Gate 深度报道与加密市场分析

Jurrien Timmer，Fidelity Global Macro的负责人，分析称，Bitcoin 在13日早上9点接近Power Law模型的下方支撑区间，当时根据全球加密货币市场平台CoinGecko，Bitcoin交易价格为63,780美元。Power Law模型是Timmer多年来一直追踪的模型，表明Bitcoin目前被低估了约56%，使其处于他所称的长期投资者的累积区间。这一估值水平类似于2018年和2022年的熊市底部。尽管如此，Timmer仍提醒，鉴于缺乏诸如全球流动性回升（global liquidity）之类的明确催化剂，确认市场底部仍为时过早。随着Bitcoin的市值扩大，以及包括现货ETF（spot ETFs）在内的机构金融产品不断涌现，行业观察人士表示，这种加密货币在每个周期中的价格倍数相较于早年爆发式增长的模式，呈现出越来越小的现象。 Bitcoin接近Power Law模型下方支撑，低估56% 据加密媒体CoinDesk报道，Jurrien Timmer分析称，Bitcoin接近他多年来追踪的Power Law模型下方支撑区间。Power Law模型通

韩国股市在13日上午涨跌不一，KOSPI开盘下跌后波动。SK海力士下跌超过3%，而三星电子上涨。地缘政治紧张升级，原因包括美国总统特朗普结束伊朗停火、伊朗封锁霍尔木兹海峡，以及美国自13日韩国时间6时起开始空袭，推升油价。海外机构针对SK海力士的ADR买入和本地做空策略也增加了压力。 13日KOSPI与KOSDAQ日内走势出现分化 截至13日上午9:03，KOSPI报7511.68点，较前一交易日上涨35.74点（0.48%）。该指数开盘报7412.03点，较前一交易日下跌63.91点（0.85%），随后短暂跌至7386.58点，之后回升。KOSDAQ开盘报839.72点，上涨2.29点（0.27%），并在上午9:03将涨幅扩大至852.55点，上涨15.12点（1.81%）。 SK海力士早盘下跌3%，三星电子上涨 截至13日上午9:07，SK海力士报2,106,000韩元，较上个交易日下跌3.39%。该股开盘报2,113,000韩元，下跌3.07%，开盘不久跌至2,084,000韩元（下跌4.40%）后略微回升。同期，三星电子报287,000韩元，上涨0.70%。 美股周五前收高 美

李昌镇，韩国金融监督院（FSS）局长，与20家资产管理公司的首席执行官举行会议，讨论“2026年资产管理公司表决权及股东权利行使制度检查”的结果，以及与交易所交易基金（ETF）相关的做法。李呼吁行业开展严格的自我纠错工作，称虚假且夸大的ETF宣传以及产品“抄袭”做法会削弱投资者信任。他还指出所谓“复制粘贴”的表决权披露做法仍在持续，敦促各公司实质性修订相关政策和披露体系。会议还就检查结果进行了说明：285家公司中有121家（42.4%）在其一半以上的表决权行使中使用了程式化理由，同时也持续关注股东权利相关活动中内部控制薄弱的问题。 FSS报告：2026年检查中股东权利行使率上升 根据FSS调查，2024年公募与私募基金资产管理者的股东权利行使率和反对率分别为79.6%和5.2%，2025年分别为91.6%和6.8%，2026年分别为91.8%和8.2%。配备专门组织、受托责任委员会以及关键绩效指标（KPI）的公募资产管理公司数量较上一年有所增加。FSS评估认为，行业在股东权利行使方面正在逐步改善。 李昌镇批评ETF宣传做法及产品模仿 李表示：“由于投资者在直接选择ETF时主要依赖资产管

