รายงานเรื่อง “บทบาทระหว่างประเทศของเงินยูโร” ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่เผยแพร่เมื่อ 2 มิถุนายน ระบุว่า ณ สิ้นปี 2025 ทองคำมีสัดส่วนมูลค่าประมาณ 27% ของเงินสำรองอย่างเป็นทางการทั่วโลก ซึ่งมากกว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (22%) และเงินยูโร (15%) ทำให้ทองคำกลายเป็นสินทรัพย์อันดับ 1 ในเงินสำรองอย่างเป็นทางการทั่วโลก ECB ชี้อย่างชัดเจนว่าการเปลี่ยนแปลงอันดับครั้งนี้เกิดจากผลของการประเมินมูลค่า (valuation effect) ไม่ใช่เพราะธนาคารกลางของแต่ละประเทศขายพันธบัตรรัฐบาลโดยตรงแล้วนำเงินไปซื้อทองคำ
สัดส่วนเงินสำรองและผลของการประเมินมูลค่า: ตัวเลขหลักจากรายงานของ ECB
อ้างอิงรายงานของ ECB เรื่อง “บทบาทระหว่างประเทศของเงินยูโร” (ข้อมูล ณ สิ้นปี 2025):
ทองคำ: 27% ของสัดส่วนเงินสำรองอย่างเป็นทางการทั่วโลก
พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ: 22%
เงินยูโร: 15%
ECB อธิบายในรายงานอย่างชัดเจนว่า “สัดส่วนของทองคำในปัจจุบันสูงกว่าเงินยูโร (15%) และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (22%)” รายงานยังเน้นย้ำว่าการเปลี่ยนแปลงอันดับครั้งนี้สะท้อนผลของการประเมินมูลค่าเป็นหลัก ไม่ใช่ปริมาณการถือครองพันธบัตรรัฐบาลที่ถูกทดแทนโดยตรง ECB ยังระบุข้อจำกัดเฉพาะของทองคำ ได้แก่ ราคาที่ผันผวนรุนแรง ไม่มีผลตอบแทน ต้องมีต้นทุนการเก็บรักษาสำหรับการถือครองแบบมีตัวตน และอุปทานไม่สามารถขยายตัวได้อย่างราบรื่นเพื่อให้เพียงพอต่อความต้องการด้านสภาพคล่อง
ผู้ซื้อทองคำอย่างเป็นทางการรายใหญ่: ปริมาณที่แต่ละธนาคารกลางยืนยัน
อ้างอิงข้อมูลทางการที่รายงานของ ECB ยกมา เกี่ยวกับการซื้อสะสมตั้งแต่รัสเซียเปิดฉากรุกรานยูเครนอย่างเต็มรูปแบบ:
จีน: 350+ ตัน
โปแลนด์: 320 ตัน (ผู้ซื้อทองคำอย่างเป็นทางการรายใหญ่มากที่สุดของโลกในปี 2025)
ตุรกี: 220 ตัน
อินเดีย: 130 ตัน
Tether (ผู้ออกเหรียญสเตเบิลคอยน์): 100+ ตัน
ในปี 2025 ปริมาณการซื้อทองคำอย่างเป็นทางการทั่วโลกอยู่ที่ราว 850 ตัน ซึ่งต่ำกว่าระดับปีละกว่า 1,000 ตันในช่วงปี 2022 ถึง 2024 แต่เมื่อเทียบกับมาตรฐานช่วงไม่นานมานี้ ยังอยู่ในระดับสูง ในเวลาเดียวกัน ความต้องการจากนักลงทุนเอกชนอยู่ที่ราว 2,200 ตัน ใกล้เคียงเกือบสองเท่าจากปี 2024 ขณะที่กองทุนทองคำ ETF ดึงดูดเงินไหลเข้าทะลุระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ถึง 89 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
ECB ยังระบุเป็นพิเศษเกี่ยวกับการซื้อทองคำของ Tether ว่า “สิ่งนี้สะท้อนถึงผลกระทบทางมหภาคที่กว้างขึ้นซึ่งอาจเกิดจากการเติบโตของเหรียญสเตเบิลคอยน์”
การประเมินเพิ่มเติมของ ECB: ระบบเงินสำรองดอลลาร์ยังคงครองความโดดเด่น ปัจจัยขับเคลื่อนคือภูมิรัฐศาสตร์
การประเมินโดยรวมของรายงาน ECB มีดังนี้: ระบบเงินสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลกยังคงอยู่ภายใต้ศูนย์กลางของดอลลาร์สหรัฐ แต่ “ไม่แข็งตัวเท่าเดิม” รายงานโยงความต้องการทองคำของธนาคารกลางกับความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์อย่างชัดเจนว่า “การซื้อทองคำอาจสะท้อนถึงความพยายามของธนาคารกลางบางแห่งในการเสริมสร้างความแข็งแกร่งของงบดุลเพื่อรับมือกับความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มสูงขึ้น”
ECB ยังเตือนถึงความเสี่ยงว่า หากราคาทองคำปรับลดลง ตำแหน่งที่นำด้านแรงขับเคลื่อนของราคาทองคำอาจกลับทิศ
คำถามที่พบบ่อย
เหตุใด ECB จึงเน้นว่าทองคำแซงหน้าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯเป็นหลักเพราะผลของการประเมินมูลค่า?
