Gate 深度报道与加密市场分析

韩国 KOSDAQ 市场于 7 月 10 日收于 837.43 点，上涨 42.42 点（5.47%），但指数仍低于投资者一直追求的 1,000 点门槛；7 月 1 日市场迎来成立 30 周年。小盘和中盘股指数表现落后，而主板 KOSPI 突破 9,000 点；投资资金流向了追踪三星电子和 SK Hynix 的单股杠杆 ETF，而非 KOSDAQ 上市标的。韩国交易所披露，7 月 3 日 KOSDAQ 信用余额为 8.1148 万亿韩元，仅为 KOSPI 29.6774 万亿韩元的三分之一，反映对小型公司的风险偏好下降。监管机构通过宣布分段式 KOSDAQ 系统、加速退市程序（针对低价股），以及对科技板块上市实施强制的价值增益披露来作出回应。 KOSDAQ 指数表现落后于上市增长 KOSDAQ 市场于 1996 年 7 月 1 日开盘，当时有 343 家上市公司；截至报道日，已增至 1,819 家公司（1,822 个上市）。规模实现 5.3 倍增长。指数在推出时起步为 100，并在 2004 年上调基准至 1,000。7 月 10 日收盘水平 837.43 点较上调基准起点有所下滑，表

上半年，韩国 IPO 市场急剧收缩，监管审查趋严与 KOSDAQ 走弱叠加，压低了新上市数量。根据韩国交易所及金融投资行业的数据，上半年共有 17 家公司完成了一般 IPO 上市（1 家 KOSPI、16 家 KOSDAQ），较上年上半年 38 家下降 55.3%。融资额下滑 48.7% 至 1.1327 万亿韩元，总上市市值下降 47.5% 至 7.3593 万亿韩元。收缩源于更严格的审查标准，重点关注业务可持续性、增长潜力与发行结构，促使不少企业推迟上市。金融监管部门将政策重点从扩大上市规模转向提升上市质量与投资者保护，特别是收紧科技专项上市的审查，并审视发行结构中是否存在过度的存量股东套现。 韩国 IPO 市场首半年上市数量下滑 55.3% 创纪录 韩国交易所及金融投资行业表示，上半年完成上市的一般 IPO 公司为 17 家（1 家 KOSPI、16 家 KOSDAQ，不包括 SPACs），较上年上半年 38 家下滑 55.3%。融资总额为 1.1327 万亿韩元，较 2.2095 万亿韩元减少 48.7%。上市市值从 14.0053 万亿韩元下降 47.5% 至 7.3593

Kiwoom Asset Management 推出债券-混合型交易所交易基金（ETF），旨在在韩国养老年金账户中最大化股票敞口。由于现行监管规定，这些账户目前仅允许将高风险资产配置比例限制在 70%。在 7 日，该公司推出“KIWOOM US Space Tech TOP2 Bond Hybrid 50”ETF，分别配置 25% 给 SpaceX、25% 给 Rocket Lab、并将 50% 投向境内短期债券。债券-混合型 ETF 在韩国养老账户规则中被归类为安全资产，使投资者通过将 70% 配置为股票 ETF、30% 配置为债券-混合型 ETF，获得最高 85% 的有效股票敞口。韩国交易所数据显示，截至前一日，债券-混合型 ETF 的净资产规模达 12.3376 万亿韩元，较去年年底增长 258.73%。Kiwoom Asset Management ETF Solution 团队负责人 Ma Ji-hye 表示，该产品面向希望在养老账户中获得高于传统纯债配置回报的持有人。 韩国养老账户将股票配置上限限制为 70% 现行法规允许养老年金账户投资的高风险资产（如股票）最高为 70%

