Gate 深度报道与加密市场分析

SK 海力士（SK Hynix）股价面临分析师预测出现显著分歧，截至 5 月 13 日，目标价区间在 185 万韩元至 420 万韩元之间。BNK 投资证券维持“持有”评级及 185 万韩元目标价——该目标价自 5 月 12 日调整后保持不变——而该股于 5 月 8 日（报告的参考日期）收于 207.6 万韩元。分歧源于对 AI 基础设施投资可持续性的相互矛盾观点，以及对公司美国存托凭证（ADR）上市预期影响的不同看法。BNK 的分析师李民姬（Lee Min-hee）指出，Meta 探索使用其 AI 基础设施提供云计算服务，作为“AI 投资领域的超大型算力提供商（hyperscaler）竞争‘不再适用’”的证据，从而引发对潜在 AI 投资过度的担忧。与此同时，看涨分析师则强调，HBM 在 DRAM 与 NAND 各板块需求的扩张、长期供货合同，以及预期因 ADR 带来的估值提升（源自美国投资者资金流入）。 BNK 投资指出对 AI 投资放缓的担忧 BNK 投资证券于 5 月 13 日维持其对 SK 海力士的 185 万韩元目标价，使该数字与 5 月 12 日调整后保持一致。分析师李民姬

韩国金融公司和加密货币交易所正在组建战略合作伙伴关系，因为公平贸易委员会已批准 Mirae Asset Consulting 收购 Korbit 约 92% 的股份。该批准使 Mirae Asset 能够实施数字资产策略，而包括 Dunamu-Naver 和 Korea Investment & Securities-Coinone 在内的竞争对手则等待监管决定，或执行投资计划。随着行业将关注点从单纯的交易量竞争转向建立能够处理代币化证券、现实世界资产和企业客户的综合数字资产平台，这些合作关系应运而生——基于去年交易量，Upbit 的市场份额约为 69%。监管审批时间表已成为关键因素：Dunamu 和 Naver Financial 的综合证券交易所安排从 9 月推迟到 12 月，因为有关部门正在审查该国最大加密货币交易所与最大简易支付平台的合并。 Mirae Asset 获得公平贸易委员会批准收购 Korbit 公平贸易委员会批准了 Mirae Asset Consulting 的公司合并审查，以收购 Korbit，使该金融集团得以执行数字资产策略。Mirae Asset 获得了 K

农业商品交易型票据（ETNs）本月在韩国交易所上市的品种录得强劲涨幅，原因是市场担忧一次“超级厄尔尼诺”事件可能扰乱农作物产量。据韩国交易所于13日发布的数据显示，Meritz 杠杆代表农产品期货ETN本月上涨9.1%，并于本月10日收于10,230韩元，较上月底的9,375韩元上涨。超级厄尔尼诺指海水表面温度上升超过正常值2摄氏度以上，从而引发极端天气事件，如热浪和干旱，这可能会损害农业生产。本月的涨幅与KOSPI指数在同一时期下跌11.8%形成对比。受大型芯片半导体股票波动影响，该指数从8,470跌至7,470。 玉米、小麦和大豆ETNs跑赢KOSPI 追踪单一谷物商品的ETN本月同样录得涨幅。Hana杠杆玉米期货ETN上涨8.8%，而KB杠杆小麦期货ETN和Hana杠杆大豆期货ETN分别上涨8.7%和6.5%。Meritz产品跟踪彭博代表农产品指数的每日回报的两倍，该指数由大豆、小麦和玉米期货构成。 CBOT小麦和大豆期货因芝加哥交易所上涨 国际农产品价格也出现上行。根据金融数据提供商Yonhap Infomax的数据显示，9日在芝加哥商品交易所（CBOT）交易的小麦期货达到61

