Gate 深度报道与加密市场分析

2026 年前七个月，韩国 KOSPI 股票市场触发熔断器 6 次，约占自 2000 年该机制推出以来全部熔断器启动次数的一半。所谓侧车系统（会暂时中止程序化交易）在 2026 年截至 7 月 12 日共启动 34 次，比 2002 年至 2025 年记录的年度平均 2.5 次高出 13.6 倍。波动率飙升与 5 月 27 日推出单只股票杠杆交易所交易基金（ETFs）相吻合，该产品在一个月内吸收了 21.2 万亿韩元资金。市场分析人士将这种极端波动归因于杠杆类产品的机械再平衡，放大了半导体股票的价格波动，并引发连锁抛售。韩国交易所数据显示，KOSPI 200 波动率指数（VKOSPI）创下有记录以来的最高水平，反映了在当前交易中止现象大约每周发生一次的市场投资者焦虑。 2026 年 KOSPI 熔断器触发频率创纪录 根据韩国交易所于 7 月 12 日发布的数据，截至 2026 年，KOSPI 市场已发生 34 次侧车启动（卖方 17 次、买方 17 次）。该数字是 2002 年至 2025 年期间记录的年度平均 2.5 次的 13.6 倍，仅用不到 6 个月就超过了 2008 年全球金

新韩资产管理公司的 SOL 半导体前端（Semiconductor Front-End）ETF 截至当月 9 日收盘时，今年迄今（year-to-date）收益率为 88.70%，据 DataGuide 于 12 日报道。该基金的 6 个月和 1 年回报分别达到 77.74% 和 154.32%。净资产从去年年末的 362 亿韩元，激增至 2,871 亿韩元。原因是自今年年初以来，来自个人投资者的净买入额达 1,796 亿韩元。该 ETF 运营事业部团队负责人、基金经理崔胜佑（Choi Seung-woo）将业绩归因于 AI 半导体需求扩大，带动存储器产能提升，从而受益于国内前端设备与材料公司。该 ETF 仅投资于韩国的半导体前端价值链，包括沉积、刻蚀、清洗和热处理等工艺环节，并将其定位在三星电子和 SK 海力士（SK Hynix）的设施投资之前。 SOL 半导体前端（Semiconductor Front-End）ETF 聚焦沉积与刻蚀设备公司 SOL 半导体前端（Semiconductor Front-End）ETF 是国内唯一一家将半导体制造前端价值链作为唯一聚焦方向的 ETF。

韩国交易所交易型基金（ETF）市场在 1 月 6 日至 10 日期间，表现领先的为与中国半导体和油相关的产品；而此前推动市场的航空航天、国防以及 AI 半导体 ETF 则录得两位数跌幅。据韩国交易所数据。分析师表示，转变发生在韩国与台湾的 AI 热潮减退后，促使投资者寻求中国 AI 价值链中的替代方案。这也标志着近期主导国内外股市的增长主题出现了急剧逆转。 中国科技 ETF 主导每周涨幅，聚焦半导体 在剔除杠杆、反向产品，以及日均成交量低于 100,000 股的条件后，KODEX China Tech TOP10 在 1 月 6 日至 10 日期间录得国内上市 ETF 最高的每周回报率，达 5.70%。中国科技相关产品占据前列，KODEX China STAR50（Synthetic）和 SOL China Growth Industry Active（Synthetic）均上涨 4.73%。TIGER China STAR50（Synthetic）上涨 4.40%，TIGER China Hang Seng Tech 上涨 3.82%，TIGER China Semiconducto