根据韩国金融投资协会的数据，7 月 9 日，韩国散户投资者在证券账户中的存款降至 107.1279 万亿韩元，低于 2 月 20 日的 104.1291 万亿韩元，为自那时以来的最低水平。此次下滑是在 6 月 29 日记录的 132.4697 万亿韩元之后，连续 8 个交易日出现下跌。投资者存款的减少发生在 KOSPI 指数在 6 月 22 日创下 9,114.55 点的历史收盘高点后出现显著波动，随后跌至盘中低点 7,063.76 点，反映市场对买入力下降、难以消化海外抛售压力的担忧。 韩国投资者存款因市场波动跌至五个月低点 投资者存款代表证券账户中等待买入股票的现金，用作衡量市场备用资金的指标。韩国金融投资协会表示，自 6 月 29 日起，连续 8 个交易时段的存款余额持续下滑。分析人士将下降归因于散户投资者要么在股价下跌时入场抄底，要么将资金从账户中全部撤出。 元大证券研究员金永九表示，尽管个人投资者仍在为市场提供支持，但鉴于韩国央行加息、政府贷款监管以及存款余额的下滑，个人净买入能力无法无限扩张。 个人投资者净买入 9.37 万亿韩元对冲海外抛售 在 7 月 1 日至 7 月

10 日美元小幅走高，原因是美国国债收益率上行，且日本财务大臣片山さつき的表态鼓励政府养老金投资基金（GPIF）增加国内资产投资；同时，总统唐纳德·特朗普在 Truth Social 上发布称，尽管伊朗提出继续谈判的请求，美国已明确表示停火已经结束。美元指数（DXY）截至美东时间4点上涨0.010点至100.963；美元兑日元汇率下跌0.667日元（0.411%）至161.737日元，较此前纽约收盘的162.404日元下跌。外汇市场表现出波动，交易员在消化地缘政治进展以及可能调整日本养老金基金资产配置、从而减少海外投资的潜在变化。 日本财务大臣敦促GPIF扩大国内投资 日本财务大臣片山さつき表示，10日称，“鼓励包括政府养老金投资基金（GPIF）在内的家庭以及养老金基金增加对日本金融资产的投资是首要任务。”市场参与者将其解读为是在释放信号：作为全球最大的养老金基金，GPIF可能减少对海外资产的投资并增加国内持仓。IG市场分析师Fabian Yap表示，“养老金基金规模非常庞大，目前其战略资产配置中约有50%分配给海外投资”，并补充称，“如果调整这一比例，将有更多资金流入国内资产。”Ya

Circle 是 USDC 稳定币的发行方。据国际调查记者同业联合会（ICIJ）的一份报告称，被指控拒绝配合执法部门的工作，以帮助诈骗受害者追回被盗资金。多名未具名的执法官员对以下情况提出警报：Circle 被指拒绝冻结或追回被怀疑为诈骗所得的资产。纽约检察官在一封致国会的信中表示，Circle 的拒绝具有经济动机：通过冻结被盗的加密货币但不将其归还，Circle 得以继续从基础资金中收取利息。上述指控涉及多个美国司法辖区，包括近期由威斯康星州检察官提交的一份刑事投诉，以及一名密尔沃基县侦探的证词，该侦探记录了全美范围内十多起类似案件。 威斯康星检察官就 Circle 提起刑事投诉 位于威斯康星州东南部的一个县的州检察官近期对 Circle 提起了刑事投诉，指控该稳定币发行方拒绝遵守一份命令其追回某名诈骗受害者被盗资产的搜查令。Circle 方面则辩称应驳回该投诉，并据报道将其定性为毫无根据。该投诉是对 Circle 在欺诈受害者资产追回政策所提出的最直接的法律挑战之一。 密尔沃基侦探记录十多起不配合案件 密尔沃基县警察侦探 Scott Simons 作证称，他目睹了全美范围内十多起情

韩国投资与信托管理公司于7日在韩国交易所推出名为“ACE K방산TOP5+”的ETF。交易所于11日公布了此事。该被动型ETF投资于10家韩国防务公司，其中将80%配置给前5大持仓，单只个股上限为20%，年费为0.45%。在无人机与导弹威胁扩大的背景下，该产品瞄准防空系统需求。ETF跟踪“KRX K-AI 방산TOP5+指数”，通过AI Defense关键词评分以及自由流通市值来确定成分，并按季度进行再平衡。随着去全球化背景下欧洲与中东地区的国防开支上升，推动了超越即时地缘政治紧张局势的结构性需求增长。 韩国投资与信托管理公司：80%配置于前5大持仓的结构型ETF 该ETF采用偏向头部防务股票的集中型投资组合结构。基金并非采用简单的市值加权，而是将AI Defense关键词评分与自由流通市值同等权重，用于确定持仓。前5只股票获得总配置的80%，其余5只股票平分剩余的20%。为避免过度集中，单只股票权重上限为20%。年管理费为0.45%。投资者可在个人养老金账户中最高配置100%，在退休养老金账户中最高配置70%。 前5大持仓包括LIG Nex1与韩华航空宇航 截至上市日期，前5大持仓由