苹果周五在美国加州北区联邦地区法院对 OpenAI 及两名前员工提起诉讼，指控 ChatGPT 制造商在其面向消费者的硬件业务中使用了被盗取的商业秘密。起诉状点名了前苹果高级系统电气工程师 Chang Liu，以及前 iPhone 和 Apple Watch 设计高管 Tang Yew Tan，此外还包括 OpenAI Foundation、OpenAI Group PBC 和 io Products。苹果指称，Chang Liu 于今年一月离开公司，历时八年；他通过一个身份验证漏洞进入苹果内部系统并下载了机密的硬件文件。与此同时，Tang Yew Tan 在苹果工作了 24 年后，才成为 OpenAI 的首席硬件官；他利用在苹果任职期间掌握的机密信息为 OpenAI 谋利。该诉讼是在 OpenAI 以 64 亿美元收购 io Products 之后提出的。io Products 是由前苹果设计师 Jony Ive 创立的硬件初创公司，并且也发生在 OpenAI 的硬件部门雇佣了 400 多名前苹果员工之后。 苹果在加州联邦法院提起诉讼 诉状于周五在美国加州北区联邦地区法院提交。被告包

巴基斯坦虚拟资产监管局（PVARA）主席比拉尔·本·萨奎卜（Bilal bin Saqib）周六在会见杰出伊斯兰学者穆夫提·塔基·乌斯马尼（Mufti Taqi Usmani）后呼吁：根据伊斯兰教法对数字资产进行逐项评估，此前其法太（fatwa）总体上拒绝加密货币购买。萨奎卜表示，此次讨论涉及一项于6月10日发布的法太，该法太宣称加密货币不符合沙里亚法下“财富”的资格。该会面发生在巴基斯坦议会于3月通过《虚拟资产法》之后，巴基斯坦正在制定数字资产监管框架。 萨奎卜表示，双方一致认为有必要保护巴基斯坦人免受欺诈、剥削和金融伤害。他辩称，区块链、稳定币、代币化的现实世界资产以及其他数字资产代表不同技术与使用场景，不应被作为单一类别来评估。萨奎卜在一则X帖子中表示，这些技术值得进行细致的技术评估，并同时接受严格的沙里亚（Shariah）审查，而不应通过单一视角来看待。萨奎卜并未表示在会面之后乌斯马尼修订了其立场。 6月10日发布的法太称加密货币购买不可行（impermissible） 周五流传的法太由乌斯马尼以及隶属于贾米亚·达鲁·乌卢姆·卡拉奇（Jamia Darul Uloom Kara

美国中央司令部（CENTCOM）在“12日”（当地时间）完成了对伊朗的第三次空袭，打击对象约为140个伊朗军事目标，包括导弹与无人机基地、海军资产、弹药库、通信网络以及沿海监测设施。伊朗的伊斯兰革命卫队（IRGC）当天也采取行动，通过打击约旦的哈桑王子空军基地（Prince Hassan Air Base）上的美国设施进行报复。华盛顿与德黑兰之间不断升级的军事交锋已扰乱霍尔木兹海峡的航运，并推高国际油价；上周在伦敦洲际交易所（London ICE Futures Exchange），布伦特原油收于每桶76.01美元——较中东冲突爆发前水平高出约5%；同时，纽约商品交易所（NYMEX）8月西德克萨斯中质原油（WTI）期货收于每桶71.41美元。 美国打击伊朗军事目标 美国中央司令部在“12日”（当地时间）发布声明，称已将伊朗力量问责于其近期对霍尔木兹海峡一艘塞浦路斯旗帜船只的袭击。该司令部证实，其在伊朗境内打击了约140个军事目标，包括导弹与无人机设施、海军力量、弹药储存点、通信基础设施以及沿海监测安装。CENTCOM强调，这些打击标志着在7天内美国对伊朗军事资产实施的第三次行动。 伊朗

医疗器械公司Remedi于1月13日在KOSDAQ市场上市，公开发行发行价为每股₩20,700。药品原料制造商HLGenomics于1月13日至14日进行公开认购，发行价为每股₩21,500，预计于1月24日在KOSDAQ挂牌。Remedi的机构需求预测吸引了2,246名参与者，比例为1,146:1；一般认购在1月1日至2日达到1,701:1，申请5.12亿股，分配30万股。该周涵盖多项企业行动，包括Hansolteknics和Hyungji I&C的配股发行，反映出韩国IPO市场的活跃。 Remedi于1月13日在KOSDAQ上市，发行价每股₩20,700 Remedi的公开发行发行价为₩20,700，为希望区间的上限。首日交易价格可能在₩12,420与₩82,800之间波动，约为发行价的60%到400%。公司开发便携式X光成像设备和用于医疗及工业用途的无损检测解决方案，采用自主技术。Remedi将迷你化X光技术应用于工业检验和远程医疗，并将业务范围扩展到航天领域以及基于AI的数字成像解决方案。 HLGenomics于1月13日至14日进行公开认购 HLGenomics接受于1月13

