การขาย BTC 32 ตัวของ Strategy เปลี่ยนธุรกรรมขนาดเล็กให้กลายเป็นบททดสอบที่ใหญ่ขึ้นสำหรับบริษัทรักษาสินทรัพย์บิตคอยน์ขององค์กร ปัญหาไม่ได้อยู่แค่เพียงว่าบริษัทมหาชนถือ BTC หรือไม่อีกต่อไป นักลงทุนกำลังจับตาว่าบริษัทเหล่านั้นจะชำระภาระผูกพันด้วยเงินสดอย่างไร ขณะพยายามคงการถือครองที่เกี่ยวข้องกับ BTC ไว้
ประเด็นสำคัญ:
-
- Strategy ขาย BTC 32 ตัว ขณะที่เทรดเดอร์ประเมินการตัดสินใจด้านสภาพคล่องของคลังเงินองค์กร
-
- ภาระการจ่ายเงินปันผลที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดการตรวจสอบมากขึ้นต่อเงินสำรอง ตัวเลือกการกู้ยืม และการถือครอง BTC
-
- โครงสร้างเครดิตของสถาบันอาจช่วยลดการจำเป็นต้องขายทิ้งในบริษัทรักษาเงินคลังบิตคอยน์
คลังบิตคอยน์ของบริษัทต้องผ่านบททดสอบใหม่ “กู้หรือขาย”
การขายบิตคอยน์ของ Strategy ได้รับความสนใจน้อยลงจากขนาดของมัน และมากขึ้นจากสิ่งที่มันเผยให้เห็นเกี่ยวกับแรงกดดันของฝ่ายคลังเงิน บริษัทเป็นผู้ถือบิตคอยน์สาธารณะที่มองเห็นได้ชัดที่สุด ทำให้แม้การขาย BTC เพียงเล็กน้อยก็ยังมีความหมายต่อเทรดเดอร์ที่กำลังดู “แบบจำลอง” นี้ ปัจจุบันประเด็นขยายจากการสะสมไปสู่คำถามที่ยากกว่าเรื่องสภาพคล่อง: บริษัทจะหาเงินทุนสำหรับเงินปันผล ต้นทุนหนี้ และภาระผูกพันอื่น ๆ โดยไม่ลดการถือครอง BTC ได้อย่างไร
Adam Reeds ซีอีโอและผู้ร่วมก่อตั้งแพลตฟอร์มให้กู้ยืมที่หนุนด้วยบิตคอยน์ Ledn กล่าวว่า การขายครั้งนี้ชี้ให้เห็นคำถามที่กำลังเผชิญกับบริษัทรักษาเงินคลังบิตคอยน์ที่เพิ่มจำนวนขึ้น “การที่ Strategy ขายบิตคอยน์เพื่อใช้เป็นเงินจ่ายเงินปันผล แม้จะเป็นจำนวนเล็กน้อยเช่นนี้ ก็ไปสู่คำถามที่บริษัทรักษาเงินคลังบิตคอยน์ทุกแห่งต้องตอบอยู่แล้ว: ตอนที่คุณต้องใช้เงินสด คุณจะขายสินทรัพย์ที่คุณอยากถือที่สุด หรือจะกู้โดยนำมันไปเป็นหลักประกัน?” Reeds กล่าว ข้อโต้แย้งของเขาวางการขายของ Strategy ไว้ในกรอบการเปลี่ยนผ่านที่กว้างขึ้น จากกลยุทธ์ “ถือไว้เฉย ๆ” ไปสู่การบริหารสภาพคล่องของคลังเงินที่ซับซ้อนกว่าเดิม
ผู้บริหารยังระบุว่า:
“มาหลายปีแล้ว คำตอบที่ตรงไปตรงมาคือ ‘ขาย’ เพราะคลังเงินที่จริงจังไม่มีทางเลือกการกู้ยืมที่ผ่านเกณฑ์ของพวกเขา”
“หลังปี 2022 ไม่มีเหรัญญิกคนไหนอยากจะนำบิตคอยน์ไปวางกับผู้ให้กู้ที่อาจนำมันไปใช้ต่อ (rehypothecate) และอาจไม่อยู่ที่นั่นเมื่อถึงกำหนดชำระเงินกู้” เขากล่าวเพิ่มเติม “แต่เรื่องนี้ไม่ใช่ความจริงอีกต่อไปแล้ว”