唐纳德·特朗普总统拒绝签署《21世纪通往住房法案（ROAD to Housing Act）》，这是一项两党住房法案，已于6月在众议院和参议院获得通过，但该立法将通过宪法程序在未获他签署的情况下生效。该法案包含一项条款，禁止美联储在2030年12月31日之前发行或创建中央银行数字货币（CBDC）。在解释他的决定时，特朗普并未重点关注CBDC相关表述，而是批评支持住房立法的共和党人，并敦促参议院优先通过《SAVE America Act》，这是一项投票法案，要求在登记时提供美国公民身份证明。根据美国宪法，如果一项法案在总统办公桌上搁置10天（不包括周日），且国会仍在审议期间，那么该法案可以在未获得总统签署的情况下成为法律。CBDC条款被纳入作为一项政治性让步，以争取共和党支持，反映了反对由美联储发行、基于对金融隐私和监控风险担忧的数字货币。 宪法程序使住房法案可在未获特朗普签署的情况下成为法律 根据美国宪法，如果一项法案在总统办公桌上搁置10天（不包括周日），且国会仍在审议期间，那么该法案可以在未获得总统签署的情况下成为法律。《21世纪通往住房法案（ROAD to Housing Act）

韩国央行货币政策委员会预计将在其7月例会上上调基准利率，但三星证券研究员金智满表示，上调本身可能难以推动债券收益率上涨。金在一份7月会议前瞻报告中指出，如果货币政策声明和新闻发布会的措辞被证实不如市场预期鹰派，考虑到油价大幅下跌以及核心通胀保持稳定，利率的下行压力可能会占主导地位。债券市场已经在很大程度上计入此次加息的可能性：3年期韩国政府债券收益率处于3.77%水平，较基准利率的利差接近130bp。 债券市场已消化过度的加息预期 金智满评估称，债券市场已经在很大程度上计入了本次加息的可能性。3年期韩国政府债券收益率处于3.77%水平，较基准利率的利差接近130bp。远期利率反映了未来一年内的加息次数超过4次。鉴于三星证券预计最终利率水平为3.50%，比当前水平高100bp，债券市场对基准利率上调的反映过于充分。 通胀评估取决于央行对核心价格的评估 金指出，尽管消费者物价指数（CPI）可能已经越过高点，但韩国央行对这一趋势的评估仍然至关重要。他表示，考虑到油价在美国-伊朗停火协议后从每桶110美元左右的区间跌至$70s 附近，头部通胀很可能已经超过峰值。他强调，关键在于韩国央行对核心通

韩国散户投资者在第 3-9 期期间通过韩国证券托管所 Seibro 门户购买了价值 15.538 亿美元的 Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF（SOXL）。根据韩国证券托管所 Seibro 门户的数据，杠杆半导体 ETF 在美国股票中按国内投资者净买入额排名第一，远超排名第二的 KORU ETF，净买入额为 1.3892 亿美元。这波抢购发生在美国市场围绕 AI 半导体股票出现更高波动之际，投资者将长期的 AI 产业增长前景置于短期价格回调之上。 韩国投资者在第 3-9 期净买入 SOXL 中占主导地位 韩国投资者在第 3-9 期期间对 SOXL 的净买入额合计为 15.538 亿美元，韩国证券托管所 Seibro 门户数据显示。Direxion Daily MSCI South Korea Bull 3X ETF（KORU）在同一期间以 1.3892 亿美元的净买入额排名第二。SOXL 跟踪费城半导体指数的每日回报的三倍，并包括 NVIDIA、Broadcom、AMD 和 Qualcomm 等主要半导体公司。 微软在净买入额