KOSDAQ在7月13日早盘期间上涨逾3%，受益于生物科技、动力电池以及半导体设备类股票的强劲买盘。9:14 AM时，该指数上涨25.76点（3.08%）至863.19，收复860点关口；随着机构和散户分别向市值龙头净流入290亿韩元和481亿韩元。该反弹发生之际，KOSPI表现不一，开盘下跌0.85%，随后在同一时点反弹至7484.79（+0.12%）。韩国股市出现分化，科技与医疗板块领涨，而部分电子元件板块承压下跌。 KOSDAQ开盘839.72并攀升至盘中高点865.72 KOSDAQ开盘于839.72，较前一交易日上涨2.29点（0.27%）；随后在大盘股买盘集中涌入的推动下，指数升至盘中高点865.72。该指数盘中最低为838.89。交易期间，外资卖出价值716亿韩元的股票；同时，国内机构与散户提供了净买入支持。 半导体设备股大涨，Jusung Engineering领涨 7月13日，半导体设备股领涨。Jusung Engineering大涨9.69%，Lino Industrial（7.18%）、Wonik IPS（6.32%）、PSK（5.86%）以及EO Technic

Strategy Inc. 执行董事长 Michael Saylor 上周在 X 上发布了一篇文章，概述了他对比特币到 2036 年演进的预测。Saylor 预计 BTC 将被公司、投资基金、银行和主权实体更广泛地持有，作为储备资本、抵押品和结算基础设施发挥作用。该预言描述比特币在其基础协议保持抗拒变革的同时，为数字信用市场和金融产品提供锚定。Saylor 的设想将比特币定位为稳定的数字资本，位于不断扩张的信贷、衍生品、保险以及围绕该网络构建的结构化金融产品生态系统之下。 Saylor 预测：公司与主权实体将更广泛持有比特币 Saylor 在文章中写道，到 2036 年，他预计比特币将“被更广泛地持有、更深度地机构化、更具政治重要性、更充分地融入金融体系，并将被更有力地捍卫。”Strategy Inc. 执行董事长的预测认为，BTC 的持有范围将从个人延伸至公司、投资基金、银行以及主权实体。Saylor 将这类加密资产描述为国库储备资本，并将其定位为与用于保值并支持长期金融策略的资产并列的资源。 他的机构化预测不仅限于资产负债表上的持有。Saylor 认为比特币将成为数字信用市场的重要

Kakao Pay Securities 于 13 日获得投资交易牌照，将业务能力从证券经纪扩展至直接承销、交易和销售。金融主管部门于 1 日批准该公司申请新增金融投资业务登记（1-1-1 投资交易/证券）。该牌照使这家金融科技企业能够在其零售用户基础上，结合投行业务运营，标志着韩国证券市场结构的转变，即数字平台与传统券商的竞争日益激烈。 Kakao Pay Securities 获得投资交易牌照 Kakao Pay Securities 于 13 日宣布已取得投资交易（证券）牌照。公司主要通过经纪服务建立了其零售用户基础。凭借新牌照允许使用自有资金进行产品承销与供给，公司现已运营一个连接零售与投行业务的一体化架构。 牌照赋能 IPO 承销及公开发行服务 Kakao Pay Securities 将首次公开发行（IPO）承销作为该牌照的重点领域。承销能力为公开发行认购服务提供了法律基础。公司将其定位为吸引新用户和投资银行（IB）-零售整合的关键环节。 零售产品线随债券交易与零股扩展 该牌照拓宽了零售用户的产品线，包括零售债券交易以及境内/境外零股股票交易。批准同时也使销售与交易（S&T

MK Electronics 是一家全球半导体材料公司，该公司于 5 月 13 日宣布，其在第 1 季度实现了约 160 亿韩元的经营利润，来自韩国总部与中国子公司核心半导体材料业务。该数字超过了公司 2024 年合并口径全年经营利润 141 亿韩元。业绩改善的推动因素是存储器半导体行业的复苏，随着 AI 服务器和高性能计算需求扩张，存储器半导体出货量增加，进而提振用于半导体封装的键合线（bonding wire）和焊球（solder balls）的需求。MK Electronics 通过其应用于存储器、逻辑、功率半导体、传感器以及各类半导体封装工艺的材料产品组合，受益于该行业的复苏。 MK Electronics 第 1 季度录得 160 亿韩元经营利润 根据 MK Electronics 于 5 月 13 日披露，该公司第 1 季度来自韩国总部与中国子公司核心半导体材料业务的经营利润达到约 160 亿韩元。该金额超过了公司 2024 年合并口径全年经营利润 141 亿韩元。公司预计利润改善趋势将在第 2 季度继续。 中国子公司扩张带动较为稳定的收入结构 中国子公司的成长被认定为推动