韩国金融监管机构和业内专家正在就三星电子和SK海力士的单一股票杠杆ETF实施更严格的监管展开争论，此事源于其5月27日上市以来的过度投机。根据韩国交易所数据，6月1日至6月10日，个人投资者净买入价值1.66万亿韩元的SK海力士杠杆ETF，而机构投资者净卖出1.57万亿韩元。韩国金融投资协会正在向证券公司征集抑制波动的提案，主要考虑三项解决方案：将最低保证金要求从当前的1000万韩元提高、对单个投资者设置持仓上限，以及加强强制性投资者教育。专家认为，异常的市场波动源自这些产品中由集中需求产生的“短Gamma”效应，该效应会在机制上放大标的股票的价格波动。韩国此前在2011年实施过类似的降温措施，当时将期权乘数从10万韩元提高至50万韩元，并为股票权证证券引入1500万韩元的最低保证金。 三星与SK海力士杠杆ETF占据交易量主导地位 根据韩国交易所6月1日至6月10日的数据，在前10名ETF交易量中，有5只是与三星电子和SK海力士相关的单一股票杠杆产品。在该期间交易量排名第三和第四的ETF分别是“SOL SK海力士期货单一股票杠杆”（50亿股）和“KODEX SK海力士单一股票杠杆”（4

SpaceX 于 10 日（当地时间）收于 145.3 美元，标志着其首个交易月内上涨 8%，高于其 135 美元的首次公开募股（IPO）定价，但较上月 16 日创下的盘中高点 225.64 美元下跌 36%。此次回调使截至 9 日，NH Investment & Securities 持有 SpaceX 的客户中 100% 处于亏损区间，平均回报为 -15%。首月表现与多家 Magnificent Seven（M7）科技公司在 IPO 初期经历的挫折相似：2012 年 Meta 上市后一月下跌 17%，Amazon 仅上涨 6%；不过 NVIDIA、Apple、Google、Microsoft 和 Tesla 的初始涨幅更强，区间为 20% 到 75%。 M7 公司展示了喜忧参半的首月 IPO 表现 SpaceX 的首月涨幅 8% 在 M7 IPO 表现中处于中等水平。2012 年上市后，Meta 在一月内下跌 17%；而 Amazon 股票首月上涨 6%，低于 SpaceX 的表现。NVIDIA 以首月涨幅 75% 领涨，其后是 Apple（44%）、Google（现为 Alpha

美国总统唐纳德·特朗普在 7 月 8 日于北约峰会前宣布结束与伊朗的停火，此前一天，美国军队再次打击伊朗。债券和大宗商品市场立刻作出反应：美国 10 年期国债收益率攀升至 4.58%，一周内上升 0.1 个百分点；布伦特原油涨至 78.85 美元，一周上涨 9%，并逼近 80 美元，这是自 6 月 22 日以来首次接近。尽管与伊朗没有直接关联，日本 10 年期国债收益率跳升至 2.9%，为自 1996 年以来的最高水平。该停火在 6 月 17 日美伊之间签署的谅解备忘录（MOU）中被正式确定，旨在结束各战线的敌对行动并重新开放霍尔木兹海峡，但仅持续了三周就崩塌。该协议的脆弱性反映出一种战略困境：不对伊朗进行约束会让其核计划和代理力量扰乱美国中东秩序，而直接军事行动则可能通过扰乱作为关键咽喉的霍尔木兹海峡推高油价和利率，该海峡承载着全球 20% 的石油消费。 美伊 MOU 三周内崩塌 冲突始于 2 月 28 日，美国和以色列对伊朗发动空袭。6 月 17 日，美伊签署 MOU，旨在结束一切战争、重新开放霍尔木兹海峡，并在国际原子能机构（IAEA）监督下稀释伊朗高度浓缩铀。该协议未能撑过三周

