Генеральний директор CME: крипто-бесстрокові ф’ючерси є «підкладеним таймером», що руйнує стабільність фінансових ринків США

Генеральний директор CME Group Террі Даффі 4 червня публічно заявив, що екологічні (sustainable) криптовалютні ф’ючерси безстрокового типу — це «закадрова бомба з відтермінованим запуском», попередивши, що схвалення таких продуктів Комісією з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) може підірвати стабільність фінансових ринків США. CFTC 29 травня схвалила запуск перших біржових (зареєстрованих у США) криптовалютних безстрокових ф’ючерсних контрактів на платформах Coinbase та Kalshi.

Схвалювальний механізм CFTC та критика Даффі

У своїх публічних коментарях Даффі зазначив, що CFTC, ухвалюючи безстрокові ф’ючерси, спростила детальний процес перевірки, вважаючи, що процедура схвалення була надто поспішною. Він вказав, що безстрокові ф’ючерси не мають дати закінчення, дозволяючи трейдерам тримати позиції необмежено довго; плече може сягати 50 разів, а коливання ціни лише на 2% здатне практично звести нанівець весь обсяг збитків за наявним триманням; роздрібні інвестори зазвичай покладаються на автоматизовані системи примусового закриття позицій і часто не розуміють, як funding rate (ставка фінансування) постійно «з’їдає» їхні позиції.

CFTC підтвердила, що кожна заявка на безстроковий ф’ючерс розглядатиметься окремо; якщо базова категорія активу — сільськогосподарська продукція, дорогоцінні метали або акції, може знадобитися повне дотримання положень статті 40.3. Глава CFTC Майкл Селіґ раніше заявляв, що регулятор протягом кількох тижнів запровадить у країні «справжні» безстрокові ф’ючерси ще до парламентських дій.

Оцінка аналітиків щодо впливу конкуренції

Аналітик TD Cowen Білл Кац зазначив, що ключове питання, на яке звертає увагу ринок, — як швидко «заявки на безстрокові ф’ючерси для інших класів активів (акцій і сировинних товарів)» будуть схвалюватися. Аналітик Raymond James Патрік О’Шоґнесі зауважив, що ці контракти «не призначені для хеджування, а орієнтовані на спекулянтів роздрібного сегмента», тож важко повірити, що вони замінять наявну інституційну ліквідність.

Аналітик Royal Bank of Canada (RBC) Ешіш Сабадра вважає, що структурні відмінності між безстроковими контрактами та традиційними ф’ючерсами роблять ризики конкуренції керованими. Сам Даффі також підтвердив, що 85%–90% торговельного обсягу CME припадає на інституційних клієнтів, попит яких на безстрокові контракти є дуже незначним, тож для CME прямої загрози з боку цих продуктів майже немає.

Поширені запитання

У чому ключова різниця між безстроковими та традиційними ф’ючерсами і чому CEO CME вважає ризики вищими?

Традиційні ф’ючерсні контракти мають дату закінчення, тож інвесторам потрібно розрахуватися або «перекотити» позицію до настання строку; безстрокові ф’ючерси дати закінчення не мають, їх можна тримати необмежено довго, а прив’язка до спотової ціни підтримується через механізм ставок фінансування. Головна стурбованість Даффі така: плече понад 50 разів у поєднанні з механізмом автоматичного примусового закриття створює для роздрібних інвесторів ризик збитків, значно більший, ніж у традиційних ф’ючерсах, і більшість роздрібних інвесторів не повністю розуміє довгостроковий ефект «роз’їдання» позицій ставками фінансування.

Cboe акції впали за день на 9%, і яка основна турбота інвесторів?

Згідно з повідомленням Reuters, головна логіка падіння акцій біржі така: якщо першими будуть схвалені криптовалютні безстрокові ф’ючерси, заявки на безстрокові ф’ючерси для акцій і сировинних товарів можуть бути схвалені слідом за ними. Як тільки безстрокові ф’ючерси для традиційних класів активів запустять на регульованих платформах у США, вони безпосередньо конкуруватимуть із чинним деривативним бізнесом Cboe, CME та ICE.

Які безстрокові криптовалютні ф’ючерсні контракти наразі вже схвалено до запуску на території США?

За наявною публічною інформацією, CFTC 29 травня 2026 року схвалила контракти на безстрокові криптовалютні ф’ючерси, які окремо запустили Coinbase та Kalshi — це перша партія таких регульованих у США контрактів. Обидві платформи вже оприлюднили специфікації своїх контрактів (для Kalshi біткоїн-безстроковий контракт BTCPERP має максимальне плече 6,3 раза). Раніше такі продукти вже надавали за межами США біржі поза юрисдикцією США, зокрема Binance, Bybit і Hyperliquid.