Kiwoom证券于6月1日正式推出退休养老金业务，采用以DC计划中劳动者选择为核心的在线平台战略。公司养老金平台事业部负责人Pyo Young-dae在接受BizWatch采访时表示，这种做法挑战了传统的雇主选择模式。他认为，由于DC计划资金属于由劳动者在退休前自行管理的劳动者，因此劳动者应拥有选择服务提供商的权力。韩国退休养老金市场的准备金规模已超过500万亿韩元，现有提供商主要依靠线下网点网络和面对面销售来搭建业务。 Pyo强调，“DC是一种结构：公司将缴款存入劳动者的账户，随后由劳动者直接管理，之后再以退休福利形式领取。由于这笔钱的所有者本质上是劳动者，因此劳动者也应具备选择服务提供商的权力。”他补充称，DC市场应从“提供商上门拜访企业以进行销售”的模式，转向“通过提供良好工具、产品和服务来赢得劳动者选择”的模式。 Kiwoom证券设定目标：在10年内在证券行业实现10%的市场份额，尽管其在退休养老金市场属于后来者。公司希望借助现有的投资客户基础以及在线平台竞争力，与传统提供商拉开差距。 Kiwoom证券将Hero Gate平台整合用于实时退休养老金ETF交易 Kiwoom证券将

三星生物制剂预计将把与劳资纠纷相关的成本推迟至第三季度确认，因为管理层与劳工之间的谈判仍未解决。根据7月13日韩联社信息公司（Yonhap Infomax）的一份报道，延后成本确认将确保公司达成第二季度的业绩目标，但下半年盈利承压已进一步加剧。该进展源自5月劳工工会发动全面罢工，公司估算该罢工造成约1500亿韩元的营收损失。部分证券公司已下调目标股价，分析师强调，2026年新合同的签约将对抵消业绩影响至关重要。 三星生物制剂2026年第二季度盈利预测符合分析师预期 根据韩联社信息公司一致预期（屏幕编号8031），过去一个月有三家主要的韩国本土证券公司预计：三星生物制剂第二季度单体营收为1.308万亿韩元，营业利润为588.40亿韩元。与去年同期相比，这分别代表营收同比增长29.05%，营业利润同比增长23.39%。 三星生物制剂第二季度盈利预测 [来源：韩联社信息公司一致预期] 四座工厂（1号至4号工厂）目前均满负荷运行，叠加海外销售占比高以及美元走强带来的有利汇率效应，使得第二季度业绩符合市场预期的判断成为可能。 劳工罢工成本将反映在第三季度财务结果中 劳工工会在5月发起全面罢工，冲

POSCO Holdings预计将在第二季度实现运营利润7096亿韩元，标志着在去年年底摆脱下行之后，连续两个季度实现7000亿韩元级别的盈利。Yonhap Infomax汇编了11家主要韩国本土证券公司的一致预估，这些公司在过去一个月内提交了第二季度预测，预计营收为18.0648万亿韩元，运营利润为7096亿韩元，净利润为4468亿韩元。该公司的运营利润在上年第四季度曾骤降至仅127亿韩元，随后在今年第一季度反弹至7068亿韩元。分析师认为，此次反弹源于在原材料成本上升背景下对钢材价格差的防御，以及锂业务可能带来的贡献，不过对于究竟是哪一因素推动改善的判断存在分歧。盈利展望反映出全球贸易保护主义带来的持续不确定性，以及钢铁与电池材料领域的材料价格波动。 POSCO Holdings第二季度一致预期同比运营利润增长16.88% 预计营收将同比增长2.9%，而运营利润与净利润预计分别较上年同期增长16.88%和433.22%。11家证券公司中，运营利润最高预测值达到7753亿韩元。如果一致预期落地，公司将在摆脱去年年底的盈利困境后展现出稳健的增长轨迹。继今年第一季度实现7068亿韩元之后