摩根大通根据于5月9-10日向韩国金融监督院提交的申报文件，在5月3-7日期间收购了4家在KOSDAQ上市的韩国材料、零部件和设备公司中超过5%的股份。披露显示，摩根大通目前持有Reno Industrial 5.11%、TLB 5.13%、MK Electronics 5.15%以及Sungkwang Bend 5.20%，按5月10日收盘价计算，合计估值约3811亿韩元。摩根大通表示此次投资为纯粹投资。此次收购紧随这些出口导向型半导体与工业元件供应商股价出现的重大回调，尽管市场预期第二季度盈利将强劲增长，但它们的股价仍较年内高点下跌约40%。市场观察人士认为，此举反映了市场对半导体行业复苏以及AI基础设施投资需求的信心。 四家公司供应半导体元件与工业材料 这四家公司业务集中在出口导向的材料、零部件和设备领域。Reno Industrial生产半导体测试针脚与插座。TLB为存储器模块和SSD生产印刷电路板（PCB）。MK Electronics生产半导体封装材料。Sungkwang Bend专注于船舶建造及核电站用配件，同时扩展到AI数据中心的冷却管道。 收购发生在股价较年内高点下跌

杠杆资金将其日元净做空头寸减少了33,587张合约，截至7月7日为-104,231张合约。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，这标志着自2024年8月以来约两年的最大降幅。美联储主席Kevin Wash预计将于7月14日和7月15日在国会作证。美国6月消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）数据将在他众议院证词开始前1.5小时公布。日本财务大臣片山 Satsuki于7月10日宣布，计划通过政府年金投资基金（GPIF）及其他公共养老金基金来促进国内投资，这可能是对日本在Abenomics之下持续十年的资本外流政策的长期转向。由于伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）于7月12日（韩国时间）封锁霍尔木兹海峡，以及随后美国对约140个伊朗军事目标发动打击，7月13-17日一周的外汇市场面临更高波动。 杠杆资金自2024年8月以来以最大幅度削减日元空头 根据CFTC数据，截至7月7日，包含对冲基金和采用趋势跟踪策略的商品交易顾问（CTAs）在内的杠杆资金持有日元净做空头寸-104,231张合约。这比上一周增加了33,587张合约，这意味着净做空头寸减少了同等幅度。该降幅是自2024

美联储主席 Kevin Warsh 将在上任后首次就职国会作证：7 月 14 日上午 10 点在众议院金融服务委员会出席，并于 7 月 15 日上午 10 点在参议院银行委员会出席，针对半年一次的货币政策报告。两场证词将在各自当天上午 8:30 发布的 6 月消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）数据后 90 分钟进行。时间安排意义重大，因为联邦公开市场委员会（FOMC）将于 7 月 18 日进入静默期，使得本周成为美联储官员释放信号的最后机会：他们是否将在 7 月 28-29 日的 FOMC 会议上讨论加息。来自 6 月 FOMC 会议纪要显示，当时存在对加息的少数派支持。 Warsh 于通胀数据发布后 7 月 14-15 日向国会作证 Warsh 在众议院金融服务委员会的出席安排定于 7 月 14 日上午 10 点，而他在参议院银行委员会的证词定于 7 月 15 日上午 10 点。6 月 CPI 将于 7 月 14 日上午 8:30 发布，6 月 PPI 则定于 7 月 15 日上午 8:30。Warsh 将在与立法者面对面之前审阅两份通胀报告。美联储静默期自 7 月

圣保罗州法院命令 Coinbase 向一名用户返还近 $100K ，原因是发生了未经授权的钱包交易。Coinbase 未能证明用户发起了该交易，或钱包中存在有效的安全措施。该裁决适用巴西《消费者保护法》的相关规定，即将举证责任置于服务提供者之上，并可能为影响自托管加密货币钱包提供商的先例。 法院命令 Coinbase 返还近 $100K 圣保罗州法院在一起案件中判决支持用户。该案涉及一名用户：他将资金存入 Coinbase 钱包，并称这些资金在未经授权的情况下消失。法院援引《消费者保护法》条款，要求对任何主张的举证责任由提供服务的企业承担。Coinbase 被责令返还全部款项，并支付法定利息。客户称，这些资金在未经授权的情况下从其钱包中消失。 圣保罗法院驳回 Coinbase 抗辩 Coinbase 辩称自己不在此事之列，因为钱包的私钥由用户完全控制。尽管如此，Coinbase 未能证明钱包持有人确实发起了该交易，也无法证明存在安全措施来防止此类结果。用户提交的金额未被 Coinbase 争议。 律师强调自托管提供商的责任 专注加密货币的律师拉斐尔·索萨（Raphael Souza）强

