสร้างโอกาส” เซย์เลอร์กล่าวในโพสต์บน X
เหตุผลของเขาเสนอว่าการเทขายเป็นการปรับสัดส่วนชั่วคราว ไม่ใช่ความล้มเหลวของวิทยานิพนธ์ Bitcoin ช่วงเวลามีความอ่อนไหว เพราะไม่นานมานี้ Strategy เพิ่งขาย 32 BTC ซึ่งเป็นการขาย Bitcoin ครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 แม้ว่ายอดขายจะมีสัดส่วนเล็กเมื่อเทียบกับการถือครองทั้งหมดของบริษัท แต่มันได้รับความสนใจเพราะโมเดลของเซย์เลอร์ถูกเชื่อมโยงกับการสะสมมายาวนานมากกว่าการขาย
แรงกดดันยังมาจากกระแสเงินของ Bitcoin ETF ด้วยเช่นกัน Spot Bitcoin ETF บันทึกเงินไหลออก 4.4 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 13 วันซื้อขายที่ผ่านมา ซึ่งทำให้อ่อนแรงลงหนึ่งในช่องทางความต้องการเชิงสถาบันที่มองเห็นได้ชัดที่สุดของตลาด
นักวิเคราะห์จับตาการซื้อ Bitcoin ครั้งถัดไปของ Strategy
Geoffrey Kendrick หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลกของ Standard Chartered กล่าวว่า การดำเนินการตามหลังการขายครั้งล่าสุดของ Strategy อาจกลายเป็นตัวชี้วัดความเชื่อมั่นที่สำคัญ “ผมมองว่ามันอาจเป็นสัญญาณเบื้องต้นว่ามีการกำหนดจุดต่ำสุดแล้ว และด้วยตรรกะนั้น ผมจึงคาดว่าการขายในช่วงสุดสัปดาห์จะไม่รุนแรง” Kendrick กล่าว
Kendrick กล่าวว่า การซื้อ 320 BTC หรือ 3,200 BTC ซึ่งเท่ากับ 10 เท่า หรือ 100 เท่าของยอดขายครั้งล่าสุด อาจบ่งชี้ว่าจุดต่ำสุดของตลาดอยู่ใกล้ โดยการเทียบอิงจากรูปแบบของ Strategy ในปี 2022 เมื่อบริษัทขาย 704 BTC เพื่อวัตถุประสงค์ด้านภาษีขาดทุน แล้วจึงซื้อ 810 BTC สองวันต่อมา
การซื้อครั้งใหม่ที่มีนัยสำคัญจะช่วยสนับสนุนข้อโต้แย้งของเซย์เลอร์ว่าบริษัทมองความผันผวนเป็นจุดเข้าซื้อ หากไม่มีการดำเนินการต่อเนื่อง ก็อาจเพิ่มน้ำหนักความกังวลว่ามเงื่อนไขการระดมทุน ราคาหุ้นบุริมสิทธิ หรือแรงกดดันจากงบดุล เริ่มจำกัดความสามารถของ Strategy ในการทำหน้าที่เป็นผู้ซื้อองค์กรที่ก้าวร้าวที่สุดของ Bitcoin
FAQ
ขาดทุน Bitcoin ที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงปัจจุบันของ Strategy เท่าไร?
Strategy ถือครอง 843,706 Bitcoin โดยมีต้นทุนรวม 63.8 พันล้านดอลลาร์ และราคาเฉลี่ยในการซื้ออยู่ที่ 75,699 ดอลลาร์ต่อเหรียญ เมื่อ Bitcoin ซื้อขายราว 63,157 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดของสินทรัพย์สำรองจึงลดลงเหลือประมาณ 52.6 พันล้านดอลลาร์ ส่งผลให้เกิดขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงราว 11.2 พันล้านดอลลาร์ ตามแดชบอร์ดของบริษัท
ทำไม Michael Saylor ถึงบอกว่าการลดลงของ Bitcoin ไม่ใช่ปัญหาพื้นฐาน?
Saylor กล่าวว่า การไหลออกของ ETF กดดัน BTC ขณะที่ตลาดทุนได้ส่งเงิน 400 พันล้านดอลลาร์ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา “นี่คือการหมุนเวียนเงินทุน ไม่ใช่ความบกพร่องของ Bitcoin ความผันผวนสร้างโอกาส” Saylor กล่าวในโพสต์บน X เขามองว่าการเทขายเป็นการปรับสัดส่วนชั่วคราวมากกว่าความล้มเหลวของวิทยานิพนธ์ Bitcoin
นักวิเคราะห์พูดถึงการขาย Bitcoin ล่าสุดของ Strategy ว่าอย่างไร?
Geoffrey Kendrick หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลกของ Standard Chartered กล่าวว่า การดำเนินการตามหลังการขาย 32 BTC ของ Strategy อาจกลายเป็นตัวชี้วัดความเชื่อมั่นที่สำคัญ Kendrick กล่าวว่า การซื้อ 320 BTC หรือ 3,200 BTC ซึ่งเท่ากับ 10 เท่า หรือ 100 เท่าของยอดขายครั้งล่าสุด อาจบ่งชี้ว่าจุดต่ำสุดของตลาดอยู่ใกล้ โดยอิงจากรูปแบบของ Strategy ในปี 2022 เมื่อบริษัทขาย 704 BTC แล้วจึงซื้อ 810 BTC สองวันต่อมา