LG Electronics 和 GS E&C 于 5 月 10 日签署谅解备忘录，拟共同开发下一代人工智能家居；两家公司于 5 月 13 日宣布。LG Electronics 总裁 柳在哲（Ryu Jae-cheol）与 GS E&C CEO 許尹洪（Heo Yun-hong）在钟路区的首尔大厦（Grand Seoul Building）举行了合作伙伴关系的正式签署。此次合作旨在将 LG 的 AI 家居解决方案与 GS E&C 的“Xi”公寓品牌基础设施相结合，打造先进的住宅 AI 生态系统。该合作融合了 LG Electronics 在 AI 驱动家居自动化方面的专长，以及 GS E&C 在韩国高端公寓市场住宅开发方面的能力。 LG Electronics 和 GS E&C：将 AI 解决方案与 Xi 公寓基础设施整合 LG Electronics 计划将其 AI 家居解决方案与 Xi 的综合基础设施有机联动，以实现进化版 AI 家居。该系统将通过 AI 控制室内设备、照明、供暖和通风，同时将电梯呼叫、停车位置确认以及社区设施预订等复杂基础设施接入到同一系统中。 AI 家居系统：通

韩国在 7 月 1-10 日的出口同比飙升 53.9%，据 13 日发布的海关数据显示，出口额达到 298 亿美元。增长主要由半导体出货量大增 193% 推动，在该期间半导体占总出口的 37.6%。这也是有史以来 1-10 天区间内记录到的最高出口量，超过了 6 月创下的 286 亿美元前纪录。 半导体推动创纪录的出口表现 在 7 月 1-10 日期间，半导体出口增长 193.0%，使该行业的景气势头延续到下半年。半导体占总出口的比重升至 37.6%，比上一年增加 17.8 个百分点。在 8.5 个工作日内，日均出口额达到 35.1 亿美元，与上一年相同工作日数相同。 其他主要出口品类也呈现强劲增长：乘用车增长 5.7%，石油产品上升 22.7%，计算机外设激增 208.1%。按目的地来看，中国增幅最大，为 88.7%，其次为越南 92.8%、美国 43.2%、台湾 49.7% 以及欧盟 28.9%。前三大出口市场——中国、美国和越南——合计占总出货量的 51.7%。 7 月 1-10 日进出口统计 [来源：韩国海关] 进口因能源与制造业投入上涨 17.4% 7 月 1-10 日期间的

韩国执政党共同民主党和政府于7月13日达成协议，拟通过包括《超级特别区法》在内的立法支持建立经济增长基础。代理党首兼党内发言人韩炳斗在于国民议会举行的“2026年下半年经济增长战略党政协商”上表示，将把2026年下半年指定为经济跨越式发展的首创之年。该协议旨在应对通胀压力、汇率走高以及跨多个领域的对立加深，包括劳动力市场。 共同民主党承诺年内通过超级特别区法 韩炳斗表示，比以往任何时候都需要精细的政策设计和快速的执行，强调尽早实现三大超级项目、打造未来增长引擎、以区域主导实现增长，以及通过结构性改革来应对对立问题，这些都不能再拖延。共同民主党将在国民议会年内推进包括《超级特别区法》和《战略出口融资支持法》在内的重大立法。 共同民主党设立3大超级项目支持委员会 共同民主党政策负责人韩正爱表示，该党在上周五启动了3大超级项目支持特别委员会。委员会计划聚焦通过党政合作建立支持体系，以推动制度完善和投资环境营造，确保超级项目顺利实施。 财政部长具允哲宣布综合财政框架 副总理兼财政部长具允哲表示，政府将全力以赴在2026年实现经济跨越式发展的首创之年。具强调，为实现潜在增长率的反弹，需要构建面向

