CMEの最高経営責任者：加密永続先物は仕掛け爆弾で、米国の金融市場の安定を破壊する

CME 集團（CME Group）の最高経営責任者（CEO）Terry Duffyは、6月4日に公開した発言の中で、持続可能な暗号資産の先物は「仕掛けられた定時爆弾」だと述べ、CFTCがこの種の商品を承認すれば米国の金融市場の安定を損なう可能性があると警告した。CFTCは5月29日に、CoinbaseとKalshiが提供する最初の、米国の規制を受けた持続可能な暗号資産の無期限先物契約を承認している。

CFTCの承認メカニズムとDuffyの批評

Duffyは公開コメントの中で、CFTCが無期限先物を承認する際に、詳細な審査プロセスを簡素化したと指摘し、承認プロセスがあまりにも急ぎすぎていると批判した。Duffyは、無期限先物には満期日がなく、取引者が無期限に保有できること、レバレッジは最大50倍まで可能で、価格が2%だけ変動するだけでポジション全体がほぼ損失し尽くす可能性があること、個人投資家は通常、自動の強制決済システムに依存しており、資金調達率（funding rate）が保有ポジションをどのように継続的に蝕むのかを十分に理解していないことを挙げた。

CFTCは、無期限先物の各申請はケースごとに審査されることを確認した。裏付けとなる資産クラスが農産物、貴金属、または株式である場合は、第40.3条の規定を完全に遵守する必要がある可能性がある。CFTCの委員長であるMichael Seligはこれまで、機関としては数週間以内に「本物の」無期限先物を国内市場に導入し、議会の行動に先んじる考えだと述べていた。

アナリストによる競争影響の評価

TD CowenのアナリストであるBill Katzは、市場が注目している核心的な論点は「他の資産クラス（株式やコモディティ）の無期限先物申請が、どれほどの速さで承認されるのか」だと述べた。Raymond JamesのアナリストPatrick O'Shaughnessyは、これらの契約は「ヘッジのために設計されたものではなく、個人投資家向けの投機を目的としている」ため、既存の機関投資家の流動性を置き換えるとは考えにくいと指摘した。

カナダロイヤル銀行（RBC）のアナリストAshish Sabadraは、無期限契約と従来の先物の間にある構造的な違いによって、競争リスクは抑えられると見ている。Duffy本人も、CMEの取引量の85%から90%は機関投資家の顧客によるもので、これらの顧客の無期限契約に対する需要はごく小さいため、CME自身の事業に対する直接的な脅威は限定的だと確認している。

よくある質問

無期限先物と従来の先物の核心的な違いは何で、なぜCMEのCEOはリスクがより高いと考えるのですか？

従来の先物契約には満期日があり、投資家は満期前に清算するか、ロールしていく必要がある。無期限先物には満期日がなく、無期限に保有でき、資金調達率の仕組みによって現物価格との連動（アンカー）が維持される。Duffyの核心的な懸念は、50倍を超えるレバレッジに加えて自動の強制決済メカニズムがあるため、個人投資家が従来の先物よりはるかに大きな損失リスクに直面すること、そして多くの個人投資家が資金調達率の長期的な侵食効果を完全には理解していないことだ。

Cboeの株価は1日で9%下落しており、投資家の主な懸念は何ですか？

ロイターの報道によれば、取引所の株が下がることの核心的な論理はこうだ。暗号資産の無期限先物が先に承認されれば、株式やコモディティの無期限先物申請もその後に続く可能性がある。伝統的な資産クラスの無期限先物が規制された米国のプラットフォームで上場すれば、Cboe、CME、ICEが現在行っているデリバティブ事業と直接競合することになる。

現時点で米国内で承認され、上場済みの無期限暗号資産先物契約にはどのようなものがありますか？

公開情報によれば、CFTCは2026年5月29日に、CoinbaseとKalshiがそれぞれ提供する無期限暗号資産先物契約を承認した。これは米国内で最初に規制を受けるこの種の契約だ。両社のプラットフォームは、それぞれの契約仕様もすでに公表しており（Kalshiのビットコイン無期限契約BTCPERPの最大レバレッジは6.3倍）、これより前には、Binance、Bybit、Hyperliquidなどのオフショア・プラットフォームが米国外で同様の商品を提供していた。