Ngày 4 tháng 6, CEO của CME Group, Terry Duffy, đã công khai nhận định rằng hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền mã hóa phục vụ “tính bền vững” là “một quả bom hẹn giờ”, đồng thời cảnh báo rằng việc CFTC phê duyệt các sản phẩm như vậy có thể làm suy yếu sự ổn định của thị trường tài chính Mỹ. CFTC đã vào ngày 29 tháng 5 phê duyệt cho Coinbase và Kalshi ra mắt loạt hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền mã hóa đầu tiên chịu sự quản lý của Mỹ.
Cơ chế phê duyệt của CFTC và những chỉ trích của Duffy
Trong phần bình luận công khai, Duffy cho rằng CFTC khi phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh viễn đã rút gọn quy trình thẩm định chi tiết, vì thế cho rằng quá trình phê duyệt diễn ra quá vội vàng. Ông nêu rằng hợp đồng tương lai vĩnh viễn không có ngày đáo hạn, cho phép nhà giao dịch nắm giữ vô thời hạn; đòn bẩy có thể lên tới 50 lần, chỉ cần biến động 2% về giá là có thể khiến toàn bộ vị thế lỗ gần như hoàn toàn; nhà đầu tư cá nhân thường dựa vào hệ thống tự động thanh lý bắt buộc, và đa phần không hiểu rõ cách “tỷ lệ tài trợ” (funding rate) liên tục bào mòn vị thế.
CFTC xác nhận rằng mỗi hồ sơ hợp đồng tương lai vĩnh viễn sẽ được thẩm tra theo từng trường hợp; nếu tài sản cơ sở thuộc nhóm hàng nông sản, kim loại quý hoặc cổ phiếu, có thể cần phải tuân thủ đầy đủ quy định tại điều 40.3. Chủ tịch CFTC Michael Selig trước đó từng nói rằng cơ quan này sẽ đưa “đúng nghĩa” các hợp đồng tương lai vĩnh viễn vào thị trường nội địa trong vài tuần, trước khi Quốc hội có hành động.
Đánh giá của các nhà phân tích về tác động cạnh tranh
Nhà phân tích Bill Katz của TD Cowen cho biết vấn đề cốt lõi mà thị trường quan tâm là “tốc độ phê duyệt các đề xuất hợp đồng tương lai vĩnh viễn của các nhóm tài sản khác (cổ phiếu và hàng hóa) nhanh đến đâu”. Nhà phân tích Patrick O’Shaughnessy của Raymond James chỉ ra rằng các hợp đồng này “không được thiết kế cho mục đích phòng hộ mà hướng tới nhà đầu tư cá nhân để đầu cơ”, khiến khó tin rằng chúng sẽ thay thế thanh khoản hiện có của nhóm khách hàng tổ chức.
Nhà phân tích Ashish Sabadra của Ngân hàng Hoàng gia Canada (RBC) cho rằng rủi ro cạnh tranh có thể được kiểm soát nhờ khác biệt mang tính cấu trúc giữa hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng tương lai truyền thống. Bản thân Duffy cũng xác nhận rằng 85% đến 90% khối lượng giao dịch của CME đến từ khách hàng tổ chức, nhóm này có nhu cầu rất nhỏ đối với hợp đồng vĩnh viễn, do đó đe dọa trực tiếp đối với hoạt động kinh doanh của CME là có hạn.
Câu hỏi thường gặp
Sự khác biệt cốt lõi giữa hợp đồng tương lai vĩnh viễn và hợp đồng tương lai truyền thống là gì, và vì sao CEO CME cho rằng rủi ro cao hơn?
Hợp đồng tương lai truyền thống có ngày đáo hạn, nhà đầu tư phải thanh toán hoặc cuộn vị thế trước khi đến hạn; hợp đồng tương lai vĩnh viễn không có ngày đáo hạn, có thể nắm giữ vô thời hạn và thông qua cơ chế tỷ lệ tài trợ để neo bám với giá giao ngay. Mối lo cốt lõi của Duffy là: đòn bẩy trên 50 lần kết hợp với cơ chế thanh lý bắt buộc tự động khiến nhà đầu tư cá nhân đối mặt rủi ro thua lỗ cao hơn nhiều so với hợp đồng tương lai truyền thống, trong khi đa số nhà đầu tư cá nhân không hiểu đầy đủ tác động bào mòn dài hạn từ tỷ lệ tài trợ.
Cổ phiếu Cboe giảm 9% trong một ngày, nỗi lo chính của nhà đầu tư là gì?
Theo bài đưa tin của Reuters, logic cốt lõi đằng sau việc cổ phiếu sàn giao dịch giảm là: nếu hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền mã hóa được phê duyệt trước, các đề xuất hợp đồng tương lai vĩnh viễn cho cổ phiếu và hàng hóa có thể sẽ được phê duyệt tiếp theo. Khi hợp đồng tương lai vĩnh viễn cho nhóm tài sản truyền thống được ra mắt trên các nền tảng được quản lý tại Mỹ, chúng sẽ cạnh tranh trực tiếp với mảng phái sinh hiện có của Cboe, CME và ICE.
Những hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền mã hóa nào hiện đã được phê duyệt và ra mắt tại Mỹ?
Theo thông tin công khai, vào ngày 29 tháng 5 năm 2026, CFTC đã phê duyệt Coinbase và Kalshi cho từng bên ra mắt các hợp đồng tương lai vĩnh viễn tiền mã hóa của riêng họ, đây là các hợp đồng đầu tiên thuộc loại này được quản lý tại Mỹ. Hai nền tảng đã lần lượt công bố thông số hợp đồng; trong đó hợp đồng tương lai vĩnh viễn Bitcoin của Kalshi (BTCPERP) có đòn bẩy tối đa là 6,3 lần. Trước đó, các nền tảng ngoài khơi như Binance, Bybit và Hyperliquid đã cung cấp sản phẩm này bên ngoài nước Mỹ.