Flexcell Space 作为新投资者获得了由 Mirae Asset Financial Group 参与的 A 轮融资，融资规模约为 250 亿韩元。Mirae Asset Venture Investment 和 Mirae Asset Capital 也加入了本轮，标志着该金融集团在此前对 SpaceX 投资之后，进一步拓展至国内空间技术领域。本轮融资使这家新一代空间太阳能电池初创公司的累计投资总额自 2024 年 9 月从韩华系统（Hanwha Systems）剥离以来达到约 300 亿韩元。此次投资体现了机构对公司在为卫星和空间基础设施提供轻量化、高效率太阳能电池技术的认可。Mirae Asset 的参与也使其空间产业投资组合从全球公司扩展到韩国本土技术。 Flexcell Space 以 Mirae Asset 参与融资 25 billion KRW 完成 A 轮 Flexcell Space 完成约 250 亿韩元的 A 轮投资。新投资者包括 Mirae Asset Venture Investment、Mirae Asset Capital、IBK 工商银行、NH

韩国银行和政策性金融机构在两周前的行政指导要求将浮动利率票据（FRN）参考利率从定期存单（CD）利率转向韩国隔夜融资回购利率（KOFR）后，激励出现分化。由于KOFR通常以无风险基准地位交易在CD利率之下，银行可在KOFR下获得更低的资金成本；而机构投资者仍继续青睐目前能提供约0.2个百分点更高利息的、与CD挂钩的产品。通过采用KOFR实现的较低资金成本，可能在中长期降低居民和企业贷款利率，但眼下利率劣势正在压制投资者需求，并导致各机构采用速度不一。 政策性金融机构主导KOFR采用，发行占比达32.5% 据Yonhap Infomax汇总的在行政指导适用范围内、由20家银行和政策性金融机构发行的以韩元计价FRN数据，KOFR挂钩发行额合计为15.29万亿韩元，次于总发行额47.09万亿韩元，占比约32.5%。第一年目标对一般银行为10%，对政策性金融机构为25%。金融监督院计划将KOFR发行目标每年提高10个百分点，到2031年6月使一般银行达到50%，政策性金融机构达到65%。 政策性金融机构的KOFR FRN发行量约占四分之三。韩国工业银行的KOFR占比为57%，韩国进出口银行为5

Lotte Wellfood 的印度子公司 Lotte India 与去年同期相比，上半年实现了约28%的营收增长。增长主要由冰淇淋业务增长29%以及零食业务增长26%推动。该表现承接了去年Lotte India与Havmor Ice Cream的合并，合并后为这家韩国食品公司建立了整合的印度运营。 Lotte India 完成Havmor Ice Cream合并 Lotte Wellfood 的印度子公司Lotte India去年完成了对Havmor Ice Cream的吸收合并。该合并组建了一个整合的印度实体，将公司的在当地的运营进行合并。冰淇淋业务在上半年贡献了29%的增长，而零食业务在同一期间录得26%的增长。 Lotte Wellfood 印度业务 [来源：Lotte Wellfood] 公司扩大哈里亚纳邦Choco Pie产能 Lotte Wellfood 正准备在印度哈里亚纳邦的Rotak工厂运营第四条Lotte Choco Pie生产线。公司继续推进整合工作，覆盖其现有的南部、北部和西部运营，以最大化运营效率。整合物流与生产基地旨在提升盈利能力。 Lotte India

李在明总统于7月13日在青瓦台主持2026年全国财政战略会议，讨论政府中长期财政运作以及核心投资策略。会议聚焦2027年预算规划方向，并审视了三项大型项目、青年政策以及其他关键国家议程事项。根据青瓦台消息，本次会议以“通过大胆创新与投资，实现不可替代的韩国”为口号展开，汇聚约130名参与者，包括总理韩昇洙、全体内阁部长、执政党领导层，以及来自学界和民间社会的代表。 政府召开130人财政战略专题会议 7月13日青瓦台的会议包括总理韩昇洙、全体内阁部长以及各政府机构负责人。青瓦台方面出席者有青瓦台幕僚长姜勋锡、国家安全办公室主任魏成洛、政策办公室主任金勇范、财政规划顾问柳德铉。执政党方面由代理党首兼党内党务负责人韩秉道以及政策委员会委员长韩正爱代表。总计约130人，涵盖学者、研究机构人员以及民间社会人士。 部长出席2027年预算框架与大型项目计划发布 预算部长朴鸿根发表了《2027年预算计划及中期财政运作方向》，阐明明年财政框架。副总理兼科学技术信息通信部长裴庆勋公布AI数据中心与物理AI（Physical AI）落地实施计划。产业、贸易与能源部长金正贯提出半导体与AI机器人产业发展战略。

