欧州中央銀行の報告：金準備の比率が27％に上昇し、初めて米国債を上回りました

欧州中央銀行（ECB）が6月2日に公表した「ユーロの国際的役割」報告書によると、2025年末時点で、金は世界の公的外貨準備の時価ベース構成比で27%を占めており、米国国債（22%）やユーロ（15%）を上回って、世界の公的外貨準備における最優先の資産となっている。ECBは、今回の順位変動の主な理由は、各国の中央銀行が国債を直接売却して金に乗り換えたことではなく、評価（時価）の影響だと明確に指摘している。

準備構成比と評価効果：ECB報告の中核となる数字

ECB「ユーロの国際的役割」報告書（2025年末データ）によると：

金：世界の公的外貨準備における構成比27%

米国国債：22%

ユーロ：15%

ECBは報告書の中で明確にこう述べている。「金の比率は現在、ユーロ（15%）や米国国債（22%）を上回っている。」また、今回の順位変化は主に評価（時価）の影響を反映しており、国債の保有量が直接的に置き換えられたわけではないことを強調している。ECBはさらに、金には固有の制約があるとしている。価格変動が激しいこと、利回りがないこと、実物保有には保管コストが必要なこと、そして供給が流動性需要を満たすために安定的に拡大できないことだ。

主要な公的金の買い手：各国中央銀行が確認した購入量

ECB報告書で引用された公的データに基づく、ロシアがウクライナに全面侵攻して以降の累計での増えた量：

中国：350+トン

ポーランド：320トン（2025年の世界最大の公的金の買い手）

トルコ：220トン

インド：130トン

Tether（ステーブルコイン発行者）：100+トン

2025年の世界の中央銀行による公的金購入量は約850トンで、2022年から2024年にかけて毎年1,000トン超だった水準を下回るものの、直近の基準で見ると依然として高い水準にある。同時期に、個人投資の需要は約2,200トンに達しており、2024年のほぼ倍にあたる。金ETFは過去最高を記録する890億米ドルの資金流入を集めた。

ECBはTetherの金購入について特に次のように指摘している。「これは、ステーブルコインの成長がもたらし得る、より広範なマクロ経済への影響を浮き彫りにしている。」

ECBの補足的評価：ドル準備の仕組みはなお主導的、地政学が駆動要因

ECB報告書の全体的な評価は以下の通りである。世界の外貨準備の体系は依然としてドルを中心としているが、「かつてほど硬直的ではなくなった」。報告書は、中央銀行の金需要と地政学リスクを明確に結びつけている。「金の購入も、上昇し続ける地政学リスクに対応するために、中央銀行がバランスシートの健全性を高めようと努力していることを反映している可能性がある。」

ECBは同時にリスクも示している。金価格が下落すれば、金の価格による先行優位性がそれに伴って反転する可能性がある。

よくある質問

なぜECBは、今回の金が米国国債を上回ったのは主に評価（時価）の影響だと強調するのか？

ECBは今回、金の比率が米国国債を上回った主因は、金価格が2025年に約60%上昇したこと（加えて2024年の30%）にあるためだと明確に説明している。これにより、金は世界の公的外貨準備総額に占める割合が自然に高まり、各国中央銀行が大規模に米国国債を売却して金に乗り換えたわけではない。2023年末の金価格で計算すると、金の比率はわずか16%で、米国国債の26%+を下回る。

ポーランドが2025年の世界最大の金の買い手になった背景は何か？

ECB報告書によれば、ポーランドはロシアのウクライナ全面侵攻以降に累計で金を320トン増やし、2025年の最大の公的金の買い手であることが確認されている。ECBは、公式の金需要全体を地政学リスクの管理と結びつけており、各国中央銀行による金の増加は、バランスシートの健全性に対するニーズ、特に地政学的ショックへの対応、そして単一の準備資産への依存に関するニーズを反映していると考えている。

Tetherが100トン以上の金を購入することは、ステーブルコイン市場にとってどんな意味がある？

ECB報告書は、Tetherの金購入を特に取り上げ、「これは、ステーブルコインの成長がもたらし得る、より広範なマクロ経済への影響を浮き彫りにしている」と述べている。ECBはTetherの金購入について、これ以上の政策評価や規制の立場を示してはいないが、公式準備の統計に組み込まれているという事実は、民間のステーブルコイン発行者による資産配分行動が、中央銀行レベルの公式分析の枠組みに入ってきたことを示している。