波兰国家银行（NBP）今年迄今已购入82吨黄金。周四，行长Adam Glapiński在新闻发布会上表示，此举是为了趁近期金价下跌的机会。随着金价在1月下旬创下纪录后下跌近30%，该央行一直在买入黄金；6月录得环比下滑11.74%——为2008年以来最大跌幅。尽管投机者和散户投资者已清算其黄金持仓，但各国央行仍将当前的价格走势视为一个买入机会，波兰则在黄金市场中成为最活跃的买家之一。 NBP今年购入82吨黄金 Adam Glapiński在周四的新闻发布会上阐述了NBP的采购策略，称：“我们一直在持续买入黄金，趁着近期价格下跌。”世界黄金协会（World Gold Council）EMEA（欧洲、中东和非洲）高级分析师Krishan Gopaul估计，基于当前储备数据，波兰上个月购入约19吨黄金。Glapiński强调其战略理由：“这并不是某种竞赛，也不是纯粹为了买而买。国家在确保波兰及波兰人民在所有情况下的安全方面，具有深刻的责任感，包括战时。当然，我们并不期待发生那样的情况。” 黄金价格较1月创纪录高点下跌近30% 黄金较1月下旬的创纪录高点下跌了近30%。上个月，该贵金属在全球金

韩国散户投资者在遭受损失。KOSPI 半导体板块中的三星电子和 SK 海力士在一轮上涨后出现回调；此前的反弹行情推高了市场对“KOSPI 10,000 点”的预期，并在上月末达到峰值，且在 5 月 10 日买方熔断机制触发了熔断机制。此次回调发生在投资者于月末冲高期间增加半导体股票持仓之后，随后随着货币政策担忧的出现，市场波动加剧。根据对 BOK 加息可能性的权重进行评估的市场参与者来看，5 月 16 日韩国央行货币政策会议以及此前公布的美国消费者物价指数数据，构成可能对市场产生负面影响的关键变量。 投资者从 KOSPI 10,000 转向止盈 在今年上半年参与半导体反弹并获利的散户投资者，于上月末当“KOSPI 10,000 点”预期触及峰值时加大了买入活动，但回调开始后随即遇到困难。在 5 月 10 日这一周内的最后一个交易日，伴随急涨行情，KOSPI 和 KOSDAQ 市场上的买方熔断机制连续触发，不过投资者的主要关注点从继续获利转向“打平”。一名投资者表示，他以 260 万韩元的价位进入了 SK 海力士并遭遇亏损。在市场反复创出新高时加仓半导体股票的投资者，将预期从“KOSPI

韩国监管机构于 7 月 10 日宣布将对单只股票杠杆型 ETF 进行政策复核，此时距离该类产品于 5 月 27 日上线已过去一个半月。交易最活跃的 4 只跟踪三星电子和 SK 海力士的杠杆 ETF 在从上市首日收盘价到 7 月 10 日的区间内分别下跌了 21.7% 至 25.8%，尽管交易量飙升，仍导致投资者遭受了显著损失。总统政策办公室主任金龙范表示，政府将在 F4（Finance4）会议上审查市场影响并实施必要调整。在此之前，现有 ETF 产品出现了普遍的资金外流，且人们对市场波动被放大提出了不断加剧的担忧。非单只股票 ETF 的个人净买入额从 4 月 24 日-5 月 26 日期间的 551.9 亿韩元降至 5 月 27 日-6 月 2 日期间的 116.4 亿韩元。政府将单只股票杠杆 ETF 政策作为资本市场活化举措的一部分推出，但已遭到金融监督院院长李赞真 的批评，并且资本市场研究所就结构性再平衡风险发出警告。 四只三星与 SK 海力士杠杆 ETF 截至 7 月 10 日下跌 21.7%-25.8% 根据韩国交易所在 7 月 11 日发布的数据，4 只交易最活跃的单只股票杠