民主党议员李昭英9日宣布，加快推进旨在防止股价被压制的“PBR 0.8倍法”（《继承与赠与税法》修正案）。她表示计划将该法案纳入本月底将公布的政府税制改革方案，并同步推进国会战略与财政委员会审议。该修正案最初于2025年5月提出，指向长期以来的做法：控股股东被指压制股价以降低继承税负担。现行法律是根据继承或赠与日期前后围绕的平均股价对上市公司进行估值。根据韩国税法，股价越低，主要股东的税负会直接减少，从而对公司在接近继承时实施对股东友好的政策形成结构性抑制；这种动态也推动了韩国国内股市长期存在的“估值被低估”担忧。 李昭英披露PBR 0.8倍继承税改革立法时间表 李昭英在9日披露了该法案的进展，并宣布计划确保该法案同时纳入本月底将发布的政府税制改革方案以及国会战略与财政委员会审议。该法案最初于2025年5月提出。政府税制改革方案预计在本月底公布。 修正案为税务估值设定相当于净资产80%的底线 该修正案的核心条款是在市值低于净资产80%（PBR 0.8倍）的上市公司中，将估值底线设定为净资产的80%。在拟议制度下，如果某家公司的PBR跌破0.8倍，税务机关将基于资产价值和盈利价值来评估公

KOSPI 市场从近期高点 9385 点下跌至低点 7063 点，经历了 24.7% 的回撤。据韩国交易所于 7 月 12 日发布的数据，KOSPI200 成分股中有 89% 的股票从其年度高点回落超过 30%。韩亚证券分析指出，6 月 14 日即将公布的美国 6 月消费者物价指数（CPI）将是短期市场走势的关键变量；市场预期 CPI 将从 5 月的 4.2% 回落至同比 3.8%。目前的调整程度已超过除全球金融危机、COVID-19 疫情、美联储加息以及美国互惠关税公告之外的所有主要下跌阶段。 KOSPI 记录 24.7% 下跌，89% 的股票跌幅超 30%+ 据韩国交易所数据，KOSPI200 成分股中从年度高点回落超过 30% 的比例达到 89%。这一比例高于 2022 年美联储加息期间的 86% 以及美国互惠关税公告期间的 63%。 韩亚证券分析将 CPI 结果与市场复苏概率联系起来 韩亚证券分析了自 2022 年以来美国 CPI 公布结果及其后的市场走势。CPI 超出预期时，KOSPI 的月均回报为 0.4%，盈利概率为 44%；当 CPI 符合预期时，回报为 1.8%；当

唐纳德·特朗普总统在 7 月 6 日被问及比特币能否集成到特朗普账户时，宣布自己是“一个很懂加密货币的人”。7 月 7 日，索尼银行获得美国货币监理署（OCC）的附条件批准，以开设 Connectia Trust 用于稳定币业务。Strike 首席执行官 Jack Mallers 于 7 月 7 日推出一款以比特币作抵押的贷款产品，期限为 6 个月，且不触发因价格而产生的强平。上述进展发生在 LAB 代币在 48 小时内暴跌 90% 之际，期间伴随内幕操纵指控，导致市值减少 50 亿美元；同时，Michael Saylor 在 BIP-110 讨论中表示比特币“没有垃圾信息问题”。本周凸显了传统金融持续向加密基础设施进行监管层面的融合，同时也伴随持续的市场操纵担忧。 7 月 6 日特朗普：自称自己是“很懂加密货币的人” 唐纳德·特朗普总统在 7 月 6 日被问及比特币是否可以被添加到新推出的特朗普账户项目时，宣布自己是“一个很懂加密货币的人”。特朗普是在特朗普账户项目启动之际作出上述表态。总统称其加密收入为 14 亿美元。截至目前，尚未公布特朗普账户项目的数字资产组成部分。 7 月 7