Subversive ETFs 于当地时间9日向美国证券交易委员会提交了两只交易所交易基金的注册文件，这两只基金将不纳入由Elon Musk领导的公司进入其投资组合。该文件推出QQNE，该基金追踪纳斯达克100指数，并剔除SpaceX和Tesla；还推出SPNE，该基金跟踪标普500指数，并剔除Tesla。此举面向希望在保持指数敞口的同时，避免该公司所称“穆斯克风险”的投资者，原因是在他围绕政治活动以及公司治理结构的持续争议之下。 QQNE 和 SPNE 从主要指数中剔除穆斯克主导的公司 据MarketWatch称，这两款产品代表了首批以系统性方式排除与特定个人相关公司的交易型基金。QQNE从其跟踪组合中移除SpaceX（近期被加入纳斯达克100）和Tesla；而SPNE则将Tesla从标普500成分股名单中剔除。此前已有基金对Tesla提供杠杆做空仓位，或基于ESG标准排除该公司，但尚无产品将剔除所有与Musk相关的实体作为核心投资原则。 Subversive ETFs表示，围绕主题、体现投资者价值观的ETF需求正在增长。部分投资者认为，Musk的政治活动、对社交媒体平台X（原Twi

Snowflake 股票在 4 月 10 日至 7 月 10 日这三个月期间上涨了 115.87%，7 月 10 日收于 261.45 美元（当地时间），而 4 月 10 日为 121.11 美元。云端数据平台公司通过转型为企业必备的 AI 基础设施，从今年早些时候的前 40% 的下跌中恢复过来。Snowflake 现在让客户能够直接在其平台内运行 AI 模型，而无需担心数据外泄风险，这一能力通过 2 月宣布的与 OpenAI 的合作进一步加强，使公司能够在 Snowflake 的基础设施上部署 ChatGPT 的模型。 Snowflake 建立按消耗计费的数据仓库模型 Snowflake 于 2012 年由来自 Oracle 的数据专家创立，Oracle 是全球领先的数据库软件公司。该公司构建了一个云端数据仓库，将先前分散在各部门与云基础设施中的企业数据整合到一个单一的托管仓库中。Snowflake 的平台允许授权用户共享并协作数据，方式类似于 Google Docs，使企业能够将自己的数据作为一种共享资产来利用。 公司通过按消耗计费的定价模式实现了加速增长：客户只需为实际的计算与存

韩国国家养老金服务（NPS）的再平衡压力有所缓解，因 KOSPI 下跌使国内股票权重回到战略限额之内。Meritz Securities 估算，截至 8 日 NPS 的国内股票权重为 26.3%，低于上月 22 日的 31.1%，目前低于 26.8% 的战略资产配置（SAA）上限。KOSPI 从 9114.55 下跌 20.5% 至 7246.79，降低了当权重超过可允许区间时原本预计将出现的机械性抛售压力。养老金基金在 1 日至 3 日净卖出 2158 亿韩元，在 6 日至 8 日净卖出 989 亿韩元，但在 9 日（735 亿韩元）和 10 日（355 亿韩元）转为净买入，体现出从月初集中抛售转向的变化。 NPS 国内股票权重因 KOSPI 下跌降至 26.3% Meritz Securities 根据金融投资业提供的数据估算，截至 8 日收盘价，韩国国家养老金服务的国内股票权重为 26.3%。此前该权重在 5 月底估算为 29.9%，随着 KOSPI 上行在上月 22 日升至 31.1%，随后在上月末回落至 29.5%，并于本月 8 日降至 26.3%。在此期间，KOSPI 于上