Circle Internet Group（NYS:CRCL），全球第二大稳定币 USDC 的发行方，于10日（美国当地时间）从美国货币监理署（OCC）获得建立National Trust Bank并在直接联邦监管下运营的最终批准。该批准标志着加密行业迈入受监管金融体系的重要里程碑；公告发布后，Circle的股价大幅上涨。Circle的美元挂钩稳定币USDC目前在全球的流通规模约为73.20亿美元（约109万亿韩元），在以美元计价的稳定币市场中排名第二。 Circle国家信托获得联邦托管权限 据CoinDesk报道，获批的国家信托银行将不接受消费者存款，也不会像传统商业银行那样发放贷款，但会在联邦政府监管下，为数字资产提供托管和信托服务。Circle国家信托将先期仅为Circle及其关联方提供信托和数字资产托管服务。根据其获批的商业计划，该银行计划随后在监管框架内，将托管服务扩展至有限数量的机构投资者，包括商业银行和其他金融机构。 Circle在获得有条件牌照后六个月拿到最终批准 Circle于2025年6月首次申请信托银行设立授权，并在6个月后获得有条件批准。如今，公司已获得最终批准

Hoban Group在10日将其在Hanjin KAL的持股比例提高至20.15%，缩小了与最大股东之间的差距至0.41%P。此次增持引发了对韩国家族控股航空公司可能出现管理层控制权争议的担忧。新韩证券分析师崔玟基表示，尽管增持增强了Hoban Group的影响力，但由于支持现任管理层的友好股东持股集中，管理层的即时变动仍难以实现。 Hoban Group持股达20.15%，差距缩小至0.41%P 在10日，作为第二大股东的Hoban Group将其在Hanjin KAL的持股扩大1.69个百分点至20.15%。与最大股东（20.57%）之间的差距缩小至约0.41%P。仅将Hoban Group的持股与董事长赵元泰及其特别相关方进行比较时，持股差额已收窄至0.41%。 韩国发展银行（KDB）目前持有Hanjin KAL 10.58%的股份。部分市场观察人士关注KDB可能充当“投票决定者”的角色，称该银行最初进入该领域的目的在于重组国内航空业。若韩亚航空与大韩航空之间的合并在年末前完成，公共资金回收便有可能实现。 新韩证券认为友好股东持股集中度是关键变量 新韩证券分析师崔玟基在13日的

纳斯达克综合指数在一个月内记录了汉登堡预兆（Hindenburg Omen）信号11次。据《雅虎财经》于当地时间10日发布的报告称。历史上，当这一技术指标出现8次时，主要股票市场的回调往往随之而来。汉登堡预兆旨在通过检测异常数量的股票同时触及52周高点和低点，从强势的股指之下揭示被隐藏的市场脆弱性：这表明投资者将集中力量押注于少数正在飙升的股票，而越来越多较弱的股票正面临抛售风暴。 Hindenburg Omen 通过股价表现分化揭示市场脆弱性 当出现异常数量的股票同时录得52周高点或低点时，就会出现汉登堡预兆。该模式表明，投资者正在挤向少数正在上涨的股票，而面对恐慌性抛售的弱势股票数量仍在持续增加。 《雅虎财经》指出，该指数在过去曾产生误报，并不总能证明准确。Bluechip Market Insights表示，“在这轮牛市中，这一指数一直毫无用处。” 其他警示指标在全球市场浮现 《雅虎财经》强调，多盏警示灯正在增多。费城半导体指数创下近一个月以来的最低点。该指数在触及二季度高点后下跌约16%。 美国30年期US Treasury收益率首次在近一个月内突破5%的关口。KOSPI指数本