多个山寨币项目计划在7月13日至7月18日期间进行代币解锁，伴随在东京举办的WebX 2026大会。解锁事件涉及STRK（Starknet）、ARB（Arbitrum）、GPS（GoPlus）、VANA、ZK（zkSync）以及BARD（Lombard），根据7月10日数据，累计释放总量超过500 million tokens。根据CoinGecko，截至7月12日上午9点，山寨币占整个数字资产市场约43%。 WebX 2026会议于7月13日在东京开启 WebX 2026是面向亚洲的Web3和数字资产活动，计划于7月13日至7月14日在东京Prince Park Tower举行。会议于7月13日上午10:10开始。该活动由日本数字资产媒体CoinPost组织，内容包括主题演讲、小组讨论、展览和交流项目，涵盖区块链、稳定币、现实资产代币化（RWA）、DeFi、人工智能（AI）以及Web3行业。参会者包括全球交易所、金融机构、投资公司、开发商和政策官员。 STRK于7月15日解锁1.2823亿个代币 STRK将于7月15日晚上9点解锁1.2823亿个代币。截至7月10日，STRK的总供应

Alchemy 已引入基础设施升级和网络集成，以加强其区块链服务在机构金融和现实世界资产应用方面的能力。相关进展包括为 Canton 网络推出 Validator-as-a-Service（验证者即服务），扩大其在 Stellar 区块链上的运营角色，并在支持超过 100 个区块链网络的基础设施中实施性能增强。这些举措旨在简化金融机构对区块链的采用，同时提升去中心化基础设施的可靠性与可扩展性。 Alchemy 为 Canton 网络推出 Validator-as-a-Service Alchemy 已为 Canton 网络推出 Validator-as-a-Service，使机构无需构建和维护自身的区块链基础设施即可参与代币化金融市场。该服务负责对 Canton 网络上的参与者节点和验证者节点进行供给、运行、维护以及软件升级。 该服务可代表客户处理网络费用支付，使机构能够以 U.S. dollars 支付费用，同时保留其加密密钥的完全托管。该方案旨在支持与涉及代币化的 U.S. Treasuries、数字存款代币以及回购协议结算相关交易的金融机构。 Canton 服务已集成到 Alch

中国国家商品仓单登记中心（NCWR）在上海推出了基于区块链的仓单平台，完成了其首批涉及有色金属的数字化交易。该平台名为 Cangdeng Chain，在 CMST Development、交通银行、上海数据集团以及国家区块链技术创新中心的支持下开发，构建在中国的 Shipping and Trade Chain 之上。该举措旨在应对上海当局此前认定的、与伪造仓单、重复融资以及不清晰的所有权记录相关的供应链安全风险。截至 2026 年 5 月，NCWR 已登记超过 277,000 吨商品；仓单合计约 1.4 亿人民币，库存达到 26.2 亿元人民币。该平台在修订后的《浦东新区》相关法规下运行，适用于基于区块链的仓单登记；数字化仓单要求将于 2026 年 9 月 1 日生效。 NCWR 通过 Cangdeng Chain 处理首批区块链交易 通过该平台处理的首批交易涉及：中信环球贸易持有的镍，以及上海五睿金属集团持有的铜。CMST Development 发行了最初的仓单，而 NCWR 完成了集中登记流程。Cangdeng Chain 平台会在区块链账本上直接生成仓单，而不是依赖通过独立数