三星电子和 SK 海力士股价上周分别下跌7.9%和10.1%，原因是围绕内存芯片行业“见顶”的担忧加剧；两家公司股价较近期高点分别下跌23.9%和27.0%。下跌源于人们担心内存半导体周期已过其高峰，同时叠加全球半导体股票情绪恶化，以及来自单一股票杠杆产品的放大亏损。市场焦点现转向全球半导体公司的即将发布业绩报告，包括总部位于荷兰的ASML在15日发布，以及台湾的TSMC在16日发布；投资者希望弄清内存需求增长是否确实在放缓。 三星电子和SK海力士出现大幅的单周跌幅 据证券行业人士在13日表示，包括总部位于荷兰的ASML、台湾的TSMC和希捷在内的全球半导体公司，将从15日起依次发布第二季度财报：ASML先发布，随后是TSMC和希捷在16日发布。上周，三星电子和SK海力士分别按周下跌7.9%和10.1%，较其高峰水平分别下跌23.9%和27.0%。 尽管三星电子实现了世界纪录级别的营业利润，而SK海力士正准备迎来其在美国纳斯达克ADR上市的重大事件，但股价仍出现下跌。Kiwoom Securities上周将三星电子目标价从430,000韩元下调至390,000韩元——这是自去年Kosp

SK hynix 的美国存托凭证（American Depositary Shares，ADS）在 5 月 10 日（当地时间）纳斯达克首秀中大涨 12.76%，收于 168.01 美元，发行价为 149 美元。该韩国内存芯片制造商首日表现引发了大量全球投资者关注，当天成交量接近 1.06 亿股，其中约一半集中在开盘后的 30 分钟内。折算后的收盘价约为每股韩国普通股（Korean common share）253.2 万韩元，比韩国内部股（Korean shares）5 月 10 日收盘的 218 万韩元高出 16%，而 SK hynix 约 1.2 万亿美元的市值也超过了美国内存芯片竞争对手 Micron 的 1.1 万亿美元估值。 SK hynix ADS 首日录得 1.06 亿股成交量 SK hynix ADS 在 5 月 10 日（当地时间）盘中最高触及 177 美元，随后回落至 168.01 美元。1 份 ADS 相当于韩国普通股（Korean common share）的十分之一。据报道，当天首日总成交量接近 1.06 亿股，且近一半的成交发生在交易首 30 分钟内。 C

黄金在本周下跌1.6%，约为每盎司4,110美元；白银下跌4.3%，至59.70美元。在7月8日伊朗暂停停火之后，金银的回落抹去了周一因疲弱的6月就业数据而引发的反弹。数据显示新增非农就业仅为57,000人，远低于经济学家预计的110,000人。霍尔木兹海峡的军事紧张局势升级推高了油价，并抬升了通胀预期，尽管市场最初对美联储将更接近降息抱有乐观情绪，仍对两种贵金属形成压力。美联储FOMC会议纪要于7月10日公布，显示委员会在通胀问题上仍存在分歧，按市场定价口径，9月加息的概率仍接近50%，并进一步对贵金属施加下行压力。 弱就业报告带动周一金银反弹 现货黄金开盘接近每盎司4,175美元。期货在周一最高触及4,215.50美元。此前美国劳工统计局报告称，6月新增非农就业仅为57,000人，明显低于经济学家预计的约110,000人。该机构还下调了4月和5月的新增岗位总数，合计减少74,000个。失业率小幅上升至4.2%。 交易员将这份疲弱的就业数据解读为美联储将更接近降息的信号。美元对主要货币走弱。黄金和白银在假期缩短的本周内均走高，白银一度触及每盎司62.80美元，黄金交易价格在4,200