ECB อธิบายอย่างชัดเจนว่า สัดส่วนทองคำที่แซงหน้าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯมีสาเหตุหลักมาจากราคาทองคำที่พุ่งขึ้นราว 60% ในปี 2025 (บวกกับการเพิ่มขึ้น 30% ในปี 2024) ซึ่งทำให้สัดส่วนทองคำในมูลค่ารวมของเงินสำรองอย่างเป็นทางการทั่วโลกเพิ่มขึ้นตามกลไก โดยไม่ใช่เพราะธนาคารกลางของแต่ละประเทศขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯจำนวนมากแล้วหันมาซื้อทองคำ หากคำนวณโดยใช้ราคาทองคำ ณ สิ้นปี 2023 สัดส่วนทองคำจะอยู่ที่เพียง 16% ซึ่งต่ำกว่าสัดส่วนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯที่ 26%+
อะไรเป็นฉากหลังที่ทำให้โปแลนด์กลายเป็นผู้ซื้อทองคำรายใหญ่มากที่สุดของโลกในปี 2025?
ตามรายงานของ ECB โปแลนด์เพิ่มการถือครองทองคำสะสม 320 ตัน นับตั้งแต่รัสเซียเปิดฉากรุกรานยูเครนอย่างเต็มรูปแบบ และยืนยันว่าคือผู้ซื้อทองคำอย่างเป็นทางการรายใหญ่มากที่สุดในปี 2025 ECB เชื่อมโยงความต้องการทองคำอย่างเป็นทางการโดยรวมเข้ากับการบริหารจัดการความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ โดยเห็นว่าการที่ธนาคารกลางแต่ละประเทศเพิ่มการถือครองทองคำสะท้อนถึงความต้องการความมั่นคงของงบดุล โดยเฉพาะเมื่อเผชิญแรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์และการพึ่งพาสินทรัพย์สำรองเพียงชนิดเดียว
การซื้อทองคำเกิน 100 ตันของ Tether มีความหมายต่อ ตลาดเหรียญสเตเบิลคอยน์อย่างไร?
รายงานของ ECB ชี้เจาะจงเป็นพิเศษถึงการซื้อทองคำของ Tether โดยระบุว่า “สิ่งนี้สะท้อนถึงผลกระทบทางมหภาคที่กว้างขึ้นซึ่งอาจเกิดจากการเติบโตของเหรียญสเตเบิลคอยน์” อย่างไรก็ตาม ECB ไม่ได้ให้การประเมินเชิงนโยบายเพิ่มเติมหรือจุดยืนด้านการกำกับดูแลเกี่ยวกับการซื้อทองคำของ Tether แต่ข้อเท็จจริงที่การซื้อนั้นถูกรวมเข้าไปในสถิติเงินสำรองอย่างเป็นทางการ บ่งชี้ว่าพฤติกรรมการจัดสรรสินทรัพย์ของผู้ให้บริการเหรียญสเตเบิลคอยน์เอกชนได้เข้าสู่กรอบการวิเคราะห์ระดับธนาคารกลางแล้ว