根据美国司法部（Department of Justice）称，保加利亚籍 53 岁联邦在押囚犯 Rossen G. Iossifov 被指控转移约 29 万美元的加密货币，该加密货币已被没收并上缴美国政府。被指控的行为发生在 2024 年 1 月，即在 Iossifov 于 2021 年因其在一个针对美国受害者的数百万美元网络拍卖欺诈计划中的角色而被定罪之后三年。检方表示，Iossifov 通过多个交易所和非法混币服务转移已被没收的数字资产，以阻止当局取得资金的占有。Iossifov 目前正在服 111 个月的监禁刑期，并已被命令在原罪案中支付超过 264 万美元的赔偿金并没收所涉加密货币。新增指控——为防止扣押而转移财产，以及共谋实施洗钱——最高可判处 25 年监禁。 Iossifov 因数百万美元欺诈于 2021 年获判 111 个月 法院文件显示，Iossifov 于 2021 年因其在一项数百万美元欺诈计划中的角色而被定罪，该计划使美国受害者遭受损失。在其定罪时，他被判处 111 个月监禁，并被命令支付超过 264 万美元的赔偿金。法院还命令 Iossifov 没收与该犯罪有

菲律宾社会保障体系（SSS）于7月3日与金融科技公司Standard Economics签署谅解备忘录和保密协议，以探索开发LoanLite，这是一项拟议的数字小额贷款平台，旨在为成员提供更快速、更安全且更负担得起的短期融资渠道。该合作旨在利用Standard Economics的Economic Superintelligence平台，该平台融合人工智能和区块链技术，以简化身份验证、信用风险评估、贷款承保、数字支付、反欺诈和数据保护。SSS主席兼首席执行官Robert Joseph de Claro表示，这项合作支持菲律宾政府推动创新和数字化转型的努力，作为吸引投资并实现公共服务现代化的更广泛战略的一部分。 上述协议由SSS主席兼首席执行官Robert Joseph de Claro以及Standard Economics主席兼首席执行官Evan Stanley Jones签署。该养老金基金宣布，该合作将评估将Standard Economics的Economic Superintelligence平台整合到LoanLite的设计与实施中。 SSS与Standard Economic

Money Today 的证券部门在 7 月第一周（7 月 6-10 日）精选了三份最佳分析师报告，内容涵盖对 KB Financial Group、Hansem 和 HD Hyundai Electric 的目标价调整。DB Securities 分析师 Na Min-wook 将 KB Financial 的目标价上调至 225,000 韩元，上涨 25,000 韩元（12.5%），理由是创纪录的盈利以及强劲的股东回报。Shinhan Investment 分析师 Park Hyun-jin 将 Hansem 的目标价上调至 38,000 韩元，上涨 2,000 韩元（5.6%），基于百货商店销售强劲以及欧洲市场的拓展。SK Securities 分析师 Na Min-sik 将 HD Hyundai Electric 的目标价下调至 1.1 million 韩元，下调 400,000 韩元（26.7%），尽管上调了订单指引，但认为这是由供需动态所驱动。上述报告反映了韩国金融服务、服装零售与电气设备制造板块的分化趋势。 DB Securities 上调 KB Financial 目

日本政府养老金投资基金（GPIF）计划将其对另类投资的配置提高至5%的监管上限，以实现公共养老金组合的多元化。据日本经济新闻报道，日本政府将把该策略纳入其新的财政计划。另类投资包括非上市股票和房地产。此举与政府的经济政策框架“Honebuto”一致，该框架旨在到2040年在17个增长战略领域实现公共-私营投资至少370万亿日元。扩大资产管理范围的目标，是将公共养老金基金定位为国内投资的催化剂。 截至3月GPIF维持1.7%的另类投资配置 截至3月，GPIF的另类投资配置为1.7%，另类资产总额为5.2067万亿日元（约合48.3万亿韩元）。尽管监管上限允许另类投资最高达到投资组合的5%，但GPIF历来将配置维持在约2%左右。 在Honebuto政策下，日本目标到2040年实现370万亿日元投资 日本政府对公共养老金组合的调整，支持其“Honebuto”经济政策框架，该框架旨在到2040年在17个增长战略领域实现公共-私营投资至少为370万亿日元（约合3,500万亿韩元）。该战略旨在让公共养老金基金充当为国内投资“打底”的机制。 常见问题 GPIF当前的另类投资配置是多少？ 截至3月，G