การใช้สเตเบิลคอยน์กำลังเร่งตัวเกินกว่าการซื้อขายคริปโต โดยอัตราเร็วของธุรกรรมที่ผ่านการกรอง (filtered transaction velocity) ทำสถิติสูงสุดที่ 49.7 เท่าตามปี ขณะเดียวกัน บิตคอยน์และอีเธอเรียมสปอต ETF กำลังเผชิญการไหลออกอย่างต่อเนื่อง ทำให้เกิดคำถามถึงความลึกของดีมานด์จากสถาบัน
- ประเด็นสำคัญ:
-
- ข้อมูลของ Visa ระบุว่า velocity ของสเตเบิลคอยน์ทำสถิติสูงสุด 49.7 เท่า โดย $320B ในการเพิ่มยูทิลิตีให้กับอุปทาน
-
- Bitcoin ETF สูญเสีย 6.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตั้งแต่เดือนต.ค. 2025 โดย Blackrock IBIT ตอนนี้กำลังเห็นการไหลออก
-
- ดีมานด์ของ Ethereum ETF อ่อนแรงในเดือนพ.ค. 2026 ขณะที่ Blackrock ETHA รายงานการไหลออกอย่างต่อเนื่อง
เงินไหลออกจาก Bitcoin ETF ทำได้ 6.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่การชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์เร่งตัว
สเตเบิลคอยน์เริ่มส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญจากการเป็นเครื่องมือซื้อขาย ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระเงิน แม้ในขณะที่กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนคริปโต (ETFs) ยังคงยากที่จะรักษาเงินทุนของนักลงทุนไว้ได้
รายงานโดย DWF Labs ที่ใช้ข้อมูลแบบกรองจาก Visa และ Allium Labs ระบุว่า velocity ของสเตเบิลคอยน์ได้ไปถึงสถิติสูงสุดแบบ annualized ที่ 49.7 เท่า ตัวชี้วัดนี้วัดว่าดอลลาร์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนแต่ละหน่วยเปลี่ยนมือบ่อยแค่ไหนในรอบ 1 ปี ตัวเลขที่สูงขึ้นบ่งชี้ว่าสเตเบิลคอยน์ถูกใช้งานอย่างกระตือรือร้นมากขึ้น แทนที่จะนอนนิ่งในวอลเล็ตหรือบัญชีบนเว็บเทรด
ตอนนี้ตลาดมีสเตเบิลคอยน์ราว 320 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ในเวลาไม่ถึง 5 เดือนของปีนี้ โทเคนเหล่านี้ประมวลผลธุรกรรมแบบ filtered ไปแล้ว 6.64 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในปริมาณธุรกรรม ข้อมูลดังกล่าวตัดบอท วงจรเทรดความถี่สูง และการโอนภายในออกไป
Source: DWF Labs
องค์ประกอบของกิจกรรมดังกล่าวก็เปลี่ยนไปด้วย การโอนเงินกลับประเทศ การชำระเงินแบบธุรกิจกับธุรกิจ และการชำระเงินของผู้บริโภค กลายเป็นพื้นที่ที่เติบโตเร็วที่สุด ในขณะที่ปริมาณที่เชื่อมโยงกับการแลกเปลี่ยน ซึ่งเคยเป็นแรงผลักหลักของการใช้สเตเบิลคอยน์ ลดสัดส่วนลงมาอยู่ในส่วนที่เล็กลงของกิจกรรมทั้งหมด
การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนสิ่งที่นักวิเคราะห์เรียกว่า “การยอมรับสเตเบิลคอยน์” ระลอกที่ 3 ตั้งแต่ปี 2019 ถึง 2021 การเติบโตส่วนใหญ่เป็นเชิงเก็งกำไร โดย velocity เคลื่อนไหวอยู่ระหว่าง 24 ถึง 28 เท่าตามการขยายอุปทาน จากปี 2022 ถึง 2024 สเตเบิลคอยน์ถูกทดสอบความเครียดในช่วงการล่มสลายของ Terra และ FTX โดย velocity พุ่งขึ้นสูงสุดที่ 34.2 เท่า ขณะที่ผู้ใช้ย้ายเงินออกจากแหล่งที่มีความเสี่ยงมากกว่า
นับตั้งแต่ปี 2025 ปริมาณธุรกรรมเติบโตเร็วกว่าการขยายอุปทาน โดย velocity เคยขยับขึ้นไปที่ 39.3 เท่า และตอนนี้ไต่ขึ้นถึง 49.7 เท่า ซึ่งชี้ถึงการใช้งานในโลกจริงที่กว้างขึ้น
แนวโน้มนี้สวนทางกับสปอตคริปโต ETF ซึ่งดีมานด์เริ่มอ่อนแรง Bitcoin ETF ตอนนี้มีช่วงเวลาการไหลออกแบบต่อเนื่องที่ยาวที่สุดนับตั้งแต่เปิดตัว หลังจาก 6 ไตรมาสติดต่อกันของกระแสเงินสุทธิไหลเข้า การไหลออกเริ่มต้นในเดือนต.ค. 2025 และดำเนินต่อเนื่องตลอด 3 ไตรมาส สะสมการลดลงจากจุดสูงสุดแล้วแตะ 6.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
การไหลออกของ ETF ก่อนหน้านั้นมักเกิดจากนักลงทุนที่ย้ายออกจาก Grayscale ที่มี GBTC ค่าธรรมเนียมสูงกว่า แล้วไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่ถูกกว่า เช่น IBIT ของ Blackrock หรือ FBTC ของ Fidelity อย่างไรก็ตาม กิจกรรมล่าสุดดูแตกต่างออกไป โดยในวันที่ 27 พ.ค. IBIT เองก็เห็นการไหลออก ขณะที่การไถ่ถอนสุทธิรวมทั้งหมดข้ามผู้ออกถึง 733.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับวันนั้น
นั่นชี้ว่าอาจมีผู้ซื้อเชิงสถาบันบางส่วนที่มอง Bitcoin ETF เป็นการเทรดเชิงโมเมนตัมระดับมหภาค มากกว่าการจัดสรรพอร์ตระยะยาว
Source: DWF Labs
Ethereum ETF เผชิญปัญหาที่แตกต่าง หลังเปิดตัวในเดือนก.ค. 2024 พวกเขาถูกกดดันด้วยการไถ่ถอนจำนวนมากจาก Grayscale ETHE รวมถึง 484 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันแรก ดีมานด์ต่อมาพุ่งขึ้นในเดือนก.ค. และส.ค. 2025 เมื่อ ETHA ของ Blackrock ดึงเงิน 4.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐและ 3.38 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตามลำดับ
แต่โมเมนตัมดังกล่าวค่อยๆ จางลง การไหลออกของ Grayscale ชะลอลงแล้ว แต่เงินทุนไม่ได้หมุนไปยังผลิตภัณฑ์คู่แข่งอย่างมีนัยสำคัญ ผู้ออกหลายรายรายงานกระแสที่ทรงตัว ขณะที่ ETHA มีการไหลออกตลอดช่วงเวลาส่วนใหญ่ของเดือนพ.ค.
ผลลัพธ์คือ “ตลาดแยกสองฝั่ง” สเตเบิลคอยน์กำลังได้แรงฉุดทางเศรษฐกิจจริง ขณะที่คริปโต ETF กำลังทดสอบว่าดีมานด์จากสถาบันจะคงทนหรือเป็นเพียงวัฏจักรเท่านั้น