以尼科斯·巴克塞瓦尼斯（Nikos Baxevanis）于7月9日发布在基金会协议安全团队博客的文章为准，Ethereum基金会部署了AI代理来审计其代码库，并发现了CVE-2026-34219：libp2p的gossipsub网络层中的一个可被远程触发的漏洞。测试结果显示，其中一个代理大约生成了1000条候选发现；86%的顶级建议在专家评审后仍然有效。基金会得出的结论是：在AI辅助安全审计中，主要的工作量瓶颈在于验证AI生成的报告，而不是漏洞的发现。 Ethereum基金会发现关键gossipsub漏洞 AI代理在gossipsub中暴露出一个可远程触发的恐慌（panic）。gossipsub是libp2p点对点网络层的一部分，Ethereum共识客户端在其上运行。该缺陷已被修复，并以CVE-2026-34219的形式披露。基金会指出，如果攻击者最先发现该漏洞，就可能被用来扰乱整个网络中的节点。 这篇题为《The triage is the product》的博客文章详细说明：尽管被标记的问题中夹杂了真实漏洞，但其中多数最终都是误报。基金会整理了反复出现的误报模式，包括仅在调试构建中

美国总统唐纳德·特朗普宣布与伊朗的停火于7月10日结束，但国际油价收盘走低。纽约商品交易所（NYMEX）上，8月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）下跌0.67美元（0.93%）至每桶71.41美元；9月交割的布伦特原油下跌0.29美元（0.38%）至每桶76.01美元。尽管围绕霍尔木兹海峡的紧张局势加剧，市场似乎更重视美伊谈判的延续，而非升级风险。 7月10日WTI和布伦特原油在下跌后回落 7月10日（美国东部时间），8月交割的WTI原油收于每桶71.41美元，较上一交易日下跌0.67美元（0.93%）。9月交割的布伦特原油收于每桶76.01美元，下跌0.29美元（0.38%）。尽管在交易时段内出现了最初将价格推高的地缘政治进展，这些跌幅仍然发生。 特朗普宣布停火结束，市场回吐初期涨幅 特朗普在7月10日于其Truth Social账户上表示，伊朗请求继续谈判。他写道，美国同意继续谈判，但明确向伊朗表明停火已经结束。特朗普的表态之后，油价一度因担忧可能爆发全面冲突从而影响霍尔木兹海峡而最高上涨1.50%。不过，随着美国股指迅速反弹，价格掉头走低。市场参与者关注到，美伊双方都同意继续谈判

日本贷款机构 CRYL 推出最高达 10 亿日元（约 620 万美元）的比特币抵押贷款，允许个人和企业在不出售其 BTC 持仓的情况下获取法币资金。该产品让借款人可在年利率 3.5% 至 7% 的范围内获得 6200 美元到 620 万美元之间的资金，贷款期限为 1 年，抵押率为 40% 至 60%。此次上线为日本的加密货币抵押融资市场增加了一个受监管的选择，其中由 Daiwa Securities Group 与 Credit Saison 合资的 Fintertech 自 2020 年以来已提供类似服务。 CRYL 以指定条款推出比特币作抵押贷款，并覆盖特定使用场景 该贷款产品允许借款人以年利率 3.5% 至 7% 获取 6200 美元到 620 万美元之间的资金。贷款期限为 1 年，抵押率为 40% 至 60%。借款人可将资金用于包括税费、业务融资以及购置房产在内的支出。 该服务为比特币持有者提供在保持其 BTC 所有权的同时获取流动性的途径。抵押物仅限比特币。大多数贷款采用一次性还款结构，本金和利息在 1 年后到期。 Fintertech 提供竞争性服务，但参数不同 Finte

AI 公司正将竞争重心从模型规模转向具备成本效益的路由系统，因为企业正从测试阶段转向生产部署。Perplexity 首席执行官 Aravind Srinivas 告诉 CNBC，单纯的模型不再是产品本身，强调的是编排系统：将模型与用于特定任务的工具配对。此次转变反映出美国企业收紧 AI 支出，企业希望使用更适合任务的模型，而不是总选择最昂贵的方案。 Perplexity 预览使用中文开源模型的系统 本周，Perplexity 为其计算机使用产品预览了一套新系统，围绕 GLM 5.2 构建，这是来自中国 Z.ai 的开源模型。该系统旨在让更便宜的模型承担更多工作，只在确实需要时才调用更强的模型。 “Srinivas 告诉 CNBC：‘模型本身不再是产品。’‘它是护驾，是编排系统：把模型放进一个非常强大的护驾之中，并让模型配上很多工具。’” AI 产品正在变成能够决定使用哪个模型、何时使用以及需要哪些外部工具或公司数据源的系统。客户服务任务可能并不需要最昂贵的模型，而复杂的编程问题可能需要。日常的内部工作流程可以运行在更便宜的开源模型上，而更难的步骤则升级到更强的模型。 基准合作伙伴预测开