韩国个人投资者在一个月内从股票市场存款账户中撤出约20万亿韩元，原因是KOSPI指数从9000点以上下跌至7200点区间。根据韩国交易所和Nexttrade的数据，证券市场中个人日均净买入额较上月的2.5956万亿韩元下降42.4%，至本月的1.494万亿韩元。资金外流和交易活跃度下降，扭转了今年早些时候出现的大规模资金流入，这主要受到极端市场波动和投资者疲惫情绪的影响。 Korean Stocks Investor Deposits and Credit Balances Decline 截至前一日，投资者存款账户为107.1279万亿韩元，较一个月前大约减少20万亿韩元。截至9日，授信余额从上月24日的38.6328万亿韩元降至36.6336万亿韩元。6月投资者存款已减少约11万亿韩元，随后本月继续减少13万亿韩元。 证券市场中个人净买入量下降80.7%，从6月的54.5084万亿韩元降至本月的10.5384万亿韩元。市场新资金流入下降，反映出投资者情绪走弱，尽管存款账户减少规模相近。 高净值投资者在波动中调整策略 曾积极提高股票配置比例的高净值投资者正在迅速修订投资策略。来自Mi

Hwang Chang-soon，KONEX 协会主席、汽车与医疗器械零部件制造商 Taeyang3C 首席执行官，提出允许针对新的 KONEX 上市进行约 50 亿韩元的公开募股，以应对市场的流动性危机。该提案是在他担任主席一年前提出的；在此期间，今年 KONEX 市场日均成交额为 13 亿韩元，较 1 月的 18 亿韩元下降到 6 月的 7 亿韩元。Hwang 将流动性不足以及上市公司数量减少列为市场活力减弱的主要原因。他强调，提升公众认知对 KONEX 市场获得动能至关重要，并指出大多数人仍在问“什么是 KONEX？”。在持续游说之后，该协会于 6 月恢复了“KONEX 激活支持项目”，将每家已上市公司的支持金额从 60 亿韩元提高到 90 亿韩元。 Hwang 提议为新的 KONEX 上市引入 50 亿韩元公开募股 Hwang 表示，当企业新进入 KONEX 上市时，需要激活一定规模的公开募股。他具体说明，约 50 亿韩元的规模就足够。与 KOSDAQ 不同，KONEX 在上市时不要求进行公开募股，因此多数公司直接上市，未通过公开募股进行股票分配，并通过私募等其他方式募集资金。

在 2025 年第一季度，尽管贷款规模上升，韩国 8 家主要信用卡发卡机构仍报告了营收下滑。平均利率从 14.64% 降至 13.50%，卡贷款收入同比约下降 1.2% 至 1.31 万亿韩元；与此同时，贷款发放量约增长 2% 至 10.65 万亿韩元。据 13 日发布的金融行业数据称，营收收缩与中档利率贷款供给翻倍相符——从 2024 年第一季度的 1.26 万亿韩元增加至 2025 年第一季度的 2.57 万亿韩元。这一变化由政府包容性金融政策推动，并伴随高信用客户涌入，寻求作为一线银行收紧放贷后的替代选择。行业观察人士将盈利承压归因于监管对低利率放贷的施压，以及信用卡公司自愿提供的费率折扣。 2025 年第一季度信用卡贷款的发放量与余额增长 8 家发卡机构——乐天、BC、三星、信韩、友利、韩亚、现代，以及 KB 国民——在 2025 年第一季度的信用卡贷款发放额为 10.65 万亿韩元，较 2024 年第一季度的 10.42 万亿韩元增长。同期，信用卡贷款余额约增加 1%，从 39.29 万亿韩元增至 39.68 万亿韩元。截至 3 月底，9 家发卡机构（包括 NH Nonghy

五名参议院民主党人呼吁就特朗普总统的加密货币持仓举行国会听证会，此前财务披露显示其来自加密相关业务的收入超过 12 亿美元。上述议员——伊丽莎白·沃伦、理查德·布鲁门撒尔、加里·彼得斯、迪克·德宾和罗恩·怀登——周五发表声明，称他们担忧潜在利益冲突、外国影响，以及特朗普在一边从该行业获利、另一边塑造加密政策方面所扮演的角色。此项推动之所以引发关注，是因为《清晰法案》（Clarity Act）这项旨在使美国大多数加密活动合法化的里程碑式立法仍陷入停滞，原因是针对特朗普加密企业的伦理条款。 特朗普的财务披露显示其加密收入 12 亿美元 特朗普的财务披露报告于上个月发布，显示他从加密相关业务中赚取了超过 12 亿美元。披露内容显示，其中超过 6.35 亿美元与其“特朗普迷因币”相关，另有超过 5.88 亿美元来自与 World Liberty Financial 相关的代币销售。该报告还显示，特朗普持有价值数千万美元的比特币和以太坊。 参议院民主党人援引利益冲突担忧 这五名参议员——他们分别在参议院银行、调查、国土安全、司法和金融委员会中担任最高级别的民主党成员——请求上述所有机构就总统的加