การขาย BTC 32 ตัวของ Strategy ทำให้เงินทุนสำหรับเงินปันผลของ STRC ถูกจับตามากขึ้น
Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) เปิดเผยในเอกสารยื่นต่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐ (SEC) เมื่อวันที่ 1 มิถุนายนว่า บริษัทขาย BTC จำนวน 32 ตัว มูลค่า 2.5 ล้านดอลลาร์ เงินที่ได้คาดว่าจะนำไปใช้เพื่อจ่ายการกระจายผลประโยชน์ให้แก่หุ้นบุริมสิทธิ (preferred stock) การขายครั้งนี้ถือว่าเล็กเมื่อเทียบกับยอดคงเหลือ BTC 843,706 ตัวของ Strategy แต่ก็ยังดึงความสนใจ เพราะ Strategy สร้างภาพลักษณ์สาธารณะของตนบนพื้นฐานการสะสมบิตคอยน์ ขณะที่ Michael Saylor ประธานเจ้าหน้าที่บริหารร่วม ได้ช่วยยึดความคาดหวังของตลาดไว้กับการถือ BTC ระยะยาว
เอกสารระบุว่า Strategy ขาย BTC ในช่วงวันที่ 26 พฤษภาคม-31 พฤษภาคม ที่ราคาเฉลี่ย 77,135 ดอลลาร์ นอกจากนี้ยังขายหุ้น MSTR จำนวน 801,994 หุ้น สร้างเงินได้สุทธิ 128.3 ล้านดอลลาร์ Strategy รายงานเงินสำรองเป็นดอลลาร์สหรัฐมูลค่า 900 ล้านดอลลาร์ สำหรับเงินปันผลบุริมสิทธิและดอกเบี้ยหนี้ บริษัทระบุด้วยว่าอัตราเงินปันผลประจำปีของ STRC อยู่ที่ 11.50% และประกาศเงินปันผลสด 0.958333333 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น STRC สำหรับเดือนมิถุนายน
Reeds กล่าวว่า:
“เครดิตที่หนุนด้วยบิตคอยน์ระดับสถาบัน ตอนนี้มาพร้อมกับความมั่นใจที่ผู้กู้ต้องการเสมอแล้ว: หลักประกันในที่อยู่ที่แยกต่างหากโดยไม่มีการนำไปใช้ต่อ (zero rehypothecation) หลักฐานเงินสำรอง และโครงสร้างที่ได้รับการจัดอันดับอยู่เบื้องหลัง”
“ยิ่งคลังเงินเหล่านี้มีความซับซ้อนมากขึ้น การขายก็ยิ่งไม่ควรเป็นค่าเริ่มต้น เพราะพวกเขาไม่จำเป็นต้องเลือกระหว่างสภาพคล่องกับความเชื่อมั่นอีกต่อไป” เขากล่าวเพิ่มเติม
การถกเถียงนี้ทำให้ประเด็นจากทฤษฎีกลายเป็นเรื่องในโครงสร้างเงินทุนของ Strategy หุ้นบุริมสิทธิได้เพิ่มภาระการกระจายผลตอบแทนที่เกิดซ้ำ ควบคู่ไปกับการถือครอง BTC ของบริษัท สิ่งนี้ทำให้การวางแผนสภาพคล่องมีบทบาทสำคัญขึ้นในกรณีการลงทุน โดยเฉพาะเมื่อเงินสำรอง การออกหุ้น เงินปันผล และการเปิดรับความเสี่ยงต่อบิตคอยน์มีปฏิสัมพันธ์กัน นักลงทุนกำลังจับตาว่า Strategy จะสร้างสมดุลระหว่างเงินปันผล การเจือจาง เงินสำรอง และการเปิดรับความเสี่ยงต่อ BTC ได้อย่างไร ด้วยศักยภาพการออก STRC ที่ยังเหลืออยู่ 17.51 พันล้านดอลลาร์
