เมื่อวันที่ 4 มิถุนายน ซีอีโอของกลุ่ม CME (CME Group) อย่าง Terry Duffy ออกมากล่าวว่า อนาคตอนุรักษ์ (perpetual) สำหรับคริปโตเพื่อความยั่งยืนเป็น “ลูกระเบิดเวลาที่ตั้งเวลาไว้” พร้อมเตือนว่า การที่ CFTC อนุมัติผลิตภัณฑ์ลักษณะนี้อาจบั่นทอนเสถียรภาพของตลาดการเงินสหรัฐฯ โดย CFTC ได้อนุมัติเมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม ให้ Coinbase และ Kalshi เปิดตัวสัญญาอนาคตอนุรักษ์คริปโตชุดแรกที่ได้รับการกำกับดูแลในสหรัฐฯ
กลไกการอนุมัติของ CFTC และคำวิจารณ์ของ Duffy
ในการแสดงความคิดเห็นต่อสาธารณะ Duffy ระบุว่า CFTC ได้ทำให้กระบวนการตรวจสอบอย่างละเอียดสำหรับการอนุมัติอนาคตอนุรักษ์ง่ายขึ้น โดยมองว่าเป็นการอนุมัติที่เร็วเกินไป เขาชี้ว่า อนาคตอนุรักษ์ไม่มีวันหมดอายุ ทำให้ผู้เทรดสามารถถือสถานะได้ไม่มีกำหนด เลเวอเรจสูงสุดอาจถึง 50 เท่า และความผันผวนเพียง 2% ก็อาจทำให้ขาดทุนทั้งพอร์ตเกือบหมด ขณะที่รายย่อยมักพึ่งพาระบบบังคับปิดสถานะอัตโนมัติ และมักไม่เข้าใจว่ากองทุนหรืออัตราเงินทุน (funding rate) มีผลกัดกินสถานะอย่างต่อเนื่องอย่างไร
CFTC ยืนยันว่า คำขออนุญาตอนาคตอนุรักษ์แต่ละรายการจะได้รับการพิจารณาเป็นรายกรณี และหากสินทรัพย์อ้างอิงอยู่ในหมวดสินค้าเกษตร โลหะมีค่า หรือหุ้น อาจต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดมาตรา 40.3 อย่างครบถ้วน ก่อนหน้านี้ Michael Selig ประธาน CFTC เคยกล่าวว่า สถาบันจะนำ “อนาคตอนุรักษ์แท้จริง” เข้าสู่ตลาดภายในไม่กี่สัปดาห์ก่อนการดำเนินการของรัฐสภา
การประเมินผลกระทบด้านการแข่งขันของนักวิเคราะห์
นักวิเคราะห์ของ TD Cowen อย่าง Bill Katz ระบุว่า ประเด็นหลักที่ตลาดจับตามองคือ “ความเร็วแค่ไหนที่คำขออนาคตอนุรักษ์ของประเภทสินทรัพย์อื่น (หุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์) จะได้รับการอนุมัติ” ขณะที่นักวิเคราะห์ของ Raymond James อย่าง Patrick O'Shaughnessy ชี้ว่า สัญญาเหล่านี้ “ไม่ได้ทำมาเพื่อการป้องกันความเสี่ยง แต่เป็นการเก็งกำไรสำหรับรายย่อย” ทำให้ยากจะเชื่อว่าสัญญาจะไปแทนที่สภาพคล่องของกลุ่มสถาบันที่มีอยู่เดิมได้
นักวิเคราะห์ของธนาคารรอยัลแบงก์ออฟแคนาดา (RBC) อย่าง Ashish Sabadra มองว่า ความแตกต่างเชิงโครงสร้างระหว่างสัญญาอนุรักษ์กับอนาคตแบบดั้งเดิมทำให้ความเสี่ยงด้านการแข่งขันอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ ตัว Duffy เองก็ยืนยันเช่นกันว่า ปริมาณการซื้อขายของ CME 85% ถึง 90% มาจากลูกค้าสถาบัน ซึ่งมีความต้องการสัญญาอนุรักษ์น้อยมาก ดังนั้น ภัยคุกคามโดยตรงต่อธุรกิจของ CME จึงมีจำกัด
คำถามที่พบบ่อย
ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างอนาคตอนุรักษ์กับอนาคตแบบดั้งเดิมคืออะไร และเหตุใดซีอีโอของ CME จึงมองว่ามีความเสี่ยงสูงกว่า?
อนาคตแบบดั้งเดิมมีวันหมดอายุ ทำให้นักลงทุนต้องชำระบัญชีหรือกลิ้งสถานะก่อนถึงวันหมดอายุ ขณะที่อนาคตอนุรักษ์ไม่มีวันหมดอายุ ทำให้ถือได้ไม่มีกำหนด และรักษาการยึดโยงกับราคาสปอตผ่านกลไกอัตราเงินทุน (funding rate) ความกังวลหลักของ Duffy คือ เลเวอเรจสูงกว่า 50 เท่าร่วมกับกลไกบังคับปิดสถานะอัตโนมัติ ทำให้รายย่อยเผชิญความเสี่ยงจากการขาดทุนที่สูงกว่าการซื้อขายอนาคตแบบดั้งเดิมมาก และผู้เล่นรายย่อยส่วนใหญ่ไม่ได้เข้าใจอย่างถ่องแท้ถึงผลกระทบเชิงการกัดกินสถานะในระยะยาวของอัตราเงินทุน
หุ้นของ Cboe ร่วงลงวันเดียว 9% นักลงทุนกังวลเรื่องหลักอะไร?
จากรายงานของรอยเตอร์ ตรรกะหลักเบื้องหลังการที่หุ้นของตลาดซื้อขายร่วงลงคือ หากอนาคตอนุรักษ์คริปโตได้รับการอนุมัติก่อน ก็อาจตามมาด้วยคำขออนุมัติอนาคตอนุรักษ์ของหุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์ เมื่อสัญญาอนาคตอนุรักษ์ของสินทรัพย์แบบดั้งเดิมเริ่มให้บริการบนแพลตฟอร์มในสหรัฐฯ ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ก็จะเข้าไปแข่งขันโดยตรงกับธุรกิจอนุพันธ์ที่มีอยู่ของ Cboe, CME และ ICE
ตอนนี้ในสหรัฐฯ มีสัญญาอนาคตอนุรักษ์คริปโตที่ได้รับอนุมัติให้เปิดให้บริการแล้วมีอะไรบ้าง?
จากข้อมูลสาธารณะ CFTC อนุมัติเมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม 2026 ให้ Coinbase และ Kalshi เปิดตัวสัญญาอนาคตอนุรักษ์คริปโตของตัวเอง ซึ่งถือเป็นชุดแรกของสัญญาประเภทนี้ที่ได้รับการกำกับดูแลในสหรัฐฯ ทั้งสองแพลตฟอร์มได้ประกาศรายละเอียดสัญญาของตนเองแล้ว โดยสัญญาอนาคตอนุรักษ์บิตคอยน์ของ Kalshi อย่าง BTCPERP มีเลเวอเรจสูงสุด 6.3 เท่า ก่อนหน้านั้น แพลตฟอร์มนอกสหรัฐฯ เช่น Binance, Bybit และ Hyperliquid ได้ให้บริการผลิตภัณฑ์ลักษณะนี้อยู่แล้วนอกสหรัฐฯ