7 月第三周，韩国和美国迎来一系列重要经济事件。7 月 13 日，韩国便携式 X 光解决方案公司 Remedi 在经历吸引约 5.3 万亿韩元存款的零售公开发行以及 1707 比 1 的竞争比率后，在科斯达克（Kosdaq）成功上市。同日，英国王室安妮公主（Princess Anne）开始对韩国进行为期两晚三天的访问。美国 6 月消费者价格指数（CPI）将于 7 月 14 日晚上 9:30 发布，随后当晚 11 点，联储主席 Kevin Warsh 将首次就货币政策在众议院作证——这是自其主持 6 月 16-17 日 FOMC 会议以来的首次国会亮相，届时利率维持在 3.50%-3.75%。7 月 16 日，韩国央行召开货币政策委员会会议；台湾的台积电公布第二季度财报；当日还将发布美国 6 月零售销售和待售房屋销售数据。韩国股市将于 7 月 17 日因宪法纪念日休市。本周事件发生在三星电子创纪录第二季度业绩的背景下——营收 171 万亿韩元（同比增长 129%）以及营业利润 89.4 万亿韩元（同比增长 1810%）——为台积电的季度报告设下了高门槛。 Remedi 以 5.3 万亿韩

比特币网络难度在 7 月 11 日下降 5%，降至 127.17 万亿（127,170,000,000,000）。此次调整是 2026 年的第 14 次难度调整。此次下调由十天内算力（hashrate）下降 7.9% 驱动：从 7 月 1 日的接近 986 EH/s 降至 7 月 11 日的约 908 EH/s。该调整在区块高度 957600 时于下午 4:09:11 生效，此前的一个 epoch 运行了约 14 天 18 小时 9 分钟——比协议设定的 10 分钟区块目标慢约 5.1%。今年以来已发生 8 次负向与 6 次正向的难度调整，截至 1 月 8 日，网络累计下跌约 14.22%（复合计算）。 比特币难度调整机制与 7 月 11 日的出块时序 此次调整发生在区块高度 957600。难度由 133.87 万亿（133,870,000,000,000）降至 127.17 万亿（127,170,000,000,000），约减少 6.70 万亿（6,700,000,000,000）。该变化基于区块时间戳，于下午 4:09:11 生效。上一轮 epoch 运行了约 14 天 18 小时

韩国金融主管部门以及就业与劳动部正通过修订《退休福利法》推动退休养老金抵押贷款业务的启动。该举措旨在防止需要紧急资金的养老金持有人进行中期支取，并通过到龄领取来强化稳定的退休保障。韩国政府官员12日表示，该举措回应了社会对购房资金和非自有住房人群租赁押金的需求上升，以及被扶养家庭成员医疗费用的增加，同时也考虑到截至去年年底已达501.4万亿韩元的退休养老金储备规模——相当于2020年的255.5万亿韩元翻了一倍。2024年中期支取案件共计67,000起，其中82%为非自有住房人群为购房或租赁押金目的而支取。 2024年中期支取额达2.7万亿韩元 2024年用于购房资金、租赁押金以及医疗费用的中期支取合计2.7万亿韩元，较上一年增长12.1%。一名政府官员表示，考虑到近期股市繁荣，该规模预计还将进一步扩大。去年开始领取待遇的退休养老金账户中，只有16.5%选择以年金形式领取，而一次性领取仍占主导，比例为83.5%。 据韩国国家数据机构称，购房占中期支取理由的56.5%。租赁押金支付占25.5%，个人康复程序占13.1%，而账户持有人、配偶或被扶养家庭成员的医疗费用占4.4%。在20多岁人