S-Oil 本周上涨 19.87%（6-10），原因是中东局势升级，韩国交易所在 11 日发布的数据显示。股价反弹发生在 KOSPI 指数下跌超过 7% 的同时，使 S-Oil 在市场波动中成为防御型选择。此次涨幅反映了投资者预期：炼油利润率的强劲势头将在今年下半年继续，原因包括霍尔木兹海峡冲突导致的供应中断，以及海湾地区受损的炼油设施。 S-Oil 本周上涨 19.87%，在 KOSPI 下跌中走强 据韩国交易所数据，S-Oil 本周（6-10）录得 19.87% 的涨幅，而 KOSPI 指数下跌超过 7%。由于美国和伊朗在霍尔木兹海峡的控制权上发生冲突，引发武装冲突，因此这只股票表现出防御性。西德克萨斯中质原油（WTI）本周上涨近 5%，但仍徘徊在约 70 美元/桶的水平附近。 中东冲突延续炼油利润率强势 中东局势的恶化被解读为延长了对 S-Oil 及其他本土炼油商有利的炼油利润率条件。炼油利润率指炼油商将原油加工成汽油和柴油等产品所获得的净利润。霍尔木兹海峡通行困难以及战争期间对炼油设施的轰炸，导致炼油利润率急剧飙升。 韩国投资证券研究员李钟杰表示：“伊朗战争结束后，国际油价已跌

三星电机（Samsung Electro-Mechanics）在今年上半年表现最强的韩国股中涨幅达 756.47%，在过去一周内在获利了结与反弹之间波动，累计振幅接近 30%。据韩国交易所数据，该股于 7 月 1 日盘中触及 2,205,000 韩元的阶段高点，随后到 7 月 8 日下跌 33% 至 1,479,000 韩元，之后于 7 月 10 日反弹 6.1% 并以 1,584,000 韩元收盘。急剧波动源于短期获利了结以及影响与 AI 相关的大市值股票的更广泛市场波动。证券公司继续上调目标价和盈利预期，原因包括 AI 服务器对多层陶瓷电容器（MLCC）和翻转芯片球栅阵列（FC-BGA）基板需求的扩大。 三星电机股价在创纪录高点后五个交易日下跌 33% 三星电机从今年年初至 6 月 30 日录得 756.47% 的涨幅，由约 270,000 韩元升至 2,184,000 韩元（6 月 30 日），为 KOSPI 上市公司中涨幅最高的股票。该股于 7 月 1 日交易中创下 2,205,000 韩元的历史新高，随后因获利了结加速分别于 7 月 7 日跌至 1,648,000 韩元、7

周五北美市场开盘前，黄金和白银价格走弱，因交易员在权衡上周较弱的非农就业报告与周三美联储会议纪要、稳定的美国国债收益率（约4.53%）以及霍尔木兹海峡再度出现的不确定性。现货黄金交易在每盎司约4,104.30美元附近，下跌0.44%；现货白银交易在每盎司约59.49美元附近，本交易日下跌0.57%。回撤发生在6月就业数据显示薪资就业人数上升57,000人（约为预期的一半）后，同时10年期美国国债收益率维持在约4.53%，霍尔木兹海峡的地缘政治风险也使油价维持在较高水平。 黄金与白银盘中交易区间登记 黄金的早盘区间为每盎司4,093.70美元至4,135.50美元，使该金属仍高于4,090美元附近，但仍低于此前反弹受阻的4,162美元至4,214美元阻力区。白银的早盘区间为每盎司59.15美元至60.89美元，金属仍守在周四低点之上，但未能重新站上61.00美元关口。截至撰写本文时，10年期美国国债收益率约为4.53%，美元指数约为100.87。 6月非农数据：新增57,000个岗位 6月薪资就业人数上升57,000人，约为预期的一半；失业率维持在4.2%。4月和5月的薪资就业人